【匯金油整理】SMCI查無不當，股價狂飆28%

三大官員放鴿，12月降息預期揚升

昨(2)日官員動向上，Fed理事華勒(Christopher Waller)在美國經濟研究所(American Institute for Economic Research)的一次央行研討會上表示：「政策仍具有足夠的限制性，因此我們在下次會議上再降息一次不會大幅改變貨幣政策的立場，並能留出足夠的空間在以後需要時放緩降息步伐，以朝著通膨目標繼續取得進展，如果從今天到下次會議期間我們掌握的數據意外暗示，我們對通膨放緩以及經濟趨緩但依然穩健的預測是錯誤的，屆時我將支持維持政策利率不變，2025年利率也可能繼續下降，但下降的步伐和幅度仍有待確定，Fed將在下次會議上發布新的經濟預測，將顯示決策者對2025年降息幅度的預期，我預計2025年將繼續降息，直到我們接近一個更加中性的政策利率設定。」

美國紐約聯邦儲備銀行主席、FOMC常任票委會威廉斯(John Williams)在紐約皇后區商會集會前發表的演講中表示：「貨幣政策仍處於限制性範圍內，以支持通膨可持續回歸2%的目標，經濟處於良好狀態，勞動力市場強勁，我預計隨著時間的推移，繼續轉向更中立的政策環境將是適當的，政策路徑將取決於數據。如果說我們在過去五年中學到了什麼的話，那就是前景仍然高度不確定。」

聯準會2024年票委會、亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克(Raphael Bostic)則在亞特蘭大聯邦儲備銀行公開發表的文章中直言：「我相信通貨膨脹率仍然在朝著委員會設定的個人消費支出(PCE)價格指數 2% 的目標前進，儘管道路崎嶇不平。實現委員會充分就業和物價穩定雙重使命的風險已經發生變化，大致處於平衡狀態，因此我們同樣應該開始將貨幣政策轉向既不刺激也不限制經濟活動的立場，Fed職責的兩個面向『價格穩定和就業最大化』的狀況似乎整體健康。然而，宏觀經濟持續積極發展並不能保證。各方面仍然存在不確定性，雖然導致通膨持續高企的一個主要因素是房價，但基於市場的租金價格成長指標比官方通膨統計數據溫和得多，市場租金的疲軟最終應該會滲透到統計數據中。」

(Raphael Bostic文章發言 資料來源：Federal Reserve Bank of Atlanta)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

在三大官員發言支持降息的背景下，由CME的FedWatch Tool來看，預期12月利率會議降息1碼的機率由11/28的68.2%進一步推高至74.5%，突破7成，按兵不動預期反降至25.5%，市場持續等待本週12/03美國10月JOLTs職缺；12/04美國11月ADP就業人數；12/05美國當週初請失業金人數；12/06美國11月季調後非農業就業人口、美國11月失業率等重磅數據公布，昨(2)日美股四大指數漲多跌少，漲跌幅介於-0.29~+2.61%，其中道瓊熄火回測5日線、S&P500、那指創新高，費半突破月線反壓，上探季線。

(Fed 12月降息預期 資料來源：FedWatch Tool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

Chris Williamson：「川普美國保護主義帶動製造業前景預期。」

昨(2)日美國11月標普全球製造業PMI終值錄得49.7，高於市場預期與前值的48.8，

(美國11月標普全球製造業PMI終值 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國11月ISM製造業PMI錄得48.4，高於市場預期的47.5，與前值的46.5，
新訂單指數錄得50.4，高於前值的47.1，
生產指數錄得46.8，高於前值的46.2，
就業指數錄得48.1，高於前值的44.4，
供應商交貨指數錄得48.7，低於前值的52.0，
庫存指數錄得48.1，高於前值的42.6，
客戶庫存指數錄得48.4，高於前值的46.8，
價格指數錄得50.3，低於前值的54.8，
訂單積壓指數錄得41.8，低於前值的42.3，
新出口訂單指數錄得48.7，高於前值的45.5，
進口指數錄得47.6，低於前值的48.3，

