【匯金油整理】比亞迪Q1淨利翻倍，穩居全球電車銷冠

Timiraos提醒市場過度解讀Beth Hammack說法

關稅事件上，川普(Donald Trump)上週五(25)在空軍一號對一同乘坐的記者提問「90天關稅延期是否可能再次出現」的問題時，表示：「你知道我們會達成交易，我們只需要設定關稅，他們會為他們的國家設定價格，但每個人都想進入我們的市場，人們機開始理解關稅政策，這是一個過渡。」而在登上空軍一號返回華盛頓之前，回答記者提問時表示：「好消息是成本價格下降、雜貨價格下降、雞蛋價格下降，汽油價格大幅下降，一切都在下降，關稅很高，我們從關稅中獲得很多錢，在我來這裡之前，我們損失慘重，每天損失數十億美元，現在我們甚至還沒有開始行動，最終我們將大幅降低美國人民的稅收，因為從關稅獲得許多錢，讓我能很大程度降低稅收。」

(Trump表示市場正在理解關稅政策 資料來源：The White House)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(Trump表示成本下降，有減稅可能 資料來源：Forbes Breaking News)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

「你(指提問記者)昨天問我有沒有外國領導人來找我，你可能也看到了，每個外國領導人都來找我打招呼，建立許多良好關係，我們將會投入大量資金，雖然需要一點時間，但很多工廠將會創造大量就業機會，我認為關稅現在足以削減所有所得稅，美國將會賺很多錢，可能將會為美國人民進行全面減稅。」對於中國部分則表示「人們談論與中國斷絕貿易關係，指的是忘記我們每年在中國損失數千億美元這件事，現在中國不和美國做生意，你知道不是因為中國，而是因為我，因為145%的關稅讓你無法做生意，但有些事情會發生，且將是積極的。」

(Trump表示跟外國領導人見面並建立關係 資料來源：Forbes Breaking News)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(Trump表示跟中國關稅協商將會有積極發展 資料來源：Forbes Breaking News)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美貿易代表辦公室(USTR)上週五(25)的公開新聞稿顯示，上週四(24)傑米森·格里爾(Jamieson Greer)會面韓國貿易、工業和能源部長安德根(Ahn Dukgeun)，Jamieson Greer強調「美國優先」貿易政策的優先事項，雙方一致認為在美韓互惠平衡貿易方面取得迅速而有意義的進展至關重要。而ForexLive報導提及「傑米森·格里爾(Jamieson Greer)表示川普(Donald Trump)不斷與其他國家進行實質技術談判，重點是改善互惠貿易，最終川普(Donald Trump)將決定是否對可能取消或降低當前10%關稅的國家採取替代安排。」

(Greer表示Trump將就是否降低10%的關稅或實施替代措施做出最終決定資料來源：ForexLive)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

官員動向上，Fed傳聲筒尼克·提米羅斯(Nick Timiraos)上週六(26)貼文表示：「克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克(Beth Hammack)上週四(24)的言論受到廣泛關注，部分市場參與者妄下結論，將其解讀為Fed可能準備在6月前降息的跡象，當被問及Fed何時可以降息時，Hammack首先回答Fed在獲得更多經濟數據能見度之前不會降息，Hammack反駁人們對於Fed總是落後的擔憂，指出Fed在面臨情況出現變化時如何敏捷應對，她明確表示『如果我們需要迅速行動，這並不是一個害怕迅速行動的Fed，因此，如果我們在6月(或)7月(或)9月之前有明確而令人信服的數據…』Hammack被打斷所以沒有完成表達，後來話題再度回歸6月，Hammack再度給出答案，不是一個，而是有兩個”如果”的限定詞，『如果我們在6月之前有清晰而令人信服的數據，那麼我認為你會看到Fed採取行動，如果我們知道在那個時間點，哪種方式是正確的。』」去提醒市場過度解讀Beth Hammack的言論；上週五(25)美股四大指數終場全數收漲，漲幅介於0.05%~1.26%，道瓊收復月線，S&P500嚐試挑戰04/03空方缺口，費半、那指皆回補4/03空方缺口。

(Timiraos提醒市場過度解讀Hammack言論 資料來源：NickTimiraos' X)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

