創意創新高只是開始？從3nm、AI ASIC到先進封裝看未來爆發力！

當大盤反覆震盪，創意(3443)股價卻持續墊高並改寫新高，市場討論熱度並未同步升溫。這種股價領先基本面敘事的現象值得留意，因為創意目前的投資邏輯，正從過去單純受惠AI ASIC題材，逐步轉向大型雲端服務商專案實際放量。隨著Google CPU進入量產、先進製程產能增加，以及Microsoft、Meta等新專案陸續推進，市場對創意的評價基礎也開始從短期題材，轉向2027年之後的獲利成長能見度。問題在於，當股價已處於高檔甚至持續創高，現在進場是否仍有足夠報酬空間？後續判斷關鍵，將落在營收規模能否持續放大，以及新專案能否進一步轉化為獲利。

創意的投資價值，在於掌握CSP自研晶片與AI ASIC成長；而產業鏈另一端正在發生的變化，是AI推論逐步離開資料中心。愈來愈多應用需要在設備端直接完成資料處理，邊緣運算的硬體需求也將同步提升，這可能成為2027年之後另一條值得提前布局的成長曲線。（專題解密🔒AI走出機房後，下一批高成長台廠會出現在哪裡？） 

創意的稀缺性，在於卡位台積電與CSP之間的高階設計服務

創意是台灣主要IC設計服務公司之一，台積電持股約35%。公司主要協助缺乏完整晶片設計能力的客戶完成客製化ASIC、SoC、先進製程設計，以及IP與先進封裝等相關服務。相較自行定義產品並承擔終端市場風險的傳統IC設計公司，創意更接近大型科技公司與晶圓代工廠之間的技術整合平台，收入來源與客戶專案的設計進度、Tape-out及量產規模高度相關。

這項市場定位在AI時代的重要性持續提高。Google、Microsoft、Meta等大型CSP為降低對通用GPU架構的依賴，持續加大自研CPU與AI ASIC投入；同時，先進製程、3D IC、Chiplet與高速I/O的複雜度也快速提升。這使具備高階製程設計能力、先進封裝IP與台積電合作經驗的設計服務商更具稀缺性。創意目前已建置超算中心，投入3nm、2nm以下製程與高階先進封裝開發，並將服務範圍逐步往更前端的TK1模式延伸。若未來CSP自研晶片持續增加，創意可望受惠於單一專案規模放大，以及可服務內容同步增加。

Google CPU已由題材轉為核心營收動能

創意目前能見度最高的成長來源，是Google Axion CPU。市場預估，2026年Axion 2出貨量約120萬至130萬顆，可望為創意貢獻約9億至10億美元營收；到了2027年，隨著Axion 2持續放量，加上新一代Axion 3加入，Google CPU相關營收可能進一步接近28億美元。Axion 3因3nm Compute Die數量由一顆增加至兩顆，單顆晶片的認列ASP也有機會明顯提高。

更重要的是，創意目前面臨的主要限制逐步由需求端轉向供給端。過去市場擔心的核心問題，主要是先進製程產能能否支應客戶需求。近期市場資訊顯示，2027年代工廠產能爭取狀況優於原先預期，創意可取得更多台積電3nm晶圓配置，也成為相關評價上修的重要依據。

這項變化使Google CPU的投資邏輯進一步轉向產能利用率與出貨規模。如果3nm產能供應持續改善，Axion系列出貨量與營收貢獻仍可能高於目前預估。對創意而言，Google CPU已不再只是概念性題材，而是未來兩年最具能見度的營收成長基礎。

創意的高速成長反映大型科技公司持續擴大AI基礎建設，但市場下一階段可能會開始交易「AI應用落地」。當算力不再只集中於雲端，邊緣端需要更多高效能運算、即時推論與設備整合能力，工業電腦產業的角色也有機會從傳統硬體升級為AI基礎設施的一部分。（趨勢研究🔒AI從雲端走向邊緣，工業電腦會是下一個主升族群嗎？） 

Google TPU供應鏈重組，創意取得新的成長選擇權

相較Google CPU已有較明確的出貨預期，Google TPU對創意而言，仍屬於潛在增量市場。隨著TPU架構逐步導入KGD、3.5D封裝與更大Reticle Size，整體設計與封裝複雜度提高，供應鏈分工也可能更加細化。單一設計服務商包辦全部工作的模式開始鬆動，不同廠商有機會分別負責Compute Die後端設計、I/O、3D IC、CPO與封裝整合等不同Block。

市場普遍認為，聯發科仍可能維持TPU v10主要整合者角色，但3D IC與CPO相關設計工作存在開放給其他設計服務商的可能，創意即被列為潛在參與者之一。現階段將創意直接定義為Google TPU下一個核心贏家仍嫌過早，但更值得注意的是，公司已具備參與下一代TPU供應鏈的條件與技術位置。

市場甚至已將2028年潛在的Google TPU v10 3D IC設計服務，列入創意中長期評價上修的考量因素。這代表TPU目前尚未成為主要獲利來源，卻已開始影響市場對創意中長期價值的評估。對投資人而言，Axion CPU提供較高確定性的基本盤，TPU則提供額外的上修空間。如果後續正式取得Google TPU相關專案，市場可能再度重新評價創意的成長天花板。

