化工產業面臨挑戰，BofA建議遠離大宗商品

美國銀行證券(BofA)近日表示，2025年下半年對化工產業來說將愈發艱難。由於工業需求疲弱、大宗商品價格下滑以及不穩定的宏觀經濟信號，市場需要採取更具選擇性的策略。BofA分析師Matthew DeVoe在其化工類股第三季預覽報告中警告，基本面惡化及定價能力有限，將使得「獲利成長難以實現」。該機構調降了對2025年下半年及2026年的獲利預測，因終端市場疲弱，且對第四季反彈的希望逐漸消退。

大宗商品類股面臨壓力

分析師指出，專注於大宗商品的公司持續面臨週期性及結構性逆風。隨著油氣市場疲軟及美國殖利率曲線趨平，他們預期利潤壓力將持續。報告中提到「去庫存的時機即將到來」，並暗示短期疲弱可能延續至2026年初。因此，BofA預計LyondellBasell(LYB)和Huntsman(HUN)等大宗商品重心的生產商將表現不佳。然而，Olin(OLN)因其在週期中的現金流表現較佳，被BofA視為首選的大宗商品投資標的。

專業化工類股前景較佳

美國銀行對專業化工類股持樂觀態度，因其估值變得更具吸引力，且長期成長的可見性正在改善。Entegris(ESI)仍是BofA的首選，受益於傳統電子產品和AI/數據中心需求的預期強勁。團隊也因利潤和市場參與的利好因素，將RPM International(RPM)的評級上調至買入，但因外匯及定價問題，將FMC Corp(FMC)降至中性。Albemarle(ALB)、Nutrien(NTR)和Westlake(WLK)均被降至表現不佳，因該機構持續「從大宗商品中撤退」。

農用化學品市場機遇與挑戰並存

在農用化學品領域，BofA認為市場處於混合狀態。氮肥價格趨於穩定，CF Industries(CF)和Nutrien(NTR)等公司可能受益於2026年較低的投入成本。然而，鉀肥和磷肥市場依然承壓，整體需求可能低於估值預期。分析師指出，儘管這反映在估值中，需求在短期內可能令人失望，然而Mosaic(MOS)由於磷肥定價的長期結構性利好因素，仍被評為買入。

2025年下半年面臨「冷靜現實」

BofA的報告強調，儘管2025年上半年受益於供應鏈緩解和價格韌性，但下半年面臨不確定性增加。該機構將其與之前週期的晚期階段進行比較，指出通膨緩和和庫存正常化正在抑制工業和大宗商品類股的上升動力。分析師寫道：「那些在第二季結束時處於較強勢地位的大宗商品業務已經出現滑坡……希望第二季缺乏季節性強勁表現會轉化為第四季的季節性增強的期望似乎已經破滅。」

評級及目標價格亮點

升級：RPM(買入，從中性調升)、ESI(首選) 降級：FMC(中性，從買入調降)、HUN(表現不佳，從中性調降)、ALB(表現不佳)、NTR(表現不佳)、WLK(表現不佳) 首選：OLN、RPM、ESI 謹慎展望：LYB、HUN、ALB、NTR、WLK

總結來說，美國銀行認為化工類股將進入一個更具選擇性的環境。分析師建議投資人應關注高質量的專業化工類股和資產負債表的韌性，因為「結構性轉變朝向創新、模組化和資本紀律」將在2026年更明顯地區分出贏家和落後者。