(美國11月ISM製造業PMI 資料來源：Institute for Supply Management)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，昨(2)日S&P Global公布的美國11月標普全球製造業PMI終值在4Q24中期表現趨穩，新訂單的下降速度有急遽放緩，而對未來的信心增強，也激勵公司增加員工，不過產量部分繼續縮減，與此同時，投入成本的通膨率進一步減弱至近1年以來低，產出價格上調速度表現略快，整體來看，季調後的製造業PMI終值仍低於50榮枯線，不過49.7的數據顯示11月份美國製造業的健康情況僅略有惡化，S&P Global Market Intelligence 首席商業經濟學家 Chris Williamson對數據表示：「受訪公司對未來一年的樂觀情緒已經提高到兩年半來從未有過的水準，這得益於大選前不確定性的消除，以及2025年川普(Donald Trump)新政府更強勁的經濟增長前景和更嚴厲的保護主義對外國競爭的打擊。此外，保護主義的承諾，導致一些美國生產商增加了投入品購買量，因為他們試圖搶先從威脅關稅的進口產品中提價，有四分之一的公司報告表示，11 月份投入品採購量增加，將價格上漲歸因於關稅威脅，這是美國製造商對關稅對通膨影響的擔憂基礎。」

美國11月ISM製造業PMI由10月份的46.5升高1.9個百分點至48.4， ISM®製造業務調查委員會主席、CPSM、CPM Timothy R. Fiore對數據表示：「11 月美國製造業活動再次收縮，但收縮速度較對比10月份放緩。需求持續疲軟，但疲軟情況可能放緩，產出再次下降，投入保持寬鬆。而本月數據正面跡象包括新訂單指數重回擴張區間，新出口訂單指數雖仍處於收縮區間，但溫和上升3.2個百分點，積壓訂單指數進一步陷入強勁收縮，客戶庫存指數顯示水準僅略高於太低水準；產出繼續收縮，就業收縮，但速度放緩，化學產品和金屬製品(為整個製造業提供產品和零件)等基礎產業持續表現疲軟，顯示復甦可能仍需要2~3個月的時間。」昨(2)日美元指數於月線取得支撐後，反彈收漲0.59%，突破5日線反壓並上探10日線。

 

觀望關稅影響，英國11月製造業PMI終值惡化

昨(2)日英國11月Nationwide房價指數月率錄得1.2%，高於市場預期的0.20%，與前值的0.10%，
英國11月Nationwide房價指數年率錄得3.7%，高於市場預期與前值的2.40%，

(英國11月Nationwide房價指數 資料來源：Nationwide)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

英國11月製造業PMI終值錄得48，低於市場預期與前值的48.6，

(英國11月製造業PMI終值 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，英國11月Nationwide房價指數年率由10月份的2.4%大幅彈升至3.7%，為2022/11以來最快的年增幅表現，月率部分錄得1.2%，為2022/03以來的月增表現，Nationwide首席經濟學家羅伯特·加德納(Robert Gardner)對數據表示：「房價成長的加速令人驚訝，因為以歷史標準衡量，負擔能力仍然捉襟見肘，房價相對於平均收入而言仍然很高，利率也遠高於新冠疫情前的水準，價格增長的回升不太可能是由即將到來的印花稅變化推動的，因為大多數抵押貸款申請是在預算公佈之前開始的，儘管利率環境較高，但近幾個月來，房地產市場活動仍保持相對彈性，抵押貸款批准數量接近大流行前的水平，未來幾個月衡量市場的潛在實力將變得更加困難，因為即將到來的印花稅變化將激勵買家提前購房以避免繳納額外稅款，這可能會導致2025年前三個月(尤其是3月)的交易量激增，並在接下來的3~6個月內出現相應的疲軟時期。」

