【美股焦點】亞馬遜25Q3財報將近，能否扭轉股價疲弱？

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亞馬遜(AMZN)將在台灣時間 10/31 凌晨公布財報，其自 25Q2 公布財報以來股價下跌約 2.1%，遠低於同期標普上漲約 8.7%，主因其財報表現相較於競爭對手微軟(MSFT)及 Alphabet(GOOGL)遜色，雲端業務乏善可陳，且營益率大幅下滑，創 2023 年以來新低，整體呈現穩中透弱的跡象。亞馬遜這次 25Q3 財報亞馬遜能否力挽狂瀾呢？其核心業務受到關稅的影響會有多大？其雲端服務是否有令人振奮的新發展？

亞馬遜 25Q2 財報表現如下：

• 營收 1,677 億美元，季增 7.7% / 年增 13%

• EPS 1.68 美元，季增 5.7% / 年增 33%

亞馬遜 25Q2 財報展現穩定成長動能，主要亮點在於電商與廣告兩大核心業務持續優化：零售營收重回雙位數年增，Nike(NKE) 回歸平台與奢華品牌上架明顯提升流量與客單價，AI 優化物流使配送效率再進化。廣告營收年增 23%，與 Roku、Disney 的合作讓亞馬遜在「購物意圖＋影音行為」數據領域取得稀缺優勢，毛利結構進一步改善。

不過，市場情緒仍偏謹慎，AWS 雲端為市場擔憂來源。儘管 Tranium 2 晶片與 Bedrock 平台拓展 AI 應用，帶來策略性意義，但營益率下滑至 32.9%，顯示高成本投資階段壓縮短期獲利。相較微軟(MSFT)與 Google(GOOGL)的雲端表現，AWS 成長略顯疲軟。整體而言，亞馬遜仍具穩健基本面與長期潛能，但短線投資人需留意雲端獲利能力與資本支出擴張對 EPS 成長的壓力。

亞馬遜 25Q3 財測及市場預估如下：

• 公司財測營收為 1,740 ~ 1,795 億美元，以中間值 1,767.5 億美元計算，季增 5.4% / 年增 11%；市場預估營收為 1,778 億美元，季增 6.0% / 年增 12%

• EPS 為 1.57 美元，季減 6.5% / 年增 9.8%

亞馬遜 25Q3 財報主要聚焦在零售、AWS 雲端及廣告等三大業務表現。首先零售部分，風險在於關稅政策不確定，若賣家選擇吸收成本或陷入價格戰，將壓抑毛利，若第三方賣家維持動能，將支撐整體零售營收；反之，價格壓力或影響 Q4 消費旺季指引。；AWS 能否在 25Q3 重拾雙位數成長，營益率回升幅度將直接影響股價反應；廣告營收約占整體營業利益三分之一，若廣告增速延續且毛利率提升，將成為彌補雲端放緩的主要支撐。可關注品牌廣告支出恢復與 CTV 投放量化成果。

亞馬遜 2025 年 / 2026 年財報市場預估如下：

• 營收 7,088 億美元，年增 11%

• EPS 6.65 美元，年增 20%

整體而言，亞馬遜進入高基期 + 再投資期的階段，短期估值支撐將取決於毛利率結構改善與現金流表現。管理層預估 2025 年資本支出將達 1,180 億美元，用於資料中心擴建與 AI 晶片部署，若 AWS AI 業務於 2026 年起放量，將轉化為長期競爭壁壘。在消費端及廣告變線部分，Alexa Plus、Prime 高畫質串流等附加值訂閱服務，可望推動固定收入，廣告毛利高，為整體 EPS 提供支撐，投資重點在於廣告業務是否維持超過 20% 成長與 Prime ARPU 提升。

另外，亞馬遜近期的重大新聞為啟動大裁員計畫，預計將裁掉 3 萬名員工，且在 AI 浪潮下，許多業務轉為自動化，未來有機會繼續擴大。對公司而言，雖然前期會有大量的裁員費用，但就中長期來說，有助於獲利提升，這個議題是本次 25Q3 財報的重點之一。

亞馬遜 25Q3 預期仍維持「穩健中帶隱憂」的結構。零售與廣告動能強，但雲端獲利仍是短線最大變數。2025 年資本支出擴張意味著公司正布局長線 AI 生態戰略，短期 EPS 成長或受壓。建議投資人短線上保持謹慎，關注 AWS 營益率回升與廣告高毛利維持是否能重新驅動股價上行。

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