美債殖利率衝上高點，SPY賣權避險能撐過波動嗎？

 

美債殖利率衝高，市場氣氛先轉緊

美國債市這一波壓力很直接。10年期美債殖利率衝破5.2%，寫下2007年以來高點，30年期也升到2004年以來的高位。油價維持高檔，加上最新經濟數據偏熱，市場開始重新評估聯準會後續的升息路徑。

美國銀行(BAC)技術策略師保羅·夏納看到的畫面，和2022年有明顯相似感。當時殖利率一路上衝，債券價格被壓得很重，後面連股市、匯市、比特幣都出現明顯震盪。這次的差別在於，壓力先集中在債市，股票表面上還撐得住。

 

標普500與那斯達克先撐住，波動風險還在累積

本週以來，標普500指數約漲1%，那斯達克綜合指數更漲近2%。表面看，股市還有買盤，科技股也沒有立刻失速。美國銀行的提醒很清楚：歷史上，當10年期實質殖利率脫離原本區間，市場常常先有一段平靜，接著才進入震盪擴大的階段。

2022年就是很典型的案例。當時10年期實質殖利率從約-1%快速升到+1.5%，標普500、歐元與比特幣都先後見高回落，股、債、匯市的波動率同步升溫。那一年標普500全年重挫逾19%，也讓投資人對利率變化的敏感度大幅提高。

 

SPY賣權避險可用，但殖利率若回落，效果會打折

在這種背景下，策略師建議投資人可用SPDR標普500指數ETF(SPY)的賣權做保護。做法包含一到三個月期的SPY 750賣權，或750／730的賣權價差部位，後者的較低履約價對應7月時的低點。這類工具的用途很單純，就是替持股組合先準備保險。

但這類避險也有時間與方向風險。美國銀行指出，目前實質殖利率的每週相對強弱指標(RSI)已經進入極度超買區，如果殖利率開始回跌，同時標普500又延續季節性偏強走勢，賣權部位的表現就可能不如預期。換句話說，現在能確認的是債市壓力仍大，後面要看殖利率是否續升，以及股市能否把這段壓力消化掉。

 

SPY單日仍穩，成交量收斂透露觀望味道

SPY最新一個交易日開盤764.07美元，最高768.95美元，最低763.25美元，收在767.1799美元，較前一日小跌0.63美元，跌幅0.08%。單日成交量43,983,659股，較前一日減少19.93%。這組數字透露的訊息很一致：價格還守得住，但量能已經收斂，市場對後續方向保持觀望。

若把債市、美股與避險工具放在一起看，當前盤面還在利率與通膨的拉扯中。10年期與30年期美債殖利率的高點，已經把壓力先推到前台；股市是否跟進反應，還要看接下來的殖利率變化與經濟數據。