【美股盤勢】AI主線推進，美股多軍前行！(2026.02.26)

大盤解析

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輝達財測上看780億美元創高，資料中心營收年增75%顯示AI需求未降溫

輝達(NVDA)公布最新財報與財測全面優於市場預期，顯示全球AI基礎建設投資熱度仍在加速。第一季營收預估達780億美元，高於市場預期的726億美元；上一季營收681.3億美元，年增73%，調整後每股盈餘1.62美元，同樣優於預估。資料中心業務持續成為成長核心，占總營收逾九成。在Alphabet (GOOGL)、微軟 (MSFT)、亞馬遜 (AMZN)與Meta (META) 2026年資本支出合計上看6,300億美元支撐下，AI算力需求短期未見放緩。不過，中國出口限制、AMD (AMD)與Google自研晶片競爭，以及記憶體供應壓力，仍為後續觀察重點。整體而言，輝達透過產能擴張與新世代Vera Rubin平台布局，持續鞏固AI晶片龍頭地位。

• 資料中心業務成為營收主引擎
  第四季資料中心營收達623億美元，年增75%，占總營收超過91%，其中網通相關產品營收達109.8億美元，年增263%，反映NVLink與Spectrum-X交換器需求強勁。超大規模雲端業者仍為最大客戶類別，占資料中心營收逾五成，但客戶集中度提升，前兩大客戶合計占比達36%。

• 財測亮眼顯示AI資本支出動能延續
  公司預估第一季營收達780億美元，優於市場預期，且強調2026年各季度都將維持成長趨勢。隨著四大雲端巨頭2026年資本支出可能逼近7,000億美元，市場對AI硬體需求可持續性的疑慮暫時消退。執行長黃仁勳亦表示，市場低估AI對軟體產業的正向帶動效果。

• 供應鏈布局強化但遊戲業務受限
  輝達已確保未來數季晶片產能，並在亞利桑那州由台積電 (2330.TW) 生產Blackwell晶片，同時於墨西哥設立組裝產線，以提升供應鏈韌性。不過全球記憶體短缺將影響遊戲業務，該部門營收37億美元，季減13%，公司預期供應限制將延續至2027會計年度第一季之後。

• 中國市場與競爭壓力仍存變數
  本季財測未納入中國資料中心營收，僅獲美國政府批准少量H200晶片出口。AMD (AMD) 預計推出新一代AI伺服器並取得Meta訂單，Google則以自研TPU晶片擴大與Anthropic合作並傳出洽談Meta訂單，顯示雲端巨頭加速內部晶片開發，對輝達長期市占形成潛在挑戰。

• 新世代平台與策略投資深化生態系
  新一代Vera Rubin機架式系統已開始出貨樣品，預計下半年量產，效能功耗比提升10倍，有助因應資料中心電力瓶頸。此外，公司全年投入175億美元於新創與基礎建設投資，並持股英特爾 (INTC)，持續強化AI生態系與長期競爭優勢。

   

Salesforce財報優於預期但全年財測保守，股價重挫5%並啟動500億美元庫藏股

Salesforce(CRM)最新一季財報優於市場預期，但2027會計年度營收展望略低於華爾街預估，引發投資人對成長放緩與AI衝擊軟體產業的擔憂，盤後股價下跌約5%。公司同步宣布啟動500億美元庫藏股計畫，並將2030年營收目標上調至630億美元，反映併購Informatica後的長期布局。整體而言，短期成長動能放緩壓抑評價，但AI產品與併購整合仍為未來關鍵變數。

• 財報表現穩健但市場焦點在財測
  第四季營收達112億美元，年增12%，為兩年來最快增速；調整後每股盈餘3.81美元，優於預期的3.04美元。淨利達19.4億美元。惟2027財年營收預估458億至462億美元，低於市場預期的460.6億美元，成為股價承壓主因。

• 大規模庫藏股支撐股東價值
  公司宣布新增500億美元庫藏股計畫。由於2026年以來股價已下跌約28%，管理層認為估值具吸引力。執行長Benioff亦指出公司資產負債表槓桿偏低，仍有舉債空間。

• AI轉型與Agentforce成長動能
  Agentforce AI年化營收突破8億美元，持續推動自動化客服與企業流程應用。同時推出AI版Slack助手，強化生成式AI整合。市場擔憂生成式AI可能壓縮傳統軟體成長，但管理層認為仍處早期階段。