S&P Global公布的英國11月製造業PMI終值則由前值的48.6降至48，進一步遠離榮枯線，顯示英國製造業在11月有進一步收縮的跡象，報告點出，5個組成指標有4個指標情況惡化(產出、新訂單、就業、採購庫存)，其中，新訂單縮減幅度為2024/02以來最嚴重，並且國內外客戶需求疲軟，導致產出指數為近7個月以來首次下降，並且圍繞經濟前景、成本和需求疲軟的持續擔憂，同樣導致企業裁員，S&P Global Market Intelligence董事Rob Dobson對數據表示：「由於美國、中國和歐盟的需求疲軟導致新出口業務進一步下降，出口環境也仍然黯淡。雖然各種規模的公司都在經歷經濟衰退，但小公司受到的打擊最大，產量、新訂單和新出口業務的下降尤為明顯，與此同時，由於紅海危機、港口中斷和邊境監管問題導致供應商交貨時間延長、原料短缺和成本上升，供應鏈擔憂加劇。因此，投入價格上漲加速。隨著最近關於工作力成本和僱主國民保險的預算公告可能會在 2025 年進一步提高成本，以及地緣政治緊張局勢的升溫，特別是圍繞全球保護主義加劇的威脅，製造商在可預見的未來將面臨高成本、低需求和不確定性增加的環境。」昨(2)日在美元指數月線有守的背景下，英鎊/美元終場收跌0.64%，回測10日線。

 

歐元區11月製造業有加速惡化跡象

昨(2)日法國11月製造業PMI終值錄得43.1，低於市場預期與前值的43.2，

(法國11月製造業PMI終值 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

德國11月製造業PMI終值錄得43，低於市場預期與前值的43.2，

(德國11月製造業PMI終值 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

歐元區11月製造業PMI終值錄得45.2，符合市場預期並持平前值，

(歐元區11月製造業PMI終值 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

歐元區10月失業率錄得6.3%，符合市場預期並持平前值，

(歐元區10月失業率 資料來源：European Commission)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，S&P Global公布的法國11月製造業PMI終值由前值的43.2微降至43.1，報告提及，法國製造業的衰退正在加深，因為製造業公司收到的新訂單降幅，為第一波COVID-19疫情以來的最大降幅，並且國內與國際市場的需求都有疲軟跡象，而反觀法國產品生產商，也出現大幅削減採購活動，降低庫存以保持現金流的情況，此外，就業人數有所減少，但投入成本上升，市場競爭激烈的環境也限制公司定價能力，展望部分受訪企業持悲觀態度，預期未來12個月的產出將下降，漢堡商業銀行經濟學家Tariq Kamal Chaudhry博士對數據表示：「受訪公司表示，他們正試圖通過減少庫存來保護現金流，法國製造業也受到成本上升的打擊，儘管危機嚴重，但法國工業部門的投入價格在11月上漲，使問題更加複雜的是，由於競爭壓力，產出價格下降，表明獲利率受到侵蝕，前景仍然黯淡，11月，國內和國際訂單接收量大幅縮減。未來12個月的產出預期也明顯悲觀，受訪企業將其歸因於不確定性、對汽車和建築行業的擔憂以及出口市場低迷的商業狀況，因此，就業人數繼續下降。」

德國部分，德國11月製造業PMI終值由43.2回落至43，顯示現階段4Q24時序已到中期，德國製造業仍處深度收縮區間，分項指標上，產出、新訂單的降速連續第2個月放緩，只是表現仍大幅下降，就業、採購活動、庫存的降速更快，此外，需求疲軟加上競爭壓力導致投入、產出價格都有進一步下降，且產出價格降速為過去15年來最快，漢堡商業銀行首席經濟學家Cyrus de la Rubia博士對數據表示：「德國工業的形勢看起來相當嚴峻，人們感到壓力很大，因為幾乎每天都有報導稱製造業公司計劃大規模裁員。PMI就業指數也支持這個觀點，PMI就業指數顯示自2023年年中以來，呈現加速裁員的趨勢。過到目前為止，這對失業率的影響很小，新訂單的降速沒有最近幾個月那麼快，但這並不能視為利多，當我們看外國部分，單是訂單情況其實就變得更糟，交貨時間的略微加快也表明需求減弱，整體而言，製造業的經濟衰退似乎將持續到2025年。」

