離岸風電接連承壓，利息與設備風險會先拖累誰？

 

台電與中油的發債壓力，先反映資金成本上升

國內能源轉型進入資金密集期，台電和中油的融資壓力同步升高。台電今年預計發行1,500億元公司債，目前已發行636億元，最新債券利率回到2%水準，全年利息費用估計逼近300億元。這組數字直接反映一件事：電力建設要持續推進，國營事業的財務成本也跟著墊高。

中油的情況也相近。今年原訂發行825億元公司債，在政府協調公股行庫提供3,000億元專案融資後，全年發債規模下修到322億元，全年利息支出仍高達130億元。對市場來說，這不只是一筆財務數字，更是公共部門資金調度壓力已經進入常態化的訊號。利率環境升溫時，長天期基礎建設的現金流負擔會先被放大。

 

離岸風電統包合約承受通膨衝擊，追加款與接管程序卡住

風電工程端也同步承壓。正崴(2392)集團旗下森崴能源(6806)子公司富崴能源，承接台電離岸風電二期計畫後，近期出現履約爭議。富崴能源指出，這份採固定總價模式的統包合約，受到全球通膨影響後成本大幅上升，曾向台電申請106億元工程追加款，最後僅獲調解追補55億元。

這裡的關鍵在合約設計。固定總價在物價平穩時有利於成本控管，通膨加速時，承包商的成本壓力會直接累積到毛利與現金流。台電與富崴能源對風機所有權、接管程序也有歧見，台電主張已支付九成工程款並合法接管，富崴能源則認為資產移轉條件與財務清算尚未達成共識。合約履約風險因此從工程端延伸到後續認列與資產管理。

 

風機葉片損毀事件，放大妥善率與維護風險

設備端的突發事件，對風電供應鏈的壓力更直接。沃旭能源位於大彰化西北離岸風場的一座風機，近期發生葉片損毀。公司已證實，事發當下現場沒有工作人員，周邊海域也沒有船舶，確認無人傷亡。目前附近海域已實施安全管制，並通報主管機關。

沃旭能源正與風機原廠西門子歌美颯進行現場評估，後續由原廠主導事故調查，並維持工作船舶待命，以便緊急應變。這類事件對市場的意義，在於它把風電從「裝置量擴張」拉回到妥善率、維修排程、保險與停機損失等營運細節。對開發商來說，風場投產後的穩定度，會直接影響發電量與獲利波動。

 

能源轉型的觀察重點，落在利息、合約與設備可靠度

把台電、中油、離岸風電幾個案例放在一起看，市場要追蹤的已經很清楚。第一，國營事業要承擔能源轉型投資，利息費用會持續吃掉可用資金。第二，離岸風電在通膨環境下，固定總價合約的風險轉嫁能力會被重新檢驗。第三，風機設備若出現事故，後續保固、維修與保險安排都會影響專案現金流。

這些因素會連動到綠電供應穩定度，也會影響相關供應鏈的獲利表現。從台灣能源轉型的歷史經驗來看，政策方向一旦確立，真正拉扯進度的往往是資金成本、履約條件與工程妥善率。你們如果看國內綠能基礎建設，接下來要盯的就是這三條線是否同步穩住；只要其中一條持續惡化，警示就會先從財務面傳到專案進度，再傳到供應鏈報酬率。