高力(8996)液冷營收占比衝上4成，2026年獲利撐得起估值嗎？

 

AI 伺服器功耗升高，液冷散熱開始成為標準配備

生成式 AI、代理式 AI 與高效能運算持續擴張，GPU、ASIC 與整櫃式 AI 伺服器的功耗同步上升。高階 AI 晶片的熱設計功耗(TDP)已經突破 1kW，整櫃式 AI 伺服器功率也推到數百 kW，傳統氣冷散熱的效率逐步逼近上限。資料中心因此加快轉向液冷散熱，因為液體的熱傳效率更高，能承接更密集的熱負載。

TrendForce 估算，AI 晶片液冷散熱滲透率將從 2025 年的 33% 升到 2026 年的 53%，2027 年再逼近 60%。這組數字代表液冷已從選配走向主流規格，後續裝置量成長會直接反映在散熱供應鏈的出貨規模上。你們如果把這個趨勢放回資料中心建置周期來看，就會看到它和電力、機櫃、冷卻模組一起往上走。

 

高力的營運重心，從熱交換器延伸到燃料電池與液冷

高力(8996)成立於 1970 年，2006 年上櫃、2014 年轉上市，長期主業是熱交換器。公司 2009 年切入燃料電池領域，後來進入 Bloom Energy 供應鏈，產品用在 Apple、Google 等大廠的發電系統。2017 年開始，公司再往資料中心液冷散熱產品延伸，營運版圖也跟著擴大。

從營收結構來看，高力過去仍以熱交換器與熱能產品為主，燃料電池是其中重要部分。熱交換器的用途是讓兩種液體之間進行熱能傳遞，常見於冷卻或加熱系統，像冷凍空調、空壓與油壓設備都會用到。近年 AI 伺服器需求升溫，公司也通過國際大廠液冷散熱產品認證，相關營收比重已達 4 成，這讓原本的工業熱管理能力，轉成資料中心散熱的成長來源。

 

熱泵與 AI 散熱，推動獲利連續走高

高力近年的獲利變化，先來自能源政策，再接上 AI 建設。2022 年以前，公司的營收與獲利表現偏平淡。2022 年俄烏戰爭爆發後，歐洲進口天然氣價格一度暴漲 10 倍，歐洲政府推出「Re power EU」計劃，鼓勵家庭用熱泵取代傳統天然氣鍋爐，帶動熱交換器需求在 2022～2023 年快速放大。

2024 年開始，AI 浪潮接續推升液冷散熱需求，熱交換器與散熱產品共同支撐獲利走勢。法人系統預估，高力 2026 年 EPS 可望成長 135.5% 至 21.36 元，2027 年再成長 83.1% 至 39.10 元，顯示獲利基期仍在往上墊高。這組預估值支持的判斷很直接：市場在看的是高力能否同時吃到能源轉型與 AI 資料中心兩條需求線。

 

估值看法與後續觀察

目前供應鏈裡，奇鋐(3017)、雙鴻(3324)、富世達(6805)、高力(8996)都受惠液冷散熱需求，高力的本益比位置相對受到市場注意。這類比較的重點，在於獲利成長速度和估值反映速度是否同步。若 2026、2027 年的 EPS 預估持續被確認，液冷散熱營收占比也維持擴張，高力的基本面會更容易被市場重新定價。

我會把這條線視為能源轉型與AI基礎建設交會的案例。熱泵需求來自歐洲能源政策，液冷需求來自 AI 伺服器功耗上升，兩者都屬於長週期資本支出題材。警示型分析也很清楚：補貼政策的延續性、AI 建置速度、以及液冷滲透率是否按預期提升，會直接影響後續獲利斜率。你們後面要追的，就是營收組合能不能繼續往液冷傾斜，以及法人 EPS 預估能否持續上修。