• 併購與策略投資挹注長期目標
  公司完成80億美元Informatica併購，單季貢獻3.99億美元營收，並將2030財年營收目標自600億美元上調至630億美元。此外，持有Anthropic約1%股權，本季帶來8.11億美元投資收益。

• 產業競爭與估值壓力升溫
  ServiceNow等競爭對手加速AI產品布局，IBM因AI工具衝擊股價重挫，反映市場重新評價軟體股成長潛力。在AI重塑企業軟體架構之際，Salesforce須證明其平台化與資料整合優勢能轉化為持續營收成長。

新思科技財測低於預期，受中國出口限制與併購負債壓力影響股價跌逾5%

新思科技(SNPS)第二季財測略低於市場預期，主因中國出口限制影響客戶啟動新晶片設計專案，加上總體經濟不確定性與晶圓代工需求轉弱，盤後股價下跌逾5%。雖然首季財報優於預期，但IP授權業務下滑與中國營收走弱，使成長動能承壓。同時，公司於2025年完成350億美元併購Ansys後負債上升，短期財務壓力仍需關注。整體而言，AI長期趨勢不變，但地緣政治與產業結構調整使營運波動升高。

• 財測不如預期壓抑市場信心
  第二季營收預估22.3億至22.8億美元，略低於市場預期的22.4億美元；調整後每股盈餘3.11至3.17美元，高於預期的3.09美元，但營收動能偏弱成為股價下跌主因。

• 首季財報優於預期但IP業務下滑
  第一季營收24.1億美元，高於預期23.9億美元；調整後每股盈餘3.77美元優於3.56美元預期。然而IP授權業務營收年減逾6%至4.07億美元，反映消費性晶片設計需求受AI產能排擠。

• 中國出口限制持續影響基本面
  美國出口管制限制中國客戶展開新設計案。公司指出若排除Ansys貢獻，中國營收仍呈年減，顯示政策風險仍為主要變數。

• 併購Ansys挹注營收但推升負債
  350億美元併購Ansys已完成，首季貢獻8.86億美元營收，但亦帶來較高債務水準，後續整合效益與去槓桿進度為關鍵觀察重點。

• 啟動重組聚焦高成長領域
  公司已裁員約10%，並重新配置資源至策略性領域。隨AI晶片設計需求長期擴張，EDA工具仍具核心地位，但短期營運受政策與產業循環影響較大。**

焦點新聞

總經

全球債務2025年飆升至348兆美元創新高，政府擴張與AI投資推升槓桿風險

國際金融協會（IIF）指出，2025年全球債務增加近29兆美元，總額達348兆美元，創歷史新高，為疫情以來最大年度增幅。成長主因來自政府赤字擴張，美國、中國與歐元區貢獻約四分之三增量。儘管全球債務占GDP比率略降至308%，但新興市場債務比攀升至逾235%創新高，2026年再融資壓力高達逾9兆美元。AI資料中心、能源轉型與基建投資帶動企業發債熱潮，若財政赤字持續擴大，全球槓桿水準恐維持高檔甚至再度上升。

• 全球債務創新高且增速加快
  2025年全球債務達348兆美元，年增近29兆美元；政府債務達106.7兆美元，高於2024年底的96.3兆美元，成為主要推升動力。

• 政府主導債務循環轉向
  美國、中國與歐元區占新增債務約四分之三。相較疫情期間私人部門擴張，目前債務結構明顯轉向主權部門，對利率與市場信心更為敏感。

• 新興市場槓桿與再融資壓力創高
  新興市場債務占GDP比率升破235%，2026年面臨逾9兆美元到期債務；成熟市場亦有超過20兆美元債券與貸款到期，再融資需求龐大。

• AI與資本支出推升企業融資需求
  非金融企業債務達100.6兆美元。AI資料中心、能源安全與基礎建設投資形成新一波資本支出「超級循環」，支撐投資級與高收益債發行熱度。

• 成長動能不足以稀釋債務風險
  IMF預估2026年全球成長約3.3%，成熟市場約1.8%、新興市場逾4%。在成長有限下，若借貸維持2025年速度，債務占GDP比率恐再度攀升，全球資產負債表對利率變動將更為敏感。

