【匯金油整理】Musalem：「高關稅如持續，經濟有放緩風險。」

Musalem：「高關稅如持續，經濟有放緩風險。」

官員動向，聖路易分行總裁穆薩勒姆(Alberto Musalem)昨(20)日在為明尼蘇達經濟俱樂部準備的講話稿中顯示：「我認為貨幣政策目前處於良好定位，我將繼續積極關注最新訊息，以評估關稅和其他因素對經濟前景的影響，我的觀點是基於四個主要觀察；首先，近幾個月來經濟活動步伐放緩，但美國經濟仍持續展現出潛在的強勁勢頭。雖然有所降溫，但勞動市場仍表現出韌性，並維持或接近充分就業。通膨持續放緩，但仍高於聯邦公開市場委員會2%的目標。近期預期已經上升，雖然一項長期通膨預期調查有所上升，但其他長期通膨預期指標保持穩定。

其次，未來幾季的經濟結果可能會出現多種多樣。經濟政策的不確定性異常高，重大的新貿易、移民、財政和監管政策可能會以不同的方式和在不同的時間範圍內對經濟產生重大影響。隨著我們對這些政策的了解越來越清楚，其宏觀經濟和貨幣政策影響應該會變得更加明顯。第三，宣布的關稅，比我和許多其他人預期的要高，適用範圍更廣，並引發了更強烈的報復。與貿易夥伴正在進行的談判可能會大幅、持久地降低關稅，正如我們最近宣布的與中國為期90天的互惠關稅削減政策所見。然而，如果高關稅和報復的循環持續下去，未來幾季經濟活動和就業可能會大幅放緩，通膨可能會上升。

第四，我相信貨幣政策能夠及時回應經濟發展和對前景的更清晰的認識。如果我們的雙重使命目標之間出現矛盾，我相信平衡應對通膨和就業是可行的——只要公眾繼續預期通膨率將回升至 2%。最終，穩固的中長期通膨預期對於實現美國人民的價格穩定和最大限度就業是必要的。總而言之，美國經濟的潛在實力、富有彈性的勞動力市場、高於目標的通膨率以及一些通膨預期的上升，在我看來，這表明聯邦公開市場委員會適度限制的貨幣政策仍然是合適的。至少在短期內，更高的關稅可能會抑制經濟活動並產生通膨壓力。關稅稅率最終將穩定在多少以及其影響如何，仍然存在相當大的不確定性。我將繼續評估新獲得的訊息，以明確哪種情況最有可能影響美國經濟和貨幣政策。」

(Musalem認為宣布的關稅比預期要高，如果高關稅與報復持續，未來幾季有經濟放緩風險 資料來源：Federal Reserve Bank of St. Louis)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

政策動向上，川普(Donald Trump)訪問國會山莊時表示：「參議院表現很好，John Thood表現很出色，他是個很棒的人，我們將會推出一項法案，那將是一項偉大又美麗的法案。我認為這會是史上通過的最大一項法案，我們必須完成，為人民大幅減稅，巨大的激勵、監管削減，所有這些監管都非常可怕，但我們開始調查這整件事情，誰簽署了開放美國邊境的立法，我認為沒有人想要開放邊境。」

(Trump表示必須通過法案為人民大幅減稅 資料來源：Forbes Breaking News)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

被問到是否覺得共和黨人作秀時回答：「你會看到一兩個人出來作秀，但我認為就連那些作秀的人也該看看現實，替代方案可是要加稅68%。你可以把這歸咎於民主黨，還有那一兩個作秀的人。我們其實只有一兩個這樣的人，但我們擁有強大的支持。不過，你要嘛面對68%的稅收增加，要嘛獲得一場大規模減稅。這會是一場前所未有的減稅，比雷根總統任何一次減稅都還要大。甚至比我之前推動的減稅還要更大，因為那項減稅正在被延長與擴大。所以，這要嘛是美國歷史上最大規模的減稅，要嘛就是68%的加稅。如果真發生那樣的事，我想問，有哪個共和黨人會投票讓那種事發生？」警告共和黨人不要反對大稅收與移民法案，昨(20)日美股四大指數終場全數收跌，跌幅介於0.14%~0.39%。昨(20)日美國無重點數據公布，美元指數終場收跌0.35%，多空爭奪月線。

(Trump認為美麗法案如未能通過，也表示民眾將增稅68% 資料來源：Forbes Breaking News)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

Musalem認為關稅有導致經濟放緩風險，金市上探月線

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮尚未改變(4月CPI、PPI不如預期)，房市利空(2024/12/25提醒留意萬科與深鐵關係，後續萬科遭爆長期資不抵債)，中國兩會對2025經濟成長率預期目標仍訂在5%，但中國「經濟下行，內需不足，失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場<將迎7月畢業潮>)，外企離場，寫字樓空置率居高不下(4Q24仍達18.3%)，職缺數萎縮，地方政府赤字深化新政策推行難度」等根本問題並未解決，雖有Deepseek為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，今(21)日恆生續強創波段高，上證今(21)日收復5日線後向上墊高，消化05/15黑K壓力，