密歇根大學：「消費者預期未來一年收入成長放緩。」

昨(24)日美國4月密歇根大學消費者信心指數終值錄得52.2，高於市場預期與前值的50.8，
美國4月密歇根大學現況指數終值錄得59.8，高於市場預期與前值的56.5，
美國4月密歇根大學預期指數終值錄得47.3，高於市場預期的47.1，與前值的47.2，
美國4月一年期通膨率預期終值錄得6.5%，低於市場預期的6.8%，與前值的6.70%，
美國4月五至十年期通膨率預期終值錄得4.4%，符合市場預期並持平前值，

(美國4月密歇根大學消費者信心、現況、預期指數終值 資料來源：University of Michigan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，密歇根大學(University of Michigan)上週五(25)日公布的美國4月消費者信心、現況、預期指數終值數據皆高於初值表現，消費者調查總監Joanne Hsu對於數據表示：「消費者信心月減8%，連續第4個月表現下降，雖然4月現況指數的降幅不大，但預期指數卻隨個人財務和商業狀況的下降而大幅走低，1月迄今近幅高達32%，為1990年經濟衰退以來最大的季度(近三個月)降幅表現，雖然本月中等收入家庭預期惡化尤為嚴重，但在各年齡層、教育程度、收入階層、政治派別等廣泛預期都有惡化，消費者認為經濟多個面向都有風險，很大程度來自貿易政策的不確定性以及未來通膨可能再度反彈，勞動市場預期仍然黯淡，但更令人擔憂的地方是，消費者預期未來一年的收入成長將會放緩，打壓未來的經濟預期，如果沒有可靠的強勁收入，在消費者察覺到警訊的情況下，支出就不太可能保持強勁。」上週五(25)美元指數終場收漲0.33%，多空續爭10日線。

(通膨預期在202504關稅發展後飆升和小幅走軟後仍處於高位 資料來源：University of Michigan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

市場等待美中關稅談判，金市續測10日線

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮尚未改變(3月CPI、PPI不如預期)帶來的風險，房市利空(2024/12/25提醒留意萬科與深鐵關係，後續萬科遭爆長期資不抵債)，中國兩會對2025經濟成長率預期目標仍訂在5%，但中國「經濟下行，內需不足，失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場)，外企離場，寫字樓空置率居高不下，職缺數萎縮，地方政府赤字深化新政策推行難度」等根本問題並未解決，雖有Deepseek為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，恆生技術面今(28)日嚐試固守月線，上證今(28)日延續月、季線之間震盪，

(恆生指數日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

但關稅對談部分，市場仍等待美中關稅有實質對談進度，不過川普(Donald Trump)提及美中關稅態度不若過往強硬，有利雙方斡旋前景，緩和部分關稅戰帶來的觀望，上週五(25)美元指數熄火收跌0.91%，續測10日線，相對給美元計價的金市多方讓出空間，2、3、5年期美債殖利率也再度失守月線，給不孳息的金市多方放大表現空間，上週五(25)黃金/美元終場收跌0.91%，以3,318.90美元/盎司作收，多方續守10日線。

(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

中國傳出對美部分進口產品免高關稅，美、布油續守10日線

油市上，中長期供給減產展望部分，OPEC於2025/03/03在線上會議表示「考量市場健康的基本面與市場前景，重申2024/12/05決定，即2025/04/01起，逐步取消自願減產220萬桶/日的政策。」

但上週五(25)CNN於報導中提及，根據中國南方科技中心深圳的三家進口機構提供的消息，中國似乎已悄悄取消了對部分美國半導體徵收的125%的報復性關稅，其中進口代理商Zhengnenliang Supply Chain經理Chen Shaoling表示：「上週四(24)我為客戶進行例行通關時發現，除了記憶體晶片，八種積體電路的關稅已經被降至零。」進口晶片的Taihang Semiconductor公司表示：「已經收到海關的通知，這絕對是一件好事。」但該Taihang Semiconductor拒絕提供更多細節，但中國海關總署和深圳海關均表示並不清楚豁免情況。不過加上川普(Donald Trump)提及美中關稅態度不若過往強硬，相對提振美中貿易斡旋前景，上週五(25)美、布油終場分別收漲0.64%、0.74%，多方續守10日線，

