金控前8月大賺近2,000億元，明年股利會先看誰？

 

金控前8月獲利大爆發，7家主要金控合賺1,988億元

今年前8月，台灣金控業交出一份相當亮眼的成績單。7家主要金控累計稅後純益達1,988.34億元，年增69.39%，成長力道相當強。這種幅度放在金融股裡，已經不是小修小補，而是整體獲利結構同步走強！

以市場最常看的幾家龍頭來看，中信金(2891)前8月稅後純益538.79億元，元大金(2885)前8月499.41億元，兩家都站在高檔。永豐金(2890)前8月EPS達2.26元，年增63.8%。國票金(2889)與凱基金(2883)的前8月EPS年增率更分別達155.6%與154.2%，成長幅度尤其驚人。

 

中信金靠銀行與壽險雙引擎，8月單月賺99億元

中信金8月自結稅後純益99.31億元，年增25.7%，前8月累計稅後純益538.79億元，EPS為2.7元。它的獲利來源很清楚，核心仍是中信銀行與台灣人壽兩條線一起推進。

中信銀8月單月賺進69.11億元，主因來自放款策略調整與避險部位變動。台灣人壽8月稅後純益30.59億元，受惠於私募股權基金與新台幣債券的評價利益。這代表中信金的獲利，銀行端提供穩定現金流，壽險端則靠資產評價與投資配置墊高單月表現，兩者搭配起來，動能就很完整。

 

元大金居七家金控獲利王，證券是最大推手

元大金前8月累計稅後純益499.41億元，EPS 3.60元，居七家金控之冠。這組數字最有意思的地方，在於它反映的是台股成交量放大後，證券業務立刻受惠。

元大金的強項本來就不是壽險，而是證券、經紀、自營與資本市場相關收入。當市場成交熱度上來，交易量一放大，獲利彈性就會很快反映在帳上。這也是金融股裡很典型的一種結構：銀行看利差，證券看量能，壽險看資產評價與避險成本。不同金控，受惠點完全不同。

 

會計新制下，調整後盈餘開始影響明年股利

今年市場另一個關鍵字，是調整後盈餘。在會計新制下，這項數字開始成為未來股利配發的重要參考，也讓金控的配息邏輯更貼近實際資本利得狀況。

中信金首度在新聞稿中揭露包含FVOCI股票資本利得的「調整後EPS」，今年前8月已達5.29元，創下同期歷史新高，並表明明年股利配發將以此作為評估指標。這件事對金融股投資人很重要，因為未來看配息，不能只盯表面帳上純益，還要看可分配資本利得的厚度，以及資本適足是否撐得住。

FVOCI股票資本利得指的是透過其他綜合損益衡量的股票部位，評價變動不會直接全數反映在損益表，但在股利政策與資本配置上有實質影響。這也解釋了為什麼金融股今年獲利漂亮，市場卻更在意後續能不能持續轉成現金股利。

 

2010到2026年的長線報酬，市值型ETF還是更強

如果把時間拉長來看，金融股今年的強勢，和長線資產配置報酬，仍是兩個不同層次的問題。2010年至2026年的長天期數據顯示，市值型的元大台灣50(0050)，累積報酬與年化報酬率都明顯高於純金融板塊的元大台灣金融(0055)。

這個差異不難理解。0050的成分股涵蓋半導體、電子與出口鏈，受惠全球成長與科技循環；0055則集中在金融，獲利受利率、信用、資本市場與監理政策影響更深。金融股有它的特許與防禦特性，但長線報酬仍高度依賴景氣與利率環境，不適合用單一年度獲利去推論整個報酬曲線。

 

升息與股災下的防禦力，金控股價淨值比也出現明顯分歧

歷次重大波動裡，金融股的表現並不一致。美國升息或關稅事件發生時，金融股有些時候展現較佳防禦力；但在歐債危機或中國股災期間，回檔幅度也可能接近大盤，甚至更深。這說明金融股的風險報酬，不只看景氣，也要看事件性衝擊與資產負債表承受力。

目前市場給各家金控的PBR，也出現明顯分歧。獲利成長快、資本結構清楚、股利能見度高的公司，評價通常會更高；反之，若獲利來源偏短線評價利益，或資本壓力較大，市場給的折價就會更明顯。金融股從來都不是同一種商品，銀行、證券、壽險三種業態，本來就對利率循環與資本市場有不同敏感度。

今年前8月的數字很漂亮，這一點毋庸置疑；接下來真正要追的是，銀行利差能不能延續、壽險避險成本能不能壓住、證券量能能不能維持。這三項只要有兩項續強，金控今年的高獲利就有機會延伸到明年股利與評價；若動能只停在單月評價利益，市場後面看的就會更細。