歐元區部分，歐元區11月製造業PMI終值錄得45.2，表現雖持平前值，但組成指數終，新訂單、生產、採購活動、庫存的降幅更大，並且就業水準也出現2020/08以來最大降幅，德國、奧地利的裁員情況尤其明顯，顯示歐元區製造業的表現11月有加速惡化的情況，漢堡商業銀行首席經濟學家Cyrus de la Rubia博士對數據表示：「這些數據看起來很糟糕。歐元區的製造業衰退似乎永遠不會結束，隨著新訂單快速加速下降，短期內沒有復甦的跡象，對比3Q24，4Q24的產出將下降0.7%，這種低迷可能會持續到2025年，並且衰退情況是普遍的，德、法兩國的情況最糟糕，義大利的情況也好不到哪裡去，按主要工業組別劃分，資本貨物行業受到的打擊最大，受訪公司繼續裁員，雖然官方失業率幾年來一直呈下降趨勢並穩定在6.3%，但PMI和許多公司的成本削減計劃表明，我們正朝著更高的失業率邁進，庫存週期看起來並不好，材料和成品的庫存繼續下降，延長了近兩年的庫存去化過程，當週期最終轉向時，我們可以預期需求會激增，但這似乎不會很快發生。」

歐盟統計局(European Commission)昨(2)日公布的歐元區10月失業率錄得6.3%，持平前值表現，並且為連續第3個月持穩，數據同樣顯示，歐元區青年失業人數增加3.5萬人至240萬人，歐元區青年失業率則從14.9%小幅上升至15%，顯示現階段預期的經濟放緩和招聘減少的跡象，尚未完全影響就業市場，昨(2)日歐元/美元震盪收0.75%，失守5日線、10日線。

 

美元反彈，金價多空爭奪月線

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮帶來的風險與房市利空，雖有中國人行出台各項救市政策，短線消弭部分觀望，但中國經濟下行，內需不足，失業仍高，外企離場，寫字樓空置率居高不下，職缺數萎縮，地方政府赤字深化新政策推行難度，加上恆生、上證指數動能轉疲也令觀望延續，且上證沿月線盤整後，11/22失守月線後直至今(12/3)日重新搶回月線，但2025/01/20川普(Donald Trump)就職，對於中國加徵關稅的部分也並未改變風向，市場對中國經濟觀望續存，後續持續觀察中國央行是否出台規模更大的救市舉措，

此外，美元指數昨(2)日於月線取得支撐後，反彈收漲0.59%，突破5日線反壓，於川普(Donald Trump)入主白宮的背景下，市場預期為美國保護主義，加上關稅舉措相對有利美元強勢，資金也更偏好股市、比特幣等商品，雖仍有以黎停火可能因為以色列違規高達52次，令真主黨在昨(2)日首度開火，以色列回以空襲，帶來觀望，俄烏戰爭部分也尚未進入和談階段，為金價底部架構支撐，但美元指數失守月線破壞上攻格局之前，仍將限制美元計價的金市多方表現空間，此外，2、3年期美債殖利率反彈上探11/19前低，5年期美債殖利率也反彈上探5日線時，為不孳息的金市多方帶來壓力，黃金/美元終場震盪收跌0.61%，以2,638.84美元/盎司作收，多空爭奪月線。

 

