富國銀行(WFC)升評後走強，2028年18% ROE撐得起評價嗎？

 

富國銀行評級升到超配，市場先看資本正常化與淨利差穩定

摩根士丹利把富國銀行(WFC)評級從平等提升到超配，理由很直接：資本增長逐步回到正常軌道，淨利差也有望站穩。這種調整，對大型銀行股的意義向來比短線題材大得多，因為它牽動的是未來幾年的獲利結構與資本運用效率！

分析師馬南·戈薩利(Manan Gosalia)的判斷，核心放在資產負債表。富國銀行先前因解除資產上限而加速擴張，這段過程壓縮了淨利差，也把資金導向低收益資產。如今隨著2026年過渡期接近尾聲，擴張節奏放慢，利潤稀釋可望減輕，現有客戶關係帶來的收入也有機會提高。這一段變化，才是摩根士丹利願意上修看法的主因。

 

股價反映1.5倍帳面價值，2028年ROE目標看18%

戈薩利提到，富國銀行目前股價約相當於2027年每股可觸及帳面價值的1.5倍，市場定價已經不低。不過，他認為這個價格尚未充分反映普通股權回報率的改善空間。這裡的關鍵很清楚：股價已經先走一步，真正能支撐評價的，仍是後續ROE能否持續往上。

他對未來幾年的預估也給得很明白，2028年富國銀行的普通股權回報率可望達到18%。支撐條件包括三項：現有客戶的手續費收入增強、消費者回報提高，以及資本能更有效運用。這組假設若能逐步落地，銀行股的評價會有更扎實的基礎，因為銀行市場看的一直是利差、效率與資本回報的連動。

 

上漲1.4%先反映升評，後面還要看獲利改善能否延續

消息出來後，富國銀行股價在週一晚盤上漲1.4%。這種反應不意外，畢竟超配評級代表研究機構對未來幾年的獲利與資本狀況更有信心。只是，單日漲幅只能說明市場先買單這份預期，後續能否延續，還要看淨利差是否穩定、資產增長是否維持合理節奏，以及手續費收入能否接上。

值得留意的是，摩根士丹利的看法，和SA量化評級的持有觀點形成對照，卻與華爾街平均買入評級一致。這種分歧很正常，因為銀行股的評價從來都不是看一個數字就能下結論；資本、利差、回報率三者一起走，才決定股價能走多遠。對富國銀行來說，現在市場已經開始交易改善預期，接下來要驗證的，是2026年過渡期結束後，這些改善能否一段一段接上。