【研究報告】09/30 產業週報：中國限電概況與重要供應鏈之受影響廠區整理

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Q3 電子旺季能耗強度雖高，但 Q4 電子逐月轉淡有助限電緩解

 

中國「能耗雙控」政策近期造成江蘇、浙江、廣東各地企業限電。中國推行能耗雙控包括能耗強度和能耗總量兩個指標，其中由於十四五規劃是以碳強度控制為主、碳排放總量控制為輔的制度，因此目前在工廠進入電子業旺季、耗能強度較高時才會引來比較強烈的限電。

中國上半年工業生產強勁，導致能源消耗增速較高，用電量較去年同期成長 16.2%，其中 60%以上能耗來自於鋼鐵與水泥。雖然在 GDP 成長、綠能以及碳排放標準制定下使上半年能耗強度較去年同期僅增加約 2.0%，但未達成原先減少 2.7%的目標，因此下半年能耗較高的江蘇地區轉而採取更強硬的手段以減少能源消耗。

然而，隨著電子業開始逐步由旺轉淡，且市場預期中國下半年受到原物料價格居高不下與打房等因素而將使 GDP 增速放緩，後續耗能情況應有機會趨緩。另外，市場判讀近期中國各地出現的限產限電政策，是為了因應季未的考核，江蘇、浙江與廣東限電應可於 10 月初緩解。

被動元件的部分，由於庫存水位已攀升至接近過往水準，即便廠房暫時停工，也足以支應大部分客戶的需求，預期對 Q4 營收不會產生太大的負面影響；目前個股中以立隆電（2472）受到限產的情況最為嚴重，不過庫存水位約為 1.5 個月，尚足以支應短暫停工。

PCB 的部分，雖然產能較為吃緊，但由於產品大多有一定規格且須認證，目前並無轉單情況，且此次事件屬於系統風險，客戶目前大多同意延期交貨，並無違約金問題；若限電狀況在 Q4 逐步緩解，則此次事件將不會對營運造成太大的影響，營運面相對強勁的欣興（3037）與南電（8046）則可望有相對較佳的反彈空間。然而，若這樣的狀況在 Q4 延續，我們假設停工天數延到 10 月中，則 Q4 停工天數約在 10~15 天，約占 Q4 工作天數的 16%~24%，應可讓能耗總量大幅降低，則廠區產能占比較高的金像電（2368）、聯茂（6213）與台郡（6269）Q4 營收恐將分別下修 11%、6%與 5%，獲利會有較大的壓力。

欣興（3037）研究報告請見：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=279672

南電（8046）研究報告請見：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=281407

 

年底前縮減購債趨勢不變，殖利率回升有助銀行擴大利差

 

美國十年期公債殖利率近一週已從 1.30%上升至 1.55%，主因為市場對 FED 將於 11 月縮減購債更具信心，即便接下來就業數據表現平淡，FED 也會因財政部手頭資金不足而被迫開始減緩購債力道，有助於債券殖利率開始回升，國內銀行的利息淨收益也可望開始反轉向上。

由於 9 月利率仍維持低檔，又逢股利旺季，預期壽險投資部位較大的富邦金（2881）與國泰金（2882）獲利仍可望維持較佳的水準；但就中長期而言，隨著海外殖利率開始回升，有助於銀行在放款的部分要求更高的報酬，擴大存放利差，且疫情趨緩也帶動經濟成長幅度相對國內較佳，外幣放款占比較高的兆豐金(2886)與中信金(2891)可望擁有較佳的成長幅度。

資料來源：財經M平方

富邦金（2881）相關文章請見：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=289384

國泰金（2882）相關文章請見：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=263964

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