美國關稅擬升至15%以上且企業恐不降價，退稅程序複雜增添市場不確定性

美國貿易代表表示，部分國家關稅將由10%上調至15%甚至更高，並將透過301條款等法律機制重啟調查與課稅；同時，最高法院雖推翻緊急關稅授權，但企業普遍表示不會因此調降售價，主因退稅流程冗長且成本已被吸收。財政部長亦要求聯邦快遞 (FDX) 說明若取得退稅將如何回饋消費者。整體來看，即使部分關稅遭否決，實質有效稅率仍維持高檔，物價壓力短期難以明顯緩解。

• 關稅稅率擬提高至15%以上
  現行10%臨時關稅將對部分國家上調至15%或更高，並透過1974年貿易法第122與301條款推動替代措施；另不排除援引1930年關稅法第338條，最高可課50%。

• 對中政策暫不升級但維持壓力
  官員表示不計畫在總統訪中前提高對中關稅，但仍針對產能過剩、補貼與技術歧視等議題持續施壓，並擬對印尼等國啟動301調查。

• 企業不急於調降售價
  最高法院裁定緊急關稅違法後，退稅金額可能涉及約1,750億美元，但企業預期退款流程耗時數年，多數表示不會因此調降價格，僅可能透過促銷方式刺激銷售。

• 有效關稅水準仍處高位
  緊急關稅撤銷後平均有效稅率一度降至9.1%，但隨新15%關稅上路，預估將回升至13.7%，接近此前約16%的高點，對消費信心影響有限。

• 退稅機制與資金流向成焦點
  財政部要求聯邦快遞 (FDX) 說明若取得退稅如何返還消費者；公司回應將退款予原始承擔成本的客戶。退稅程序與法律攻防仍具高度不確定性。

產業

DeepSeek未向輝達與超微提供新模型優化權限，中國AI自主化策略升溫

中國AI新創DeepSeek傳出未向輝達(NVDA)與超微(AMD)提供即將發布的V4旗艦模型預先版本進行效能優化，改由華為等本土晶片供應商優先取得存取權，顯示中國正加速推動AI軟硬體自主化。儘管有美國官員指出該模型疑似使用輝達最新Blackwell晶片訓練，可能涉及出口管制爭議，但DeepSeek策略轉向已釋放政策訊號。整體而言，此舉對輝達與超微短期實質營收影響有限，但長期恐加速中國市場「去美化」趨勢。

• 未提供美系晶片商預發布模型
  DeepSeek未依慣例向輝達與超微分享新模型預發布版本進行優化，而是讓華為等中國晶片商提前數週進行適配，打破過往與美系晶片商合作模式。

• 疑似使用Blackwell晶片引發管制疑慮
  美國官員指出DeepSeek最新模型可能在中國境內使用輝達Blackwell晶片訓練，恐違反出口限制；亦傳出公司可能對外宣稱使用華為晶片以淡化美系硬體痕跡。

• 中國推動AI軟硬體自主生態系
  分析指出，此舉可能為中國政府策略的一環，意在削弱美國硬體與模型在中國市場的優勢地位，強化本土供應鏈競爭力。

• 開源模型下載量快速成長
  DeepSeek模型自2025年初爆紅以來，在Hugging Face下載量突破7,500萬次，中國開源模型總下載量已超越其他國家，顯示技術影響力提升。

• 對輝達與超微影響有限但具象徵意義
  研究機構認為，多數企業並未實際部署DeepSeek模型，更多作為效能基準參考，短期對通用AI加速器需求衝擊有限；但若中國AI開發逐步轉向本土晶片，長期市占結構恐受影響。

個股

五角大廈評估國防承包商對Anthropic依賴度，AI供應鏈風險審查升級

美國國防部正要求主要國防承包商評估其對AI公司Anthropic服務的依賴程度，並考慮是否將其列為「供應鏈風險」。此舉發生在Anthropic拒絕放寬軍事用途限制之際，顯示美國政府正加強審視AI技術在國防體系中的可控性與安全性。若被正式認定為供應鏈風險，恐影響其在國防標案與軍方合作的未來布局，也反映AI企業在商業倫理與國安需求之間的張力升高。

• 國防部啟動依賴度調查
  五角大廈已聯繫波音 (BA) 與洛克希德馬丁 (LMT) 等承包商，要求評估其對Anthropic服務的依賴程度，作為是否列入供應鏈風險名單的前置程序。

