低碳綠色環保建材龍頭中聯資源 (9930):爐石粉取代水泥，可減碳約225萬噸/年

 

        今天要介紹的公司是 低碳綠色環保建材龍頭 "中聯資源 (9930)"，會注意到它的原因有以下幾點:

⭕ 低碳營建原料，未來需求前景樂觀

      2024 年國內公共工程預算 5,886 億元，與去年 5,877 億元相當，但隨著近年國際節能減碳、碳中和要求趨勢明確，中聯資董事長林宏達指出，中聯資主力品項「水淬高爐石粉」是低碳營建原料，未來需求前景樂觀。

     近年國際節能減碳、碳中和要求趨勢明確，及電廠飛灰逐年減少，對於低碳營建原料“水淬高爐石粉”需求有所助益，企業進行設備節能減碳改善致使製造成本上揚、水淬爐石價格有提高趨勢，加上 2025 年碳費課徵，預期各項營建材料成本將大幅提高。

• 爐石粉減碳效益 : 中聯年產約 300萬噸爐石粉取代水泥，可減碳約 225 萬噸/年，約相當於 5,800座大安森林公園每年CO2之吸收量，未來開始課徵碳費時，將更顯現爐石粉的潛在低碳價值。
• 資源再生產品減碳效益 : 導入低碳替代原料減少石灰石鍛燒產生之碳排，作為替代原料的低碳產品包含：礦泥、礦物細料、氣冷高爐石、轉爐石等，估計每年可提供水泥業減少碳排18萬噸，約 467 座大安森林公園 CO2 吸收量。
• 低碳鐵源減碳效益 : 鋼廠使用低碳鐵源可降低燃料用量及減少CO2排放，品質愈佳減碳及節省燃料效果愈好。此外也可改善生產製程，提高低碳鐵源含鐵率及產量，品級愈高之低碳鐵源減碳效果愈佳，投入量提昇減碳效果愈佳。

⭕ 規模優勢，市佔率 5 成

        全台灣每年生產1,200萬公噸水泥，中聯爐石粉供應量去年約340萬公噸，扮演重要角色，主因在於母公司中鋼提供充足料源。全台灣爐石粉每年約 600 萬公噸，中聯資占 5 成以上，是最大的一家。中聯資核心品項就是爐石粉，占營收半壁江山，另外還有再生材料，包括轉爐石處理每年約 150~220 萬公噸，主要做填海造陸用，也可做水泥低碳替代原料。

⭕大廠聯合轉投資，供需兩端皆提供支持

      中聯資源 (9930) 是中鋼、台泥、中鋼構、亞泥、環泥等國內產業龍頭的轉投資子公司，且長期與中國鋼鐵公司、中龍鋼鐵公司、台灣水泥合作，雙方簽訂有長期供料合約，產品主要原料－水淬爐石之供應無虞匱乏；且公司爐石資源化的工廠緊鄰中鋼、中龍，運輸條件較同業為佳，有利於公司長期經營發展。

❌ 不符合初步量化準則

        價格不便宜 (位於高估區間)、河流圖向上 ( 營運往上 )、安全邊際 -10.5% ( 價格容錯空間小)

P.S 大家在持股時，一定要想過持股理由，這會成為股價波動時，你能穩住的關鍵。

 

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中聯資源董事長 林宏達

40 年現場工作經驗 + 科班出生

      49 年次的林宏達今年 63 歲，大學就讀成功大學機械工程，隨後到英國雪菲爾大學攻讀冶金工程碩士，回國後在 1985 年加入中鋼，從連鑄及精整設備組工程師做起，2018 年也曾調到越南河靜鋼擔任煉鋼部經理室技術組顧問，回台後一路從中鋼副廠長當到廠長，再到中鋼生產部門助理副總，最後調任中聯資源董事長。

