【匯金油整理】遭司法部調查，聯合健康一度跌逾 10%

觀望關稅不確定性，道瓊失守季線

事件上，由於年初以來，陸續公布的經濟數據與零售商財報，皆反應市場對川普(Donald Trump)發動的關稅戰，仍抱有較高的不確定性，於Fed官員動向上也持續留意關稅對於物價的連動影響，加上上週五(21)的經濟數據部分，美國2月製造業PMI初值雖然穩於榮枯線上，但服務業PMI初值錄得49.7，跌破榮枯線，導致綜合PMI回落至50.4，於榮枯線上攻防，於2月密歇根大學消費者信心指數終值，以及現況、預期指數終值也皆有回落，加重市場對於經濟不確定性觀望，

由CME的FedWatch Tool來看，市場對6月按兵不動的預期由上週五(21)的45.6%進一步降至41.2%，12月按兵不動預期則由上週五(21)的14.7%降至11.5%，顯示經濟前景預期鬆動時，市場也跟隨調整Fed可能降息的預期，不過通膨問題仍待解決，消費前景也仍有疑慮，上週五(21)四大指數全數收跌，跌幅介於1.69~3.28%，其中那指未能順利突破站穩2024/12/18長黑前高，並於失守月線後跌幅擴大，跌破季線，S&P500回測季線，費半長黑回測1/31前高，道瓊失守季線。

(06月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(12月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

新業務流入接近停滯，服務業PMI失守榮枯線

上週五(21)美國2月標普全球製造業PMI初值錄得51.6，高於市場預期的51.5，與前值的51.2，
美國2月標普全球服務業PMI初值錄得49.7，低於市場預期的53，與前值的52.9，
美國2月標普全球綜合PMI初值錄得50.4，低於市場預期的53.2，與前值的52.7，

(美國2月標普全球製造業、服務業、綜合PMI初值 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國2月密歇根大學消費者信心指數終值錄得64.7，低於市場預期與前值的67.8，
美國2月密歇根大學消費者現況指數終值錄得65.7，低於前值的68.7，
美國2月密歇根大學消費者預期指數終值錄得64，低於前值的67.3，
美國2月1年期通膨率預期終值錄得4.3%，符合市場預期並持平前值，
美國2月5~10年期通膨率預期終值錄得3.5%，符合市場預期與持平的3.30%，

(美國2月密歇根大學消費者信心、現況、預期指數終值 資料來源：University of Michigan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國1月成屋銷售總數年化錄得408萬戶，低於市場預期的412萬戶，與前值的429萬戶，
美國1月成屋銷售年化月率錄得-4.9%，低於市場預期的-2.60%，與前值的2.90%，

(美國1月成屋銷售總數年化 資料來源：National Association of REALTORS®)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，標普全球(S&P Global)上週五(21)公布的PMI初值相關數據，其中製造業PMI雖然錄得51.6，高於市場預期與前值，並創近8個月高，但服務業PMI錄得49.7，低於市場預期與前值，並跌破榮枯線，創近25個月低，導致綜合PMI表現承壓，由1月份的52.7回落至50.4，逼近榮枯線攻防，且為近17個月以來低，主要為服務業的下降抵銷製造業成長，加上對聯邦政府政測的擔憂、不確定性日益加劇，導致新訂單成長急遽減弱，在商業對未來一年的預期表現也因此大幅下降；而製造業在1、2月連續2個月成長的表現，主要與市場預期川普(Donald Trump)上任，以及上任後確實發動關稅戰，不確定性導致提前拉貨帶動，且本次報告提及製造業新訂單略有放緩，有部分原因來自出口訂單流失加速，製造商回報的部分也提及，生產和需求成長的部分，與潛在成本增加、關稅相關的供應短缺有關；在服務業PMI初值於2月先行跌破榮枯線，且服務業新訂單新業務流入接近停滯的背景下，須留意3月數據公布時，仍有製造業動能未能延續，導致綜合PMI失守榮枯線的風險，

