Kaspi.kz營收增15%還提高股息，土耳其投資何時開始貢獻獲利？

 

Kaspi.kz第二季營收成長15%，電商與股息同步撐住市場信心

Kaspi.kz在近日公布第二季業績，營收年增15%，調整後EBITDA上升5%。淨利持平，董事會仍提議把股息提高18%。這組數字把公司目前的經營狀態交代得很清楚：營收還在成長，獲利端受資金成本與海外投資牽制，現金回饋股東的力道卻沒有縮手。

對投資人來說，這類財報最值得拆開看。**營收成長15%**代表核心業務還有擴張力，**調整後EBITDA成長5%**則顯示獲利動能較營收慢一步。淨利持平，反映利息成本與土耳其投資已開始吃掉一部分成果，股息上調18%則說明管理層仍想維持對股東的回報節奏。

 

電商GMV年增15%，電子商務部分成長28%

在營運細項裡，電商表現最亮眼。Kaspi.kz的市場總交易額(GMV)年增15%，其中電子商務部分成長28%，購物次數超過7,600萬次。這幾個數字放在一起看，代表平台交易頻率與買氣都還在往上走，且成長主力集中在電商環節。

公司推動的AI購物助手Kasper，也已經上線，管理層計劃把功能擴充到哈薩克斯坦及其他地區。這裡可以看出Kaspi.kz的打法很明確：用產品功能去拉高使用黏著度，再把交易量轉成更完整的金融與電商生態。7,600萬次購物不是單一促銷活動能堆出來的量，代表平台日常使用仍有一定厚度。

 

土耳其擴張與3億美元投入，壓力來自資金成本

另一條主線在土耳其。Kaspi.kz已完成對Rabobank A.?.的收購，並計劃在2027年前投入約3億美元，開發消費者與商戶金融產品。這筆投資顯示公司對海外市場有明確野心，也意味著短期內資本支出與整合成本會持續存在。

CEO Mikheil Lomtadze也直接提到，國家銀行提高準備金要求，加上資金成本上升，盈利壓力仍在。這句話很關鍵。對金融科技與電商平台來說，當資金成本上來，淨利往往比營收更先受影響；若再疊加海外擴張，短期利潤就容易被壓縮。這也是為什麼Kaspi.kz淨利持平，但營收與EBITDA仍能維持成長。

 

全年目標維持，市場接下來看執行力

管理層重申全年目標，包括GMV成長約20%、TPV成長約15%、調整後EBITDA成長約15%。這組目標和第二季數據相比，方向上還算一致，代表公司對下半年仍有一定把握。不過，土耳其投資進度、資金成本變化，以及準備金要求帶來的壓力，會直接影響這些目標能否順利落地。

Kaspi.kz這份財報的重點很明白：電商仍在成長，股息還在加碼，海外擴張帶來新故事，同時也帶來成本與獲利壓力。接下來市場會盯兩件事，一是電商成長能否延續，二是土耳其布局能否逐步轉成可見的金融收益；這兩項若能同步推進，Kaspi.kz的成長敘事就還有延伸空間。