      由林宏達的經歷可看出，絕大多數時間都是在第一線的現場工作，將近 40 年的歷練也讓他對煉鋼的製程、以及煉鋼過程中會產出什麼樣的產品及副產品，都相當了解。

      而中聯資源所做的就是將煉鋼後的副產品找到新的出路，完全契合林宏達的專業領域，因此甚至可以說，中聯資源第一線的同仁可能都沒有林宏達更清楚產品怎麼來的。

      這也為中聯資源打開了拓展市場的大門，林宏達也認為，自己在中鋼的歷練讓他對於煉鋼產出的轉爐石、脫硫石、耐火材料或副原料螢石等的特性成份一清二楚，該怎麼推廣用途及再創商機就變得相對簡單。

 

力拚減碳，把廢棄物變黃金

      碳中和已成為世界主流趨勢，綠能環保相關的議題也逐漸為民眾所熟悉，中聯資源也乘勢而起，近兩年業績表現穩定突出，今年每季營收都在 30 億元以上，更開始拓展不同領域將「廢棄物變黃金」，董事長林宏達功不可沒，努力將煉鋼產生的副產品正名，找第三方公正機構驗證，徹底實踐循環經濟。

      中聯資源是中鋼集團旗下的子公司，但很多人可能不知道，中聯資源早在 1991 年就成立，原本目的是要將中鋼高爐所產生的副產品爐石進行用途創新及加值化，因此與台泥、亞泥等大型水泥公司合資創立，但其實此舉就已經含有環保的意識在內。

      林宏達表示，中鋼引進水淬爐石設備，利用機器將煉鋼的副產品爐石製成爐石粉，作為水泥的替代原料，一開始就備受質疑，甚至有人稱是幫水泥廠「偷工減料」，但事實證明爐石粉可直接用在混凝土，且製程的排碳量只有水泥的 6％，讓減碳效益最大化，林宏達說：「這就是中聯資源在做的事。」

     事實上，中聯資源在成立之後 不斷被外界質疑、挑戰，也是該公司經營最大的困難點，林宏達表示，外界對於許多再生的產品有錯誤的看法，要正名真的很不容易，特別如果又經過媒體渲染，更讓中聯資源的產品推廣不易。

      舉例來說，煉鋼製程中的副產品轉爐石，早期因為使用者不認識、不瞭解，加上有不肖業者將其他種類爐渣不當使用，造成轉爐石被污名化，民眾也有負面觀感，但實際上經過試驗轉爐石並無重金屬溶出，無毒無害，且其有稜有角可相互交合，反而是非常好的工程材料，中聯資源因此找來知名大學、教授進行研究，研究成果交由公正第三方檢驗無誤，才逐漸被民眾接受。

 

循環經濟 是核心價值與DNA

      如今，國內有近 500 條道路使用轉爐石瀝青骨材，使用壽命、成效都很理想，也大量作為海事工程填海造陸的材料。林宏達說：「台北港的填海造陸就是使用轉爐石，我們也一直對周邊水域、漁獲進行調查，未來完工之後，也還是會持續檢驗，讓民眾認可這樣的產品。」

       這也就是林宏達的經營之道，用事實來服眾，他表示「循環經濟」是中聯資源的核心價值與DNA，但要能拓展出去，就要讓外界能信服，工程出身的他就是用事實來說明一切，而且不是自以為是的事實，而是經過第三方公正單位驗證的事實，扭轉外界舊有錯誤的想法，更推出使用手冊，讓更多人知道這些廢棄物不僅無害，反而具有黃金的價值。

      此外，林宏達也不將中聯資源的業務僅專注在自身集團產業相關，他說：「各種產業都會產出廢棄物，而這些廢棄物並非一文不值，經過改造也能成為具有價值的產品，不僅可以為產業節省成本，更重要的是創造循環經濟，減少資源的開發與浪費。」

      因此，林宏達除了積極拓展水淬爐石的來源之外，也有再擴廠的計畫，更異業結盟與科技產業搭上線，未來可望協助高科技產業將廢棄物轉化為其他產品再生利用。

 

 

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中聯資源 (9930)