Microsoft、Meta與車用專案，讓成長來源逐步脫離單一Google

創意下一階段的重要變化，在於客戶與應用結構逐步擴散。市場資訊顯示，創意目前參與Microsoft Maia 200與Cobalt 200 CPU，相關營收2027年至少可達2.5億美元。Meta方面，創意可能參與MTIA 600專案，預計2027年上半年Tape-out，最快於2027年底至2028年上半年進入CoWoS相關量產階段。

除此之外，市場也開始將Tesla、ADAS、機器人與SSD控制器等專案納入創意中長期成長評估。市場預估，創意2026至2028年營收年複合成長率可達74%；其中ADAS與機器人相關業務在2027年可能占營收10%至15%，2028至2029年進一步提高至20%以上。

這些新專案的意義，在於降低單一Google客戶對成長敘事的集中度。市場目前仍以Google CPU作為主要估值依據，但如果Microsoft、Meta、車用與Edge AI專案陸續進入量產，創意的營收結構將逐步轉向多家CSP與多個AI應用共同驅動。屆時公司的估值基礎也可能由單一大型專案，轉向更具延續性的專案組合。

當創意受惠Google CPU、AI ASIC與先進封裝需求，市場關注點仍集中在雲端算力軍備競賽；但AI真正走向大規模商業化，勢必要進入工廠、機器人、智慧交通與各類終端設備。這也意味著工業電腦與邊緣運算可能成為資料中心之後，下一波資金尋找的新主線。（官方獨家🔒從資料中心到實體世界，2027邊緣AI受惠股完整解析）

營收高速成長，毛利率反而可能下降

創意未來幾年的主要財務特徵，是營收快速放大，但毛利率未必同步上升。原因在於Turnkey業務比重提高，而大型量產專案的毛利率通常低於NRE與IP業務。市場估計，Google CPU Turnkey毛利率可能僅約10%；整體而言，創意毛利率可能由2025年的24.8%，下降至2026年的22.4%，2027年進一步降至20.9%。

因此，評估創意未來獲利不能只觀察毛利率。隨著營收規模大幅擴張，研發、管理與其他固定費用占營收比重下降，仍可能形成明顯營運槓桿。市場預估，創意營益率反而可由2026年的12.7%提升至2027年的15.0%。若量產規模持續放大，營業利益與EPS的成長速度可能高於毛利率表面呈現的變化。

公司近期規劃最高8億美元ECB並搭配聯貸，也反映CPU、ASIC與ADAS大型專案進入量產後，營運資金需求明顯提高。市場估計該ECB潛在稀釋幅度約3.5%。資金需求增加本身不必然是負面訊號，但投資人仍需持續追蹤應收帳款、營運現金流，以及新增資金是否確實轉化為更高的營收與獲利規模。

創高後還能買？重點在獲利上修速度能否追上估值

回到投資人最關心的問題，創意股價創高之後是否還有投資價值，答案取決於後續獲利成長能否持續超越市場既有預期。從目前專案進度觀察，公司的營運高峰尚未出現。2027年才是Google CPU完整放量、3nm產能增加，以及Microsoft、Meta與其他AI專案逐步接棒的重要年份，因此中期基本面仍具成長支撐。

需要注意的是，創意目前已進入高估值區間。市場預估，2026、2027、2028年EPS可能分別為47.62元、91.68元與168.31元，並給予7,000元左右的目標價；另一組市場預估則認為，2027年EPS約為108.09元，目標價約6,700元。這代表目前股價已提前反映2027年，甚至部分2028年的成長預期。

操作上，更適合將創意視為高成長、高估值的趨勢型標的。持股者應持續追蹤3nm產能配置、Axion出貨量、CSP新專案與獲利預估是否持續上修；尚未進場的投資人，則可等待大盤修正、估值收斂或基本面再次上修後分批布局，避免在市場情緒過熱時單純因創高追價。

整體而言，創意目前最大的投資吸引力，來自已具高度能見度的Google CPU成長，以及尚未完全反映於獲利預估中的TPU、Microsoft、Meta與Edge AI專案。只要2027年獲利持續上修，且新專案如期轉向量產，這波股價創高仍較接近基本面重新定價的過程。反之，一旦先進製程產能、專案量產時程或獲利率出現落差，高估值也會放大股價修正幅度，因此後續判斷仍需緊盯基本面是否跟得上股價。

當創意受惠Google CPU、AI ASIC與先進封裝需求，市場關注點仍集中在雲端算力軍備競賽；但AI真正走向大規模商業化，勢必要進入工廠、機器人、智慧交通與各類終端設備。這也意味著工業電腦與邊緣運算可能成為資料中心之後，下一波資金尋找的新主線。（官方獨家🔒從資料中心到實體世界，2027邊緣AI受惠股完整解析） 

免責聲明：以上內容屬產業觀點分享，不構成投資或財務投資建議，投資者應自行承擔風險。

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