AI供應鏈重新排位，月營收會先點火誰？

鴻海第二季財報把市場最在意的事講得很清楚：AI 伺服器相關業務已經進到營收主軸。這組數字代表的意義很直接，AI 需求已經從題材走到財報。

最關鍵的變化出現在產品結構。雲端網路產品營收占比達到 51%，第一次超過一半，成為集團最大的營收來源。對一家過去長期被視為消費性電子代工龍頭的公司來說，這代表成長引擎已經換檔，而且是用實際占比完成切換。

 

法說會把第三季展望往上推，AI 伺服器成為溝通主軸

法說會上，CEO 蔣集恆對第三季的態度明顯比五月更樂觀，直言第三季業績會顯著季增，能見度也比五月中旬清楚。五月時，公司只提到雲端網路產品占比接近五成，這次財報與法說會一起把那條線往上推到 51%，市場也更容易理解淡季影響已經鈍化。

他同時提到北美四大 CSP 今年資本支出接近 8,000 億美元，未來很快會突破一兆美元。這句話的重點在於，AI 基礎設施的投資規模仍在擴大，而且客戶端的採購力道還沒有降下來。相對之下，市場原本也關注蘋果九月新機與電動車進度，但法說會的回應很有限，溝通焦點明顯集中在 AI 伺服器。

 

AI 機櫃、液冷與 CPO，下一段成長已經排好順序

為了接住這波需求，鴻海的資本支出也同步加大。管理層黃德才表示，今年資本支出預估年增逾三成，主要投向 AI 機櫃、液冷散熱、測試設備，以及美國在地化產能。這種資本配置方向很重要，因為它說明公司投的不只是單一產品，而是整套 AI 基礎設施的製造能力。

產品進度上，AI 伺服器機櫃預計第三季出現高雙位數季增，新機櫃第三季量產、第四季出貨，並被視為 2027 年營收主力。CPO 交換機也將在第三季量產，市場傳出出貨規模上修到合計逾五萬台。這兩條線放在一起看，鴻海的成長路徑已經從伺服器組裝，往機櫃整合、光通訊交換與周邊驗證往前推。

 

台股供應鏈的受惠順序，先看液冷，再看測試與光通訊

鴻海擴大 AI 機櫃與 CPO 佈局，台股供應鏈也會跟著重新排位。液冷散熱這一段，奇鋐(3017)因為是 CSP 液冷模組供應商，和鴻海的產能擴張連動最直接。只要機櫃出貨與整機散熱規格持續往上，液冷需求就會先反映在相關廠商的營收與接單。

CPO 交換機往前走之後，測試與設備端的重要性也會上升。旺矽(6223)、致茂(2360)、萬潤(6187)、穎崴(6515)、光焱科技(7728)、高明鐵(4573)都在光學對位與系統級驗證裡扮演關鍵角色。鴻勁(7769)與美系客戶合作設備，聯亞(3081)與環宇-KY(4991)則在光通訊領域占有位置，這些公司各自站在不同環節，卻都受惠於同一波技術升級。

更上游一點看，台積電(2330)與日月光(3711)作為矽光子產業聯盟的倡議人，先進封裝能力仍是 CPO 佈局的重要底座。這一段市場關注的重點，已經從單純看伺服器訂單，延伸到封裝、驗證、散熱與光通訊的整條鏈。

 

接下來看三件事：月營收、法說會、資金輪動

這場法說會帶給市場的改變，在於鴻海的角色已經更接近 AI 基礎設施核心供應商。接下來要驗證的第一件事，是鴻海第三季月營收是否能延續雙位數成長，而且淡季影響是否持續偏弱。第二件事，是 CPO 與液冷供應鏈的公司，能否在各自法說會或月營收裡把鴻海的展望接上。

第三件事，是盤面資金會先去找哪些環節。若營收率先反映這波資本支出擴張的個股開始接棒，AI 伺服器這條成長線就會更完整；若月營收與法說會回應偏慢，市場熱度就會先停在預期階段。現在能確認的，是鴻海已經把 AI 轉型寫進財報；後面要看的，是這條成長線能否沿著機櫃、液冷、測試與 CPO 一路延伸到更多供應鏈公司。