歐洲主權債利差創30多年最大週升幅，股市會補跌嗎？

 

歐洲主權債壓力急升，股市反應卻偏淡

德意志銀行點出一個很少見的畫面：歐洲主權債券市場壓力大增，股票市場卻幾乎沒跟著動。這種脫節現象，讓市場人士很難把它視為一般波動！上週的數字已經把問題寫得很清楚，法德10年期國債收益率差擴大32個基點，創下自1990年德國統一以來的最大單週增幅。

義大利利差也同步擴大23個基點。這代表主權債市場的壓力，並不只集中在單一國家，而是出現更廣泛的再定價。德銀宏觀策略師亨利·艾倫(Henry Allen)指出，這樣的變化帶有過去危機期間的味道，市場對主權風險的反應一向很敏感，這次卻出現不同步。

 

STOXX 600只跌1.1%，企業信貸也還撐得住

上週STOXX 600只小跌1.1%，距離歷史高點仍有4%。這個表現，和主權債市場的劇烈變化放在一起看，落差相當大。若以過去危機經驗來比，主權壓力升高時，風險資產通常會更快轉弱，股票很難維持這種平靜。

企業信貸市場同樣沒有出現明顯失控。歐元投資級信用利差在週五升到101個基點，位置仍低於早期壓力期間的水準。這意味著，主權債的警訊已經先出現，但股票與企業債的定價還沒有全面跟上，市場內部的溫度差很大。

 

金融壓力若拖久，風險資產會補反應

艾倫的判斷很直接：目前主權利差擴大，股市與企業信貸卻沒明顯反應，這種情況不尋常。市場可以短暫忽略壓力，但如果近期金融壓力無法迅速緩解，風險資產承受的壓力就會進一步升高。這裡的關鍵，不在單日漲跌，而在壓力能否快速收斂。

德意志銀行也認為，這種脫節狀況難以長久維持。主權債市場先行轉弱，後面要看股票與信用市場會不會補上反應；若利差繼續擴大，風險資產的平靜就很難一直維持下去。