Zions(美股ZION)財報大勝，真正撐住獲利的是哪個利差指標？

高利率不是口號！銀行靠利差吃香喝辣，收益型ETF也把配息機器開到最大

這一輪利率循環，真正賺到錢的，不是喊得最大聲的，而是能把利差、資本與現金流做出來的金融機構！美國區域銀行Zions Bancorporation(ZION)第二季財報一出來，市場就看得很清楚：高利率環境沒有把銀行壓垮，反而讓會做生意、會控風險的銀行，把獲利一口氣做上去。另一頭，加拿大多檔收益型ETF同步宣布8月配息，則說明全球資金現在要的不是只有漲幅，而是穩定現金流，尤其金融股與收益策略，仍然是投資人不肯放手的主軸！

 

Zions第二季財報亮眼：EPS、營收都明顯優於預期

先看Zions這張成績單。第二季非GAAP每股盈餘（EPS）1.74美元，比市場預估高出0.17美元；營收則達到114億美元，年增36%，也比預期多出約2.63億美元。在區域銀行普遍面對存款成本上升、貸款成長趨緩的壓力下，這樣的表現不能不說相當搶眼！

換句話說，市場原本擔心的是：升息走到後段，銀行會不會只剩壓力？結果Zions證明，利差管理做得好，銀行還是能把基本面拉起來。這才是金融股的內功，不是只看配息數字就喊讚。

 

淨利差穩住，才是銀行真正的實力

Zions第二季的淨利息收入（NII）為6.77億美元，較去年同期成長4%；更重要的是，淨利息收益率（NIM）3.27%，不但高於去年同期的3.17%，也和前一季持平。這代表什麼？代表在升息循環尾聲，這家銀行仍然能把放款收益和資金成本控制住，利差沒有鬆掉。

我一再強調，升息循環的真正贏家是銀行利差，不是口號！有些人只會說「升息對銀行有利」這種大白話，卻不看NIM有沒有守住、NII有沒有持續成長。Zions這次的數字，就是很扎實的證明。

再看更深一層的獲利結構，Zions的稅前撥備前淨利（PPNR）達5.97億美元，年增高達84%，其中包含2.52億美元稅前淨收益。如果把一次性項目拿掉，調整後PPNR仍有3.32億美元，年增5%。這很關鍵，因為它表示獲利不是只有靠一次性利益撐場面，本業還是有成長力道。

 

資產品質也穩，沒有把風險藏在帳面後面

銀行獲利好不好，不能只看收入，還要看壞帳壓力。Zions這一季的資產品質還算穩健，淨貸款與租賃核銷損失率年化僅0.06%，比去年同期的**0.07%**還要低。這表示信用損失仍在可控範圍內，並沒有出現明顯惡化。

另外，信用損失提列方面，本季提列300萬美元，相較去年同期的負100萬美元，等於從「回沖」轉為小幅提列。這反映管理層對景氣變化還是保守看待，但目前看來，不是急劇轉壞，而是審慎因應。

這點很重要。金融股不是定存股，景氣和信用循環才是主旋律。只看殖利率，不看損失率，這種投資方式風險很大！

 

存款還在增加，代表客戶沒有大搬家

再來看資金面。Zions第二季總存款達766億美元，季增約4%；若排除券商存款，客戶存款為727億美元，同樣成長4%。在美國部分區域銀行曾經歷存款外流、資金跑去高收益貨幣市場基金的背景下，Zions還能維持存款成長，代表客戶黏著度不差，資金來源也相對穩定。

對銀行來說，存款是命脈。**存款穩，利息成本才有機會穩；資金穩，放款與資產配置才有空間。**這才是區域銀行能不能在高利率時代繼續站穩腳步的關鍵。

 

加拿大收益型ETF同步發配息：市場要的是現金流

如果說Zions代表的是銀行本業獲利能力，那加拿大市場上的收益型ETF，就是另一種資金偏好：大家現在不只要資本利得，更要穩穩拿現金流。

Evolve系列多檔產品同步宣布8月配息，這件事本身就很有意思。像是Evolve European Banks Enhanced Yield ETF Hedged（EBNK:CA）與未避險版本EBNK.B:CA，都將在8月10日配發每單位0.145加幣的月配息，除息與登記日為7月31日。這類產品聚焦歐洲銀行股，並強調「增強收益」，在歐洲利率維持高檔、銀行配息能力仍不弱的環境下，很容易吸引想要固定現金流的投資人。

同樣由Evolve推出的Evolve Canadian Utilities Enhanced Yield Index Fd ETF（UTES:CA），也將在8月10日配發每單位0.13加幣月配息，登記日與除息日同為7月31日。公用事業本來就是高股息、防禦型代表，搭配增強收益策略，等於把穩定性和現金流再往上加一層。

 

科技股也要有點現金流，ETF設計越來越細

還有一檔值得注意的是聚焦科技巨頭的Evolve FANGMA Index ETF系列。以美元計價、未避險的TECH.U:CA，宣布每單位0.0016美元的月配息，8月10日支付；以加幣計價的未避險ETF單位TECH.B:CA，同樣配發每單位0.0016加幣，登記與除息日都在7月31日。

雖然配息金額不高，和銀行、公用事業ETF不能比，但它反映出一個趨勢：大型科技股多半是成長與回購導向，ETF發行商仍然想辦法把科技股包裝成「兼具成長與部分現金流」的產品，讓不同風險屬性的投資人都能找到入口。

這就是市場成熟的地方。不是只有高配息才叫好產品，而是要看你想要的是成長、收益，還是兩者的平衡。

 

結語：高利率時代，銀行與收益型ETF成為資金兩條主線

把Zions的財報和加拿大ETF的配息安排放在一起看，整個金融市場的輪廓就很清楚了：一邊是銀行靠利差、資本效率和風險控管，把基本面做出來；另一邊是收益型ETF把金融股、公用事業股甚至科技股，轉成規律現金流工具。

這也說明，現在的投資人早就不只是盯著股價漲跌，而是更重視收益品質。尤其在利率、通膨都還充滿變數的時代，現金流的重要性只會越來越高！

當然，風險也不能忽略。未來如果進入降息循環，銀行利差優勢可能會縮小；收益型ETF則要面對標的波動、匯率風險，跨歐洲、加拿大與美國市場的產品更不能只看配息率就一頭熱。投資人還是要看清楚資產配置、波動來源與長期結構。

但總結一句話：**Zions的獲利數字，證明高利率環境下銀行仍有實力；Evolve系列ETF的配息安排，則證明市場對穩定收益的需求依然強勁。**未來利率拐點逐步逼近，這兩條金融軸線會怎麼走，值得所有投資人持續盯緊！