中國製造業PMI改善，美、布油沿續月線下震盪

油市上，中長期供給減產展望，OPEC 11/03發布新聞稿提及，先前於2023/11宣布額外自願調整產量的8個成員國(沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿拉伯聯合大公國、科威特、哈薩克、阿爾及利亞和阿曼)皆同意延長降產期限至2024/12月月底，後續減產動態留意延至12/05舉行的OPEC+線上會議，

經濟數據部分，中國11月財新製造業PMI錄得51.5，高於市場預期的50.5，與前值的50.3，連續2個月處於擴張區間，顯示製造業景氣近一步出現改善，並且供求加快擴張，新訂單成長，增速為3年半以來最快，財新智庫高級經濟學家王喆對數據表示：「製造業供應增加、需求擴張，企業增加購買，主動補庫存，樂觀情緒反彈，成本及銷售價格不同程度回升，自9月底以來，一系列政策持續顯效，11月經濟修復有所提速，但當前經濟下行壓力仍較大，就業持續低迷，政策刺激效果仍未傳遞至就業市場，企業加人手及增產信心有待加強，經濟內部結構性及周期性壓力並存，外部不確定因素或將持續累積，政策層面需要有充足準備。」美國數據部分，市場等待12/03美國10月JOLTs職缺；12/04美國11月ADP就業人數；12/05美國當週初請失業金人數；12/06美國11月季調後非農業就業人口、美國11月失業率，昨(2)日美、布油分別收漲0.03%、0.07%，延續月線下的弱勢震盪等待方向，

短線市場留意川普(Donald Trump)在政策上的發言，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

Super Micro Computer查無不當，股價狂飆28%

S&P500指數11大板塊跌8漲3，資訊科技、非消費必需品2大板塊終場分別收漲0.95%、0.87%，表現較佳，公用事業、房地產2大板塊終場分別收跌2.15%、1.51%，表現較弱。成分股中，Super Micro Computer、Lam Research終場分別收漲28.68%、6.27%，表現最佳，Texas Pacific Land、Pacific Gas & Electric終場分別收跌6.14%、4.99%，表現最弱。尖牙股全數收漲，Meta漲幅3.22%，Amazon漲幅1.36%，Netflix漲幅1.23%，Apple漲幅0.95%，Alphabet漲幅1.50%。

道瓊成分股跌多漲少，Microsoft、Amazon終場分別收漲1.78%、1.36%，表現較佳，Amgen、JPMorgan Chase終場分別收跌1.69%、1.39%，表現最弱。費半成分股漲多跌少，Wolfspeed、Lam Research終場分別收漲15.87%、6.27%，表現較佳。僅Intel終場收跌0.50%，表現較弱。

值得留意的是，Super Micro Computer先前持續受到延遲提交10-Q季報與10-K年報，以及更換審計師等財會問題影響，引發股價大幅動盪，而昨(2)日Super Micro Computer於官網公布，特別委員會在外部法律顧問Cooley LLP和法務會計師事務所Secretariat Advisors, LLC的支持下，調查結果顯示，沒有發現管理層或董事會存在不當行為的證據，公司的財務報表在實質上是準確的，

審計委員會被認為在財務報告方面保持適當的獨立性和監督，調查還評估公司重新聘用某些前員工的決定，結論是雖然在流程上存在一些疏漏，但沒有證據表明存在不誠實或不當動機，

此外Super Micro Computer董事會已採納特別委員會的所有建議，宣布撤換財務長韋根德(David Weigand)，Kenneth Cheung被任命為新的首席會計官，試圖消除外界疑慮，

Super Micro Computer也保證，截至2024/06/30的財政年度以及之前的財政年度的財務報表不需要重述，此外，Super Micro Computer預計將在納斯達克授予的自由裁量期內完成逾期的文件提交，令昨(2)日Super Micro Computer股價大漲28.68%，於S&P500指數成分股中表現最佳。

(Super Micro Computer公告 資料來源：Super Micro Computer)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(Super Micro Computer日內走勢 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

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