(恆生指數日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

昨(20)日美元指數終場收跌0.35%，進入月線攻防，失守月線前，仍維持築底後劍指季線反壓的格局，相對給美元計價的金市多方帶來壓力，2、3、5年期美債殖利率於10日線有守，失守月線前皆給不孳息的金市多方帶來壓力，不過Moody’s Ratings在上週五(16)發布聲明表明將美國主權信用評級從AAA下調至Aa1，昨(20)日聖路易分行總裁穆薩勒姆(Alberto Musalem)也表示高關稅如持續，經濟有放緩風險，觀望帶動避險需求，昨(20)日黃金/美元終場收漲1.85%，以3,290.09美元/盎司作收，收復5日線、10日線，上探月線反壓。

(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

伊朗核談仍有風險，美、布油續守月線

油市上，中長期供給減產展望部分，OPEC於2025/05/03的線上會議表示「在當前健康的石油市場基本面下致力於市場穩​​定，並上調產量，在6月實施41.1萬桶的產量調整。」增產前景加重市場對供過於求的觀望，需求面上，除美中磋商互降關稅有利前景，05/26為美國陣亡將士紀念日，至09/01勞動節為北美駕車旅行旺季，也帶動燃油的需求預期前景，

OPEC月報預期產量增加，不過，美伊和談在鈾濃縮部分未能取得共識，而伊朗最高領袖哈米尼( Ayatollah Ali Khamenei)昨(20)日也公開表示：「前總統易卜拉欣·萊希(Ebrahim) Raisi)執政期間，也進行過間接談判，但沒有取得任何成果，現在我們也懷疑能否達成協議，我們也不知道會發生什麼。美國要求伊朗不要進行鈾濃縮是一個巨大錯誤，德黑蘭(伊朗首都)不會等待美國的許可，這些由阿曼出面調解的間接談判不太可能會產生任何結果。」令市場持續調整對美伊核談的前景預期，昨(20)日美、布油震盪收漲0.16%、0.11%，續於月線有守，

短期格局同須留意是否於俄烏和談後，美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

D-Wave推出新量子電腦，股價大漲25.93%，創新高

S&P500指數11大板塊跌8漲3，公用事業、消費必需品2大板塊終場分別收漲0.35%、0.29%，表現較佳，能源、金融2大板塊終場分別收跌0.92%、0.54%，表現較弱。

成分股中，Moderna、Dollar Tree終場分別收漲6.06%、4.63%，表現最佳，Fair Isaac、Super Micro Computer終場分別收跌8.11%、4.51%，表現最弱。尖牙股部分，Meta跌幅0.52%，Amazon跌幅1.01%，Netflix漲幅0.03%，Apple0.92%，Alphabet跌幅1.52%，

道瓊成分股跌多漲少，UnitedHealth、Boeing終場分別收漲1.80%、1.18%，表現最佳，American Express、Amazon終場分別收跌1.05%、1.01%，表現最弱。費半成分股漲跌各半，Entegris、ON-Semi終場分別收漲0.98%、0.96%，表現最佳。Onto Innovation、Marvell終場分別收跌3.16%、1.82%，表現較弱。

值得留意的是，量子電腦部分持續蓬勃發展，暨先前2024/12/10 Google表示在量子領域取得突破，發表的最新超導量子計算晶片 「Willow」可以在不到五分鐘的時間內輕鬆完成一個需要世界上最快的傳統超級電腦 1「秭」(1兆兆)年來計算的題目，2025/04/29 IBM宣布對美國加碼投資1,500億，其中300億美元用於研發，已推進和延續IBM在美國製造大型主機和量子電腦，

昨(20)日D-Wave Quantum發布第六代Advantage2量子電腦，可透過 Leap™ 量子雲端服務普遍使用，並可進行本地安裝，官方也提及，Advantage2有3大特點，其一、能量規模提高40%，噪音降低75%，能為複雜計算提供更高品質的解決方案；其二、量子相干姓增加一倍令Advantage2能縮短解決問題的時間；其三，Advantage2採用20向連接的Zephyr™拓撲架構，能協助客戶解決更複雜的問題，

(Advantage2擁有3大特點 資料來源：D-Wave Quantum)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

企業應用部分，官方表示Advantage2 退火式量子電腦提供即時且可擴展的效能，能解決複雜的最佳化問題。專為協助企業加速決策流程、簡化營運作業，且Advantage2系統現已整合至Leap量子雲端服務中，結合強大的混合解算器，可支援最多達200萬個變數與限制條件的問題，讓客戶能夠在實際運行環境中處理大規模、關鍵性的商業應用。

D-Wave的Leap量子雲端服務已在40多個國家提供，並具備99.9%的可用性與運行時間，回應速度達毫秒等級，且符合SOC 2 Type 2安全標準，以滿足企業對可靠性與資安的需求；昨(20)日D-Wave股價向上跳空大漲25.93%，創歷史新高。

(D-Wave Advantage2企業應用 資料來源：D-Wave Quantum)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(D-Wave Quantum日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

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