密歇根大學(University of Michigan)公布的消費者信心指數、現況指數、預期指數表現皆低於市場預期與前值，密歇根大學消費者調查總監Joanne Hsu對數據表示：「消費者信心延續月初的下滑趨勢，對比1月數據月減近10%，並且無論年齡、收入區間，各群體下滑趨勢都是一致，於2月份的5個分項指標皆有惡化，其中耐用品購買條件下降19%，有很大程度是因消費者擔心關稅引發的價格上漲近在眼前，並且2月份個人財務預期和短期經濟前景均下降近10%，長期經濟前景則回落約6%，為2023/11以來最低，於通膨預期前景部份，1年期通膨預期終值，從1月份的3.3%躍升至4.3%，連續2個月異常大幅成長，並為2023/11以來最高，長期通膨3~5年的預期則由1月的3.2%上升至3.5%，增幅表現為2021/05以來最大。」

(由於對未來通膨的擔憂，市場情緒下滑 10% 資料來源：University of Michigan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

全國房地產經紀人協會(National Association of REALTORS)公布的美國1月成屋銷售總數年化錄得408萬戶，月減4.9%，加上由美國30年期固定利率抵押貸款平均值數據來看，自2024/10開始出現反彈，於2025/01至今皆保持在6.8%的高位水平，現房銷售價格中位數，則由1月起上漲4.8%至39.69萬美元，為連續第19個月年增表現成長，顯示高抵押貸款利率與房價表現抑制需求，令美國現房銷售在連續3個月表現成長後，在1月份的月率降幅高於預期，不過對比2024同期數據，年增2.0%，為連續第4個月年率表現成長，NAR首席經濟學家Lawrence Yun對數據也直言表示：「儘管Fed多次下調短期利率，但抵押貸款利率幾個月來仍拒絕變動，再加上房價上漲，住房負擔能力仍然是一個重大挑戰。更多的住房供應使得有資格的買家能夠進入市場，但對於許多消費者來說，增加庫存和降低抵押貸款利率，都是他們購買其他房屋或成為首次購房者的必要條件。」上週五(21)美元指數終場收漲0.28%，失守1/27前低後未能搶回，仍維持向下朝半年線方向靠攏態勢。

(美國30年期固定利率抵押貸款平均值 資料來源：FRED)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

關稅、經濟、通膨三方觀望，金價延續震盪向上格局

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮帶來的風險與房市利空，雖有中國人行陸續出台各項救市政策，短線消弭部分觀望，但中國「經濟下行，內需不足，失業仍高，外企離場，寫字樓空置率居高不下，職缺數萎縮，地方政府赤字深化新政策推行難度」等根本問題並未解決，

不過中國兩會前，Deepseek橫空出世帶動市場修正既有期望，恆生技術面順利在築底後續強，今(24)日震盪嘗試站穩2024/10/07前高，維持失守月線前仍有利緩和觀望看法，上證季線有守後嘗試墊高，不過，現階段美對中加徵關稅，中方出台關稅報復反制，市場對中國經濟觀望續存，仍有利相對保值的黃金需求架構底部支撐，短線重點落於2025/03/05的全國兩會，

(恆生指數日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

而川普(Donald Trump)關稅戰領域蔓延，持續帶來觀望，同時等待3月底的利率會議，Fed官員對於關稅的看法風向，加上經濟面上，市場對於通膨前景看法審慎，於標普全球的服務業PMI跌破榮枯線，同樣讓市場調整對美國的經濟前景預期，上週五(21)美元指數尚未扭轉向下往半年線方向靠攏態勢，維持收復月線前相對有利美元計價的金市多方看法，並且，2、3、5年期美債殖利率失守季線，也為金市多方讓出表現空間，在關稅戰不確定性帶動的避險需求下，上週五(21)黃金/美元終場收跌0.08%，以2,936.06美元/盎司作收，維持「失守月線前皆有利多方。」的看法。

(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

俄烏停戰現曙光，美、布油長黑失守半年線

油市上，中長期供給減產展望，2024/12/05 OPEC+會議新聞稿點明，先前宣佈於2023/04、2023/11追加自願調整的OPEC+國家沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克、阿爾及利亞和阿曼，決定將2023/04宣布的每日165萬桶，額外自願調整延長至2026/12，並將2023/11宣布的每日220萬桶，額外自願調整延長至2025/03月底，2025/02/03則再度重申維持既有生產政策，

