美債殖利率撐高，資金轉進REITs與小型股會擴散嗎？

 

美國公債殖利率撐高，資金先往股票與其他非債券資產移動

美國國債收益率走高，投資人對債券的偏好明顯降溫，資金轉向股票等非債券資產。美國銀行(BofA)把這股調整視為2020年代的重要配置方向之一，這也反映出市場對未來走勢仍抱有信心。長年持有長天期公債的壓力很重，30年期國債總回報指數距離歷史高點回落約50%，長債部位的體感落差相當大！

 

長天期公債回檔最深，REITs與小型股先有反應

這波變化裡，受壓力最大的還是長期國債。30年期國債總回報指數跌幅接近一半，代表利率上行對債券價格的衝擊，已經直接反映在資產報酬上。相對之下，REITs、生技股、區域銀行與小型股卻出現逆勢上揚，市場開始押注利率接近高點，資金先往利率敏感度較高的方向試探。

這種走法很典型。當債券報酬承壓，市場會先尋找能受惠於利率見頂預期的資產，尤其是房地產投資信託、銀行與小型股，常常先領先反應。資金輪動已經出現，後面要看的是這種反應能否擴散到更廣的市場層面。

 

BofA客戶股票比重創高，債券配置壓到2022年3月以來低點

美銀私人客戶組合裡，股票配置比重升到66.4%，創下歷史新高；債券配置則降到17%，是自2022年3月以來最低。這組數字很有意思，因為它不只是在說價格波動，而是在說資產配置的集體選擇已經往股票傾斜。

對大型機構與高淨值客戶來說，這種比例變化通常反映對報酬結構的重新判斷。債券殖利率雖然高，但若價格波動與持有風險同步上升，資金就會往股市、REITs或其他替代資產尋找機會。股票比重66.4%與債券僅17%，就是當前資金偏好的直接證據。

 

五年期國債收益率3.25%是關鍵觀察點

目前美國政府債務的服務成本仍然居高不下，這點對財政與利率路徑都有壓力。美銀提到，若五年期國債收益率未低於3.25%，這個狀況恐怕很難有明顯改善。換句話說，市場即使開始預期利率可能接近高點，債務利息負擔的緩解還要等殖利率真正回落。

這也解釋了為什麼「利率快到頂了」的說法，會先支持資金配置，而未必立刻帶來債券價格全面翻身。短線看，市場已經開始押注利率峰值；中線看，五年期殖利率是否跌破3.25%，仍是判斷債務成本能否降壓的重要門檻。利率見頂預期有在發酵，債券端的修復幅度還要再觀察。