富國銀行(WFC)獲利優於預期，淨利差回穩能延續到明年嗎？

 

富國銀行第三季：營收略失色，獲利與淨利差撐住全場

富國銀行(WFC)第三季財報，市場先看到營收小失準，後面接著看到獲利、淨利差與資本回饋同時交出成績。總營收年增2％，來到219億美元，低於市場預期的223億美元；每股盈餘年增13％，升到1.87美元，高於市場預期的1.85美元。這組數字很典型，銀行股常見的股價反應，先看營收，再看利差與資本體質。

營業費用低於預期，也替財報加了分。只是這次營收少了約4.3億美元，主要仍卡在淨利息收入與非利息收入的表現偏弱，股價在週二財報後回跌2％。市場短線反應很直接，接下來能否穩住，還是要回到利差與收入結構。

 

淨利差回到2.43％，連四季下滑先踩煞車

對銀行來說，淨利差就是存放款賺多少的核心尺規。富國銀行第三季淨利差持平在2.43％，高於市場預期的2.41％，也終結了連續四個季度的下滑。財務長先前已經提過這個方向，這次數字落地，代表管理層對資產負債表的調整開始見效。

背後因素包括現金與證券餘額微幅增加、資金成本略降，以及資產負債表部署效率提升。這些變化看起來不花俏，卻直接影響銀行最敏感的獲利引擎。市場目前預估，這個回穩節奏有機會延續到第四季，淨利息收入也有望跟著往上。

 

投資銀行、信用品質、資本回饋同時守住

除了傳統存貸業務，富國銀行的投資銀行線也有進展。股權資本市場占有率升到3.9％，比前一季多了84個基點，美國併購交易量排名也從去年同期第9名升到第6名。固定收益、外匯及大宗商品收入雖然下滑，整體市場營收只小跌1％，表現和高盛(GS)接近，顯示它在這塊業務上沒有掉隊太多。

信用體質同樣穩。第三季呆帳核銷率比前一季與去年同期都下降，早期違約率仍在歷史低點。企業信貸損失約18個基點，這種水準代表風險控管維持得相當緊。對銀行股來說，景氣與放款成長可以討論，信用成本一旦失控，估值就會先受壓。

 

ROE逼近17％到18％目標，25億美元回購繼續加碼

有形普通股權益報酬率，也就是ROE的核心版本，第三季升到16.3％，高於去年同期的15.2％，也略高於市場預期的16％。管理層長期目標落在17％到18％，現在已經接近目標帶。這種改善，會牽動市場重新評估每股有形帳面價值的乘數，銀行股的評價常常就吃這一套。

普通股權益第一類資本比率雖然略低於預期，但仍遠高於監管要求的8.5％底線。資本緩衝夠厚，富國銀行第三季完成25億美元股票回購，代表公司有餘裕同時做本業投資與股東回饋。這也是銀行龍頭常見的強勢訊號：獲利、資本、回購三條線能一起走。

 

各事業群溫和成長，第四季淨利息收入看高

分部來看，多數業務都偏正向。消費者與小型企業銀行營收年增7％，受惠存款餘額增加與利差擴大；商業銀行營收年增6％，反映存貸款餘額增加。財富與投資管理部門營收年增12％，來自淨利息收入與非利息收入雙成長。企業與投資銀行營收年增3％，其中貸款、資金管理與支付等業務成長8％。

弱項也很清楚。房屋貸款業務因抵押貸款服務收入減少、貸款餘額下降，衰退15％；商業房地產營收也因資本市場活動減少，小跌1％。這表示富國銀行的成長並非每條線都一起往上，結構上仍有強弱差異。

管理層對全年淨利息收入維持約500億美元目標不變，第四季淨利息收入預估約130億美元，高於市場預期的128.6億美元；第四季淨利差也預估維持在2.43％，同樣優於市場估計的2.41％。加上股價自今年9月初以來已有一段回跌，部分法人上調評等、維持95美元目標價。接下來要看的，就是利差回穩能否一路延續到明年，還有投資銀行與信用成本能否繼續守在目前水準。