低碳綠色環保建材龍頭

      公司成立於 1991 年五月二十五日，由中鋼及台泥等公司共同投資設立，於 2001 年併購"聯鋼高爐水泥"(由環球、東南、中華開發、宇部、川鐵、中鋼構、中碳等合資設立)，合併後，市佔率達 5 成，為國內規模最大之高爐水泥與爐石粉生產及廢棄物處理之專業公司，產品主要銷售給公共工程、預拌混擬土業、營造廠及建設公司。目前公司主要股東為中鋼 (19.83%)、中鋼構( 9.33%)、台泥 (12.15%)、亞泥 (9.17%)、環泥 (6.85%)。

再生資源 & 高爐石粉

        高爐石粉產業之主要產品為研磨水淬高爐石產生之高爐石粉、摻合普通波特蘭水泥或飛灰而製成高爐水泥、地質改良劑或飛灰爐石粉，下游客戶包括預拌混凝土業、營造廠、建設公司、建材行及公共工程。

      中聯資有強大的循環經濟技術，例如半導體廠產生氟化鈣汙泥，成分和煉鋼添加物螢石非常接近，所以中聯資利用技術加工處理後，直接賣給中鋼與中龍，目前每月成品總量已經有 1,000 多公噸，人造螢石價格只有天然螢石的一半，對母公司節省成本頗有幫助。

      另一方面，爐石粉可以當作水泥的替代材料，預拌廠可以百分百應用。簡單來說，1 公噸水泥的碳排放約 800 公斤，但改用爐石粉只有 50 公斤，大概是 16 分之一，爐石粉是相當好的減碳材料，混凝土業者也希望減碳。

      轉爐石除了填港外，同樣可做水泥低碳替代原料。水泥是石灰石煅燒產生，碳酸鈣煅燒以後會排碳，轉爐石45%已經是石灰，即使經過煅燒，他不會再產出二氧化碳，對水泥業來說減排效果顯著，減少的碳費希望分潤回饋給中聯資。

 

 

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主要產品

高爐水泥&爐石粉

      高爐水泥及爐石粉在歐、美、日先進國家已經是營建工程業界普遍使用之產品，公司以專業生產高品質、高強度、高價值的高爐水泥及爐石粉，提供營建工程所需之最新建材，資源再生處理業務處理包括有害事業廢棄物固化處理、資源回收、土壤地下水污染調查及整治等服務，扮演國內環保工業之先驅與推動者之重要角色。

氣冷轉爐石資源再利用

      轉爐石作為瀝青混凝土材料，高雄市政府已將轉爐石納入瀝青混凝土相關施工規範中，進行公共工程試鋪與推廣工作。另外，氣冷高爐石級配料作為軌道基礎材料，以應用於高雄環狀輕軌二期。

廢棄物處理業務

     主要處理礦泥、氧化鋅、鋁渣等煉鐵、煉鋁過程中所產生的廢棄物，有兩大產線，一條主要承接中鋼的廢棄物處理業務，接單穩定是一大優勢；另一條則是其餘化工廠業者。此外，電子產業之氟化鈣污泥回收作為煉鋼助熔劑，將氟化鈣污泥加工成人造螢石作為煉鋼助熔劑。

 

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營收結構

高爐石粉 39%、資源再生 45%

      2023 年公司各產品營業比重：高爐石粉 38.8%、飛灰爐石粉 0.6%、高爐水泥 3%、特殊用途材料 4.6%、資源再生處理業務 44.6%。

 

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營運產生據點

台灣、越南

      公司工廠主要集中在台灣，包含高雄小港、苗栗、彰化、台中，此外還有轉投資的越南研磨廠，主要開發湄公河新興地區市場，同時降低生產成本等策略綜合運用，順利使爐石粉產品銷量及毛利逐步提升。

     中聯資表示，展望越南 2024 年經濟，因營建景氣不佳，越南政府將挹注資金投資基礎建設工程，期待可帶動內需，是否有效挹注當地經濟成長仍待觀察，但中聯越南廠會持續開發供應公共工程的預拌廠及水泥廠客戶，有效提昇營運動能。

 

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銷售地區

中鋼與中龍佔比 37%

      公司以內銷為主，佔比達 99.6%，主要銷售對象為 中鋼 ( 25%)、中龍 (12%)  等預拌混凝土業、營造廠、建設公司、建材行及公共工程。

 

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