SouthState(SSB)等中型銀行高 ROE 續強，關鍵是存款成本還能撐多久？

高利差不是天上掉下來的！美國中型銀行靠紀律放款、壓低存款成本，ROE 仍站高檔

美國利率進入「高檔盤旋、不再猛升」的新階段，這幾家地區銀行最近交出的 Q2 成績單，確實漂亮得很有說服力！淨息差守在 3.4% 到接近 3.8%，有些銀行甚至衝上 1% 以上 ROA、15% 以上 ROE，看起來就是一副「高利率紅利吃好吃滿」的樣子。

但我要提醒投資朋友，金融股從來不是只看一季漂亮數字就能下結論。真正的問題在後面：存款成本還會不會再往上？競爭會不會更兇？戰爭、關稅、地緣政治這些黑天鵝會不會開始咬企業現金流？ 這才是銀行能不能把這波利差優勢一路撐到 2027 年 的關鍵！

 

利率不再大升，但高檔平台期才是銀行真正的考驗

現在市場最重要的前提，就是聯準會大致進入「高利率、但暫時不動」的狀態。多家銀行在法說會上都假設，聯準會到 2027 年前利率大致持平，甚至至少到今年底不再調整。

像 SouthState Bank(SSB) 的策略長 Stephen Young 就直接講白了：如果利率維持平盤，他們預期 淨息差（NIM）可穩在 3.75% 到 3.80%，這個水準甚至有機會一路延續到 2027 年。
Amerant Bancorp(AMTB) 也給出全年約 3.50% 的 NIM 目標；Eastern Bankshares(EBC) 則預估全年稅後 NIM 落在 3.60% 到 3.65%。

這代表什麼？代表銀行業現在不是在等利率再衝一波，而是在拚精準管理資金成本、調整資產結構、守住利差。說穿了，這波不是靠運氣，是靠紀律！

 

高 ROE 不是喊出來的，是一筆一筆放款做出來的

今年第二季，中型銀行的獲利真的開始兌現了。

USCB Financial Holdings(USCB) 第二季淨利 910 萬美元，ROA 1.26%、ROE 15.9%，而且淨息差從第一季的 3.27% 一口氣拉升到 3.49%，公司甚至把後續幾季的模型區間直接設在 3.40% 到 3.50%。
這就是典型的高利率環境受惠者：不是亂衝量，而是把每一分利差算清楚。

SouthState 的表現也很強，資產報酬率做到 1.36%，有形普通股權益報酬率更高達 17.6%。
Byline Bancorp(BY) 則創下 4,020 萬美元的歷史新高淨利，雖然因資金成本因素，NIM 從高點略回到 4.28%，但整體收入與股東回饋仍然漂亮。

這些數字說明一件事：在高利率環境下，只要存款成本控得住，銀行的獲利彈性還是非常驚人！ 這就是升息循環真正的贏家——不是喊口號的人，是能把利差守住的人！

 

真正的敵人，不是高利率，而是存款競爭

但我要講句實在話，高息差不是白吃的午餐。現在最麻煩的，就是「存款血戰」！

SouthState 管理層坦言，隨著業務繼續成長，今年剩下時間存款成本還可能小幅上升。尤其在 德州、科羅拉多 這些競爭特別激烈的市場，定存利率甚至比東南部高出大約 25 個基點。

Byline 也提到，商業存款的競爭正在升溫，雖然還沒到那種「破壞性殺價」的程度，但市場對未來利率變化的預期，已經反映在定存定價上。
Eastern Bankshares 更直接指出，為了守住市占率所做的利率調整，已經開始拉高整體存款成本，管理層甚至把存款定價與資金成本列為影響未來利差指引的第一大不確定因素。

這就對了！銀行不是只有放款，資金來源怎麼來、成本多高，才是真本事。你如果只看帳面利差，不看存款端壓力，那很容易被漂亮數字騙過去。

 

有些銀行靠「資金重組」突圍，有些靠特色存款拉高優勢

面對存款競爭，銀行不是只能硬扛，也有人開始調整資金結構。

USCB 第二季有意識地退出仲介定存與其他高成本、低關係存款，改用成本更低的 FHLB 融資 來替代。短期看起來，批發資金比重提高了；但管理層強調，長期還是要回到低成本、關係型存款這條路。

更有意思的是，USCB 還推出支援 1031 不動產交換 的存款聚合服務，短短幾個月就吸引了 2,200 萬美元新存款。雖然這些資金平均停留只有約 180 天，但對短期 NIM 仍有幫助。

Amerant Bancorp 的做法也很有特色。它憑藉與委內瑞拉相關的國際企業關係，吸收了接近 5 億美元的境外營運存款，而且多數是零利率、非付息資金。這種資金結構，對銀行來說就是寶貝，能直接對沖高品質放款收益率偏緊的壓力。

 

