本益比河流圖典範，中租-KY重返租賃股王

最近APP有不少新同學問本益比河流圖到底該怎麼用，雖然我以前也提過數次，但發現不懂的人還真的蠻多的。前陣子在5/21的VIP文章中有專論過中租-KY(5871)大跌該怎麼看待，從那時候到今天股價上漲了20元，跟大盤的回穩有關以外，其實就是很典型的本益比河流圖應用，今天就用中租-KY來溫故知新。

 

本益比河流原則-只適用EPS穩定的公司

本益比河流有一個原則，就是他是用本益比來當基礎（廢話），那本益比是什麼呢？簡單來說就是股價跟EPS的關係，來探討股價的相對合理性（並非絕對），說到這裡既然是用EPS來評估公司，那EPS不穩定還有參考依據嗎？也就是說大原則之一就是不適用「景氣循環股」，像航運跟鋼鐵股的EPS大起大落就不適合用本益比河流圖。此外，電子股的籌碼跟題材影響股價很多，大部分也不是很適合用本益比來評估。

回到本篇的舉例中租-KY（5871）就很適合用本益比評估，因為租賃公司的EPS其實相當穩定，他們就是泛金融業，EPS並不會大起大落。原因很簡單，因為放款都是簽約制，所以假設你借人家錢三年，這三年對方的還款其實是有規律的，自然公司EPS就不會大起大落。

下圖的本益比對比也說明了為什麼中租-KY在台股這一波反彈，股價超車裕融(9941)成為租賃股王，因為本益比居然是族群中最低。先前在直播或文章中阿格力有提過是因為中租-KY外資持股比例高所致，當外資大賣台股，中租-KY勢必一起受傷，但相反的最近外資回頭，中租-KY又本益比最低，當然超車裕融重返租賃股王。

圖ㄧ、租賃三雄本益比統計對比，中租-KY依舊最低。

 

中租-KY過去三年的常態本益比在12倍以上

回顧中租-KY前一波被下殺，殺到本益比跌到12倍以下，用河流圖過去三年的狀態來看，除了2020疫情期間跌破12倍以外，基本上大部分時間本益比都在12-16倍之間，當行情好的時候還會超過16倍。對照剛剛同業的裕融（9941）跟和潤（6592）來看，租賃業的本益比在12-16倍之間是產業常態，所以這就可以作為一個行情的參考。那當今天租賃股王中租-KY跌破這個區間時，自然就相對同類股便宜，而當外資回頭時，中租-KY股價就反彈很快，短短兩週從190幾回到220幾元。

圖二、中租-KY本益比河流顯示常態在12倍以上

 

中租-KY基本面依舊是產業佼佼者

看完了本益比的應用後，其實會發現投資並沒有那麼難，只是你不能把本益比拿去衡量一些不適用的公司，以及必須跟同業對比。更重要的是本益比是過去紀錄，當前的財報如果不好，那本益比低就是可憐之人必有可恨之處。

這一點可以利用APP非常清楚的比較功能知道，以EPS第一季來看，中租-KY的EPS是4.94元，還是維持在租賃業最頂尖的位子。其次，成長率44％也遠高過於本益比最高的和潤，而跟成長率最高的裕融也相去不遠。

表ㄧ、租賃三雄每股盈餘對比

 

最後則是營收成長性，利用「阿格力價值成長股APP」的營收統計會發現四月營收年增率19.13％，高過於裕融不少，而跟最高的和潤也相去不遠。總結來說中租-KY營收沒問題以外，其實盈餘品質也相當強，之前被殺到跌破本益比歷史區間，就是外資賣台股所致。

表二、租賃三雄營收對比

 

逆勢盤更要注重本益比

如果我們把時間拉回前兩週中租-KY殺到190之際，籌碼非常醜，外資大賣且線型全破，市場上看到勢必覺得不吉。不過如果你到我臉書社團「阿格力價值投資」會發現一堆人190幾有進場，為什麼他們敢？我想他們就是運用了本益比河流圖的概念，知道跌出價值。在大盤順勢時，你感受不到河流圖的好用，在今年比較逆勢時，務必要多加善用，你就有機會找出便宜的股票，進一步做到別人恐懼、你貪婪。