• 軍事用途限制成爭議核心
  Anthropic先前表明無意放寬軍事用途相關限制，即使其執行長已與國防部長會面討論合作可能性，雙方仍持續協商中。

• 供應鏈風險認定影響深遠
  若被認定為風險供應商，可能限制其模型在國防體系內的部署與採購資格，並迫使承包商尋找替代AI解決方案。

• AI納入國防體系審查趨嚴
  此舉顯示美國政府對AI服務商的依賴度與可控性高度敏感，未來AI企業在拓展國防市場時，須同時兼顧政策合規與技術主權要求。

• 國防AI供應鏈重組風險升溫
  在地緣政治與科技競爭背景下，AI企業若與政府政策立場不一致，可能面臨市場准入與戰略合作的不確定性，產業格局或出現調整。

Alphabet整併機器人子公司Intrinsic，強化Gemini與實體AI布局

Alphabet(GOOGL)宣布將旗下「Other Bets」機器人軟體公司Intrinsic併入Google，顯示集團正收斂實驗型業務、聚焦可商業化的AI應用。Intrinsic原為X實驗室孵化專案，主攻降低工業機器人程式設計門檻，其旗艦平台Flowstate可大幅減少編碼需求。此次整併後，Intrinsic將結合Google Gemini模型、Cloud基礎設施與DeepMind研發能力，加速「實體AI」在製造與物流場景落地。此舉不僅有助於Alphabet提升企業AI競爭力，也反映其將AI由軟體延伸至硬體與產業自動化的戰略方向。

• Other Bets轉向核心業務整合
  Intrinsic自2021年自X實驗室獨立為Other Bets公司，如今正式併入Google，代表Alphabet縮減邊緣實驗項目，強化核心AI變現能力。

• 降低機器人開發門檻
  Flowstate為網頁式平台，可讓開發者無需撰寫大量程式碼即可建立機器人應用，解決傳統工業機器人需高度客製與長時間編碼的痛點。

• 結合Gemini與DeepMind強化實體AI
  Intrinsic未來將運用Gemini模型與Google Cloud資源，並與DeepMind密切合作，推動AI從研究走向製造與物流實際部署。

• 對標亞馬遜與特斯拉競爭
  Google透過整合機器人軟體與AI模型，強化在企業自動化市場布局，與亞馬遜 (AMZN)、特斯拉 (TSLA) 等在物流與機器人領域布局的企業競逐。

• 推動美國製造場景應用落地
  Intrinsic先前與鴻海合作，在美國工廠部署AI機器人進行電子組裝，顯示實體AI應用已進入量產與產線優化階段，具備產業化潛力。

三星Galaxy S26漲價上市，記憶體價格飆升與Gemini整合成市場關鍵變數

三星推出Galaxy S26系列旗艦機，在全球記憶體短缺與AI基礎建設擴張背景下，部分機型調漲售價以因應成本壓力。美國市場S26與S26+分別漲至899美元與1,099美元，Ultra維持1,299美元不變；南韓基礎款調漲8.6%。隨著DRAM合約價單季預估飆升90%至95%，智慧手機產業面臨成本與需求的雙重考驗。此次S26更強調Gemini驅動的代理式AI功能，被視為Google (GOOGL) 與Apple (AAPL) Siri升級競逐的前哨戰。

• 記憶體暴漲推升手機售價
  AI資料中心建設大量消耗高階記憶體，擠壓消費性電子供應。TrendForce預估DRAM合約價單季大漲90%至95%，帶動S26部分機型價格上調。

• Gemini成為AI核心引擎
  S26整合Google Gemini、Perplexity與升級版Bixby，並首次支援Gemini在第三方App中自主操作，如預約Uber (UBER) 服務，強化代理式AI體驗。

• 搶先布局Apple Siri升級
  Apple (AAPL) 雖與Google簽署多年Gemini合作協議，但Siri升級進度延後。S26率先讓Gemini完整落地，成為Google AI實戰展示平台。

• 採用自家Exynos晶片優化結構
  部分機型回歸使用Exynos處理器，降低對Qualcomm (QCOM) 依賴，有助提升內部晶片設計部門能見度與行動裝置毛利。

• 隱私顯示技術強化差異化
  S26 Ultra導入業界首款內建隱私顯示螢幕，限制側視角可視範圍，提升商務與公共場景使用安全性。

• 整體而言，S26不僅是硬體升級，更是三星在AI手機時代重新定位的關鍵產品；但在成本上升與需求復甦有限情況下，能否兼顧銷量與利潤，將成為2026年智慧手機市場重要觀察指標。

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