庫存數據部分，
美國當週EIA原油庫存錄得463.3萬桶，高於市場預期的314.4萬桶，與前值的407萬桶，
汽油庫存錄得-15.1萬桶，低於市場預期的-0.6萬桶，高於前值的-303.5萬桶，
汽油產量錄得-15.6萬桶，低於前值的8.2萬桶，
精煉油庫存錄得-205.1萬桶，低於市場預期的-163.4萬桶，與前值的13.5萬桶，
精煉油產量錄得18萬桶，高於前值的-0.9萬桶，

事件上，烏克蘭襲擊Transneft油管、川普(Donald Trump)暗指烏克蘭要對俄烏戰爭負責，兩起事件帶來的觀望延續，不過哈薩克能源部表示「在02/17里海管道聯盟的克魯泡特金(Kropotkinskaya)抽油站遭到大規模無人機襲擊後，里海管道聯盟(CPC)向哈薩克斯坦輸送的石油沒有受到任何限制。」而俄羅斯石油公司新聞處報導：「CPC工人成功阻止漏油事件發生，石油繼續透過田吉茲-新羅西斯克(Tengiz-Novorossiysk)管道系統流動，繞過受損的加油站。CPC估計修復可能需要一個半月到兩個月的時間，並可能導致石油產量減少30%。」

哈薩克外交部長阿坎·拉赫梅圖林(Akan Rakhmetullin)則表示「會與烏克蘭方面溝通，進行談判，會舉行會議。跟基輔肯定會有接觸。我們必須通過外交手段解決這些問題，以避免將來再發生這種情況。」加上烏克蘭總統澤倫斯基(Volodymyr Zelensky)表示「烏克蘭已準備好迅速努力與美國就投資和安全達成一項強有力的協議。」俄烏戰爭有望落幕的背景下，上週五(21)美、布油終場分別收跌3.21%、3.03%，失守半年線，

(哈薩克外交部長發表言論 資料來源：Informburo.kz)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

遭美國司法部調查，UnitedHealth一度跌逾10%

S&P500指數11大板塊跌9漲2，消費必需品、公用事業2大板塊終場分別收漲1.17%、0.02%，表現較佳，資訊科技、非消費必需品2大板塊終場分別收跌2.71%、2.63%，表現較弱。成分股中，Moderna、Kenvue終場分別收漲5.34%、4.15%，表現最佳，Akamai、GE Vernova終場分別收跌21.73%、8.84%，表現最弱。尖牙股部分，Meta跌幅1.62%，Amazon跌幅2.83%，Netflix跌幅2.09%，Apple跌幅0.11%，Alphabet跌幅2.71%，

道瓊成分股跌多漲少，Merck & Co.、Coca-Cola終場分別收漲2.08%、1.87%，表現最佳，UnitedHealth、NVIDIA終場分別收跌7.17%、4.05%，表現最弱。費半成分股全數收跌，Skyworks Solutions、ASML終場分別收跌0.16%、0.79%，表現較佳。Microchip、Qualcomm終場分別收跌5.02%、4.76%，表現較弱。

值得留意的是，先前2024/12月初UnitedHealth行政總裁Brian Thompson遭槍殺，造成12/05股價大跌5.21%，但兇嫌Luigi Mangione遭逮捕後，警方從Luigi Mangione隨身攜帶的物品搜出筆記本，上面撰寫：「美國擁有全世界最昂貴的醫療體系，但是我們的生命卻沒有因此而延長。」大眾輿論部分對Luigi Mangione也呈現同情多於譴責，引發市場重新思考對於美國醫療保險公司的體系問題，

其後，UnitedHealth在2025/01/16公布2024財年第四財季暨全財年營運報告，雖然單季營收1,008.07億美元，年增6.75%，非GAAP EPS達6.81美元，年增10.55%，但費用部分醫療成本錄得670.35億美元，年增7.71%，銷售產品成本124.64億美元，年增22.26%，2024全財年醫療成本比為85.5%，年增2.3個百分點，導致股價當時也出現明顯觀望，

而《華爾街日報》(The Wall Street Journal)上週五(21)在報導中提及「美國司法部懷疑UnitedHealth以不實的診斷書與病歷，向政府浮報詐領聯邦醫療保險優勢計畫(Medicare Advantage)款項，近日已立案展開調查。」雖然美國司法部和UnitedHealth沒有立即回應該篇報導，但仍造成股價向下跳空一度大跌10.85%，後續跌幅雖收歛至7.17%，但仍未能搶回2024/12/17前低。

(UnitedHealth日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

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