短期格局同須留意是否於俄烏和談後，美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

比亞迪Q1淨利翻倍，穩居全球電車銷冠

S&P500指數11大板塊跌7漲4，非消費必需品、資訊科技2大板塊終場分別收漲1.80%、1.48%，表現較佳，材料、金融2大板塊終場分別收跌0.74%、0.48%，表現較弱。

成分股中，Charter Communications、Tesla終場分別收漲11.43%、9.80%，表現最佳，Erie Indemnity、T-Mobile US終場分別收跌11.47%、11.22%，表現最弱。尖牙股部分，Meta漲幅2.65%，Amazon漲幅1.31%，Netflix漲幅0.42%，Apple漲幅0.44%，Alphabet漲幅1.47%，

道瓊成分股跌多漲少，NVIDIA、Merck & Co.終場分別收漲4.30%、3.63%，表現最佳，Verizon Communications、Nike終場分別收跌2.10%、1.47%，表現最弱。費半成分股漲多跌少，NVIDIA、Micron終場分別收漲4.30%、3.05%，表現最佳。Intel、ON-Semi終場分別收跌6.70%、0.83%，表現較弱。

值得留意的是，先前3/19提及比亞迪推出兆瓦閃充後，於04/08比亞迪曾公開提及預期1Q25淨利年增最高118%，而上週五(25)比亞迪公布2025財年第一財季營運報告，受惠電動車業務成長，單季營收高達1,703.6億人民幣，年增36.4%，淨利91.5億人民幣，年增100.4%，雖並未公布具體的車型與銷售數據，但「主要是新能源汽車業務增長所致」的表述，多次出現在比亞迪各項財務指標變動的解釋中，顯示電動車銷量與收入增長是拉動整體業績表現的主要動能，同時，比亞迪繼續保持高強度研發投入，1Q25研發費用年增34.04%至142.23億人民幣，主要用於職工薪酬及物料消耗，此外，開發支出部分達8.6億人民幣，對比年初成長69.28%，資本化研發投入顯著增加

(比亞迪1Q25財報_Page16 資料來源：比亞迪)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(開發支出飆增原因_1Q25財報_Page05 資料來源：比亞迪)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

此外，在比亞迪先前4/1公布的產銷快報中公布的數據來看，3月累計銷量(Q1)為100.08萬輛，對比1Q24累計的62.62萬輛，年增59..81%，細項來看，乘用車、商用車銷量非別為98.60萬輛、1.47萬輛，年增57.93%、688.53%，逐月來看，1~3月單月銷售分別為30.05萬輛、32.3萬輛、37.7萬輛，表現月月增，

(比亞迪3月產銷快報 資料來源：比亞迪)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

今(28)日中國乘聯會(CPCA)最新公布的3月中國新能源乘用車市場深度分析報告中點出，比亞迪3月份的新能源市場狹義乘用車批發銷量為37.14萬輛，年增23.1%，市佔份額高達32.9%，零售銷量29.02萬輛，年增11%，份額達29.3%，Q1批發銷量為98.60萬輛，年增57.9%，份額達34.6%，零售銷量69.61萬輛，年增18.8%，份額達28.8%，

(比亞迪中國零售、批發銷量與市佔 資料來源：CPCA)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

而整體銷量對比Tesla先前公布的1Q25財報以及1Q25生產交付數據，Tesla總交付數為33.66萬輛，且為季、年雙減的表現，以及財報顯示1Q25獲利營業利益大降65.92%，明顯為比亞迪勝出，以3月累計的純電車銷量為41.63萬輛來看，也超越Tesla，穩居全球電車銷售冠軍，且農曆春節前後通常為中國車市淡季，有利達成2025全年目標銷售550萬輛、出口80萬輛的目標，比亞迪上周宣布進行股票分拆，每持有10股送8股紅股，並配發10股轉增12股，上週五(25)比亞迪ADR終場收漲1.75%，創波段高，今(28)日比亞迪股價失守5日線後跌幅擴大至2.92%。

(比亞迪ADR日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(比亞迪日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

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