大立光(3008)近月漲近五成，CPO量產能否撐起重估

 

大盤整理時，大立光先漲近五成

8月台股進入高檔整理，大立光卻走出自己的節奏，近一個月漲幅接近50%。對一家市值數千億元、成熟度很高的權值股來說，這種漲法很少見。市場開始重新看待它的定位，這波上漲反映的內容，也比第三季旺季更複雜。

過去幾年，大立光的股價主要跟著iPhone銷售、手機景氣與鏡頭規格循環走。智慧型手機進入成熟市場後，估值常被壓在較低區間。今年開始，可變光圈、潛望式鏡頭、摺疊手機陸續提高單機鏡頭價值，公司又切入AI資料中心CPO所需的Fiber Array，市場第一次把手機之外的成長線放進估值模型。這波股價反映的，已經不只第三季拉貨。

 

高階鏡頭量產能力，仍是大立光的底子

大立光成立於1987年，核心業務是精密光學塑膠鏡頭。2026年第二季，20MP以上鏡頭約占10%至20%，10MP以上約占50%至60%，主要客戶包括Apple。部分研究資料估計，公司在全球光學鏡頭市場市占約30%。

它的護城河不只在單一鏡片，而在從模具開發、射出成型、鍍膜、組裝到檢測的垂直整合。高階鏡頭片數增加、結構更複雜時，良率與精度直接影響成本。這套能力過去用在手機相機，現在開始往CPO光通訊延伸，也成為市場重新評價公司的主因。

從產業角度看，AI光通訊的投資機會已經不只集中在光模組，還往上游雷射、InP材料、FA與光學元件擴散。當800G往1.6T升級，CPO開始商業化，市場關心的順序也跟著改變：哪些環節先缺貨、先漲價，最後轉成EPS成長。

 

手機本業沒有退場，單機價值還在往上

大立光第一個基本面支撐仍然來自手機。2026年第二季營收136.65億元，年增17%，EPS為35.72元。第二季原本屬於傳統淡季，但公司預期第三季新機開始拉貨後，營運會逐步回升。

規格升級是另一個重點。2026年高階新機開始導入可變光圈，這類鏡頭的結構與檢測流程更複雜，初期良率較低，ASP也較高。即使全球手機出貨成長有限，大立光仍可能靠單機價值量提高營收與獲利。

這條升級週期還沒有走完。2027年潛望式鏡頭可能增加鏡片數量，並導入Inner Zooming內變焦設計，主鏡頭也還有新規格開發。對市場來說，2026年的可變光圈只是第一階段，2027年之後還有下一輪升級空間。

 

CPO把市場想像拉到AI光通訊

真正改變股價想像空間的，是CPO。大立光目前布局的主要產品包括Fiber Array(FA，光纖陣列)與PMLA。FA的工作，是把多條光纖精準排列後對接矽光子晶片，精度會直接影響光訊號損耗。單模光纖芯直徑約9微米，誤差就算只有零點幾微米，也可能影響傳輸效率。

大立光目前FA對位誤差可控制在0.3微米以下，優於業界約0.5至0.7微米水準。這個能力來自公司長期累積的精密對位、自製設備與自動化量產技術。CPO現在已經從概念走向實作，大立光已有潛在量產客戶提出產品規格，FA進入送樣與認證流程，自動化試產線預計於2026年第三季底完成。若客戶驗證、良率與產線建置順利，最快2027年中開始產生營收。

這個時間點很關鍵。AI資料中心高速傳輸正從800G往1.6T甚至更高頻寬演進，CPO若進入規模化部署，Fiber Array需求可能快速增加。對大立光來說，手機市場的天花板較清楚，CPO則打開一個仍在擴張、規格快速升級的新領域。

 

股價先反映2027之後的第二條曲線

現階段CPO對大立光EPS的實際貢獻還有限，近月股價強勢更接近提前評價。若2027年中開始量產，CPO業務2027年EPS貢獻約1.21元；到2028年，在Scale-out與Scale-up光互連需求增加、FA市占提升的假設下，CPO營收可達約51.4億元，EPS貢獻提高至約12.59元。

機構間對最終貢獻程度仍有差異，但方向一致。只要CPO量產進度持續前進，大立光原本主要依賴手機景氣循環的估值框架就可能改變。部分券商提高目標本益比，看的也是這條線。這次的估值重估，也反映了光通訊產業整體重新定價：市場焦點從題材本身，移向產能是否吃緊、價格能否上漲、最後能貢獻多少獲利。

 

後續要看的，是營收與量產時程能否跟上股價

大立光目前同時具備兩項稀有條件：手機本業進入規格升級週期，新的CPO業務也開始從研發走向商業化。這也是它在大盤整理時，仍能維持大型權值股強勢表現的原因。

接下來，觀察重點要放在基本面能否追上股價。第三、第四季營收能否隨新機拉貨上升，可變光圈初期良率改善能否帶動毛利率，FA客戶驗證與試產線能否照時程推進，這幾項都很重要。若這些指標持續兌現，大立光有機會從高階手機鏡頭龍頭，往兼具AI光通訊業務的高階精密光學公司移動。若CPO認證或量產延後，股價已先重估的部分，回吐速度也會加快。

這波大漲的重點在於，市場提前交易企業第二條成長曲線。接下來的行情，會取決於這條曲線能否從想像走到訂單，再走到EPS。