怎麼看中租-KY配息率低？

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阿格力長期追蹤的租賃股王－中租-KY（代號5871）在3/28宣布配息現金6.4元、股票0.2元，總計6.6元。若把股票股利計為現金股利，我們以3/28收盤價233元來計算的話，殖利率為2.83%；若把股票股利還原現金價值的話，殖利率約4.75%。不過股民最在意的，或許是盈餘分配率僅38.44%，創下掛牌以來最低紀錄，遠低於近10年平均的48.47%。一家連續五年賺超過一個股本、2022年大賺17.17元的公司竟然只配6.6元，隔天（3/29）股價馬上反應失望性賣壓，盤中最低跌掉9元、最終大跌4.5元，收在228.5元。

不意外的是，阿格力的私訊又收到一堆股民抱怨中租小氣、又或是來詢問這樣是否還能繼續存股的問題。因此，今天阿格力就和大家聊聊對於低盈餘分配率的看法，以及中租近期營運上的狀況吧。

雖然分得少，但其實持續在成長

首先，中租盈餘分配率不高其實不是什麼大新聞，因為從過去的歷史軌跡來看，中租一直都是一家把資金留在身上的公司。我們打開阿格力價值成長股APP，直接看中租過去10年的股利政策。就絕對數字來說，其實中租的股利從2016年的3.1元一路成長到最新的6.6元是連續8年的成長，而且包含今年在內也連續6年都配發股票股利（股本膨脹）。如果看EPS的話，這8年也從6.02跳到17.17元，絲毫不受股本膨脹所影響。所以八年下來股利成長113%、EPS成長了185%，放眼整個台股能夠繳出這種成績單的公司其實寥寥無幾。

圖一：中租獲利年年成長、股利也連續8年成長。資料來源：阿格力價值成長股APP

為什麼中租盈餘分配率會這麼低呢？原因當然還是租賃業者的業務型態。我們從下圖二可以看到，租賃公司簡單來說就是幫客戶先買下想要買的設備（常見如公務車、生產設備、辦公設備、飛機船舶等），接著把買進的價格加上利息之後讓客戶分期付款，說穿了租賃公司賺的就是客戶每月付給他的利息。

圖二：租賃業者的營運方式。資料來源：阿格力整理

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