磷化銦連四度漲價，台廠磊晶股誰先吃到缺貨紅利？

磷化銦(InP)原本是光電工程師圈子裡的專門材料，現在卻成了AI資料中心的重要瓶頸。光通訊需求拉得很快，模組端最缺的原料之一，就是InP基板與磊晶。

這波變化有三個層次：需求先上來，供給跟著吃緊，價格也一路往上走。基板今年已經連四度漲價，磊晶連三漲，第四季漲幅預計超過一成，供應商甚至直接說有錢也未必買得到。

 

供給為什麼跟不上AI需求

InP的問題在於擴產速度慢。晶體本身脆，生長速度慢，缺陷控制也難，新產能從啟動到量產通常要兩到三年。這個節奏，和AI資料中心拉貨速度完全不同。

上游銦的供給也有剛性。銦多半來自鋅礦冶煉副產物，產量取決於鋅礦供給，不會因為AI需求升高就立刻增加。再加上中國握有全球約七成精煉銦產量，2025年2月又對銦相關產品實施出口管制，供應鏈的變數又多了一層。

這也是為什麼市場開始出現先付款、後交貨的模式。輝達先後向Lumentum與Coherent各投資20億美元，合計40億美元，並搭配多年採購協議與未來產能優先取得權。AXT也收到Lumentum支付的8,700萬美元預付款，鎖定長達六年的InP晶圓供應。這種做法，過去常見於HBM與CoWoS，如今搬到InP，代表市場已經把它當成戰略材料在看。

 

台廠受惠集中在磊晶端

InP供應吃緊後，台灣受惠位置最清楚的還是在磊晶廠。全新(2455)、聯亞(3081)、IET-KY(4971)都在這條鏈上，差別在於各自卡位的位置不同。

全新(2455)已經切入InP磊晶量產，光電子營收占比約25%，產品線涵蓋800G接收端與1.6T發射端。這代表它吃得到漲價，也吃得到客戶急著補貨的需求。聯亞(3081)則是長期深耕InP磊晶與高速光電元件，還同步布局矽光子雷射應用，位置更接近InP與CPO兩條題材的交集。

另一個重點，是公司怎麼處理料源。聯亞已經斥資13.15億元擴產，並和住友電工簽下磷化銦基板長期供貨合約。當市場上「有貨就要搶」時，能先把料源鎖住的公司，出貨穩定度會比較高。

 

全新的股價反應快，籌碼分歧也明顯

全新(2455)這一波反應很直接。它在處置出關後，股價就衝上417元，顯示市場對InP短缺的想像已經先反映到價格裡。

從技術與籌碼看，這檔股的結構偏強。近一個月分價量表的支撐區落在379.9元到387.2元之間，股價目前在417元，站在支撐區上方。主力動向也偏小買。美林近一月買超3,381張，買均價332.28元，屬於在相對低檔先進場的型態。這類籌碼結構通常對股價有支撐，但股價已經先走一段，後面更重要的是主力是否持續加碼。

 

聯亞的優勢在鎖料，股價也在墊高

聯亞(3081)的故事比較偏防禦型。它沒有只靠市場缺貨想像，而是直接用長約把基板來源先鎖住。這在同業普遍搶料的環境裡，等於先把後面的出貨風險壓低。

股價面上，聯亞同樣走強。近一個月分價量表的支撐區在1,788元到1,863元，目前股價在2,740元，站在支撐區之上。主力方面，摩根大通近一月買超388張，買均價2,385.06元。這代表股價反彈過程中，已有主力資金進場布局。鎖料能力加上矽光子雷射題材，讓聯亞在這波InP供應鏈裡，位置比單純漲價受惠股更扎實。

 

這波行情看的是材料稀缺性，不看單一利多

InP現在的市場定位，已經從冷門材料變成AI光通訊的關鍵卡點。需求端是AI資料中心，供給端受限於晶圓尺寸、擴產時間、銦原料與出口管制，四個條件一起卡住，價格就容易持續上去。

我會把這波行情看成供應鏈重估，而不是單純的題材輪動。短線上，股價已經先反映部分預期，尤其是全新反應最快。後面要觀察的重點很直接：基板與磊晶漲價能否延續、客戶搶料是否持續、法人買盤是否穩定。如果AI資本支出放緩，或InP供給開始改善，先前因缺貨推升的高評價就會承受壓力。