放款不求量，求的是紀律與品質

在資產端，這些銀行也沒有傻傻去搶高風險生意，而是走紀律成長路線。

SouthState 第二季創下 13.5 億美元的貸款成長，年化成長率 11%，但管理層強調，新放款裡面有超過 76% 是浮動利率，這可以有效降低長期利率風險。
而在建案貸款方面，反而比去年同期少了約 10%，下半年部分多戶住宅貸款還可能回收。

Byline 也說得很清楚：商用不動產放款競爭正在變熱，但他們寧可守紀律、不追量，全年貸款成長大致鎖定在中個位數。真正的不確定，不是能不能做新案，而是既有案件會不會提前償還。

這種態度很對！金融業最怕的，就是為了追成長而放鬆標準。 高 ROE 若是建立在高風險資產上，那不是本事，是埋雷。

 

信用品質，是高 ROE 背後最硬的底牌

獲利要漂亮，信用品質一定要撐得住。

SouthState 第二季不良資產減少 14%，淨核銷率只有 6 個基點。
USCB 的不良放款降到貸款總額的 0.09%，管理層甚至形容是「持續保持完美信用品質」。

當然，也不是每一家都這麼輕鬆。
Primis Financial(FRST) 主要風險集中在辦公室型商辦不良授信，第二季提列了約 530 萬美元特別備抵，累計對單一案件的特別準備已經超過 1,100 萬美元。管理層很坦白：只要有機會，就會繼續加備抵，盡量降低未來盈餘波動。

Eastern Bankshares 則因一般責任險、大型超額責任與商用車險在多個事故年度出現較高大額損失，進一步拉高相關準備。這提醒我們，不只銀行，連產險與商銀集團都在這個周期裡面臨責任風險壓力。

 

效率戰開打，科技與併購成為新槓桿

在成本面上，銀行也沒閒著，現在比的是誰更有效率。

Primis 預估把核心系統全面轉成即時全數位平台後，明年可帶來約 700 萬美元稅前獲利改善，到了 2027 年後，每季還能再多出約 80 萬美元的平台折舊終止效益。管理層甚至直言，這幾乎等於「保證」未來一年半有超額營運槓桿。

USCB 則走「輕分行模式」，把分行從 18 家縮到 9 家，第二季效率比降至 49.97%，在同類銀行裡屬於非常少見的成本控制優等生。

Eastern Bankshares 完成 HarborOne 併購整合與系統轉換後，第二季非利息支出季減超過 3,000 萬美元，主要就是合併相關成本消失。這也說明，中型銀行現在提升效率，不外乎兩條路：數位轉型、併購整合。

 

外部風險沒走，戰爭、關稅、油價都還在盯著市場

千萬不要以為高利率一穩，風險就消失了。真正麻煩的還在後面！

Orchid Island Capital(ORC) 管理層就提到，新任聯準會主席 Kevin Warsh 對通膨態度非常強硬，而戰爭與利率不確定也推升市場波動，所以公司把掉期避險覆蓋率提高到 91%，並調整投資組合配置，以應對殖利率曲線可能趨平的局面。

另外，近期美油價格因為巴基斯坦協調美伊和談的消息而走弱，Brent 再度跌破每桶 100 美元，這對航空、郵輪這類油價敏感股，短期是個喘息空間。
但整體來看，地緣政治、關稅戰、利率政策轉折，都隨時可能改變銀行的資金成本、信用風險與投資收益。

 

2026 到 2027，銀行股怎麼看？

綜合這些銀行的法說與指引，我認為接下來市場可能有幾個明顯趨勢：

第一，高利率平台期搭配激烈存款競爭，淨息差不一定再擴大，但有機會維持在歷史相對高位。
第二，資金結構會繼續往關係型存款、國際零利率存款移動，必要時搭配適度批發融資。
第三，貸款成長會更偏向高品質、浮動利率、企業授信，特別是商用不動產裡的辦公室領域，風險會被嚴格盯住。
第四，併購、數位核心轉換、分行瘦身，會持續成為拉高效率比與 ROA 的主要工具。

對投資人來說，短線看，這些中型銀行確實還有不錯的息差與獲利空間，管理層也很願意回饋股東。像 SouthState 就維持 40% 到 60% 的資本回饋框架，The Hartford(HIG)也新核准了 42 億美元庫藏股計畫，顯示管理階層對自家體質很有信心。

但真正要問的是：當存款成本再上幾個基點，當戰爭與關稅開始影響企業現金流與信用狀況，這些銀行還能不能守住 1% ROA 與中高個位數 ROE，而且不犧牲風控？ 這才是金融股投資的重點！

所以我一再強調，金融股不是定存股，更不是拿來無腦追殖利率的！ 你要看的是利差、淨值、ROE、資產品質、資本適足率、以及獲利結構。只看配息，常常看不到風險；只看表面高利差，更容易忽略背後的成本壓力。

在高利率紅利與高風險陰影並存的時代，投資人真的不能再只盯著帳面數字了！