光寶科(2301)四天急漲三成多，25%毛利率撐得起這波重估嗎？

 

四天大漲反映獲利結構開始換檔

光寶科這波重估，核心在於獲利結構跨過轉折點。截至2026/8/4回看，股價四個交易日累計上漲逾36%，期間出現三根漲停。這段漲幅對應的是2026年第二季財報，單季每股盈餘創下新高，也高於多數法人原先預期。

市場正在評估一個新定位：光寶科能否從電源供應器廠，升級成AI資料中心的電力系統供應商。兩者的差異落在單櫃供貨金額、毛利率與客戶黏著度。估值重估需要獲利結構支撐，四天漲幅只是市場提前反映這項變化。

 

雲端占比過半，轉型已有財報底座

光寶科1975年從LED與光電元件起家，後來延伸至電腦電源、車用電子、網通與雲端運算。公司近年處分成長較慢的事業，再透過投資補齊AI資料中心所需技術。

南京能利芯提供DC-DC轉換技術，DenseLight布局磷化銦雷射與光通訊元件，宇智網通則補上企業級網路方案。這些投資把電源、網通與光通訊串成同一套資料中心能力。

2026年第二季，雲端及物聯網營收占比已達55%。資訊及消費性電子占30%，光電部門占15%。雲端業務已成為營運主體，產品組合因此朝較高毛利與較高成長的方向移動。

 

單櫃功率升級，放大電源內容價值

AI伺服器功耗從數百瓦，一路推進至單櫃數百kW。供電需求也從單一PSU，延伸至8.5kW、18.3kW高功率電源，以及110kW Power Shelf、BBU與Power Rack。

光寶科目前同時具備PSU、BBU、Power Shelf與Power Rack供應能力。供貨範圍由單一零件擴大到機櫃級能源系統，單櫃內容價值也跟著提高。

50V、500kW Power Rack已量產並貢獻營收，也是2026年第二季獲利超出預期的來源之一。這組數字說明AI電力需求已進入財報。算力競賽正在重分配硬體價值，功率控制與能源儲存的地位同步上升。

 

800V直流架構決定第二段成長

下一個驗證點落在800VDC高壓直流架構。這套架構可降低轉換損耗，並提升大型AI資料中心的能源效率。光寶科已完成800VDC Power Rack開發，目前進入送樣與驗證階段。

公司規畫於2026年下半年小量出貨，2027年第一季開始放量。2.5kW DC-DC Power Brick也已導入，供電範圍因此從機櫃端延伸至晶片端。

這段時程很關鍵。50V產品支撐眼前獲利，800VDC則承接2027年的成長。若客戶驗證依照規畫完成，系統級產品占比提高，毛利率與客戶黏著度便有機會同步改善。

 

客戶擴張與海外產能形成同一考題

光寶科表示，公司已穩定供應美國前五大CSP中的三家，也進入其餘兩家的供應鏈。部分PSU與BBU已開始出貨，其中一家新客戶採用ASIC平台，另一家正在準備量產，預計2027年帶來較明顯營收。

客戶增加也提高了產能與地緣配置門檻。光寶科2026年資本支出提高至180億元，其中七成投入設備與技術升級。高雄二期與越南新廠預計於2026年下半年陸續投產。

非中國產能占比預計在2026年升至60%以上，2027年再達70%。台灣、越南與美國的配置，有助於承接美系CSP長約。180億元資本支出也是需求信心的壓力測試，產能利用率將決定折舊能否轉成獲利。

DenseLight布局的1.6T與3.2T光通訊產品，預計2027年下半年至2028年開始貢獻。這條線屬於AI資料中心的延伸成長，時間點晚於電源系統。

 

獲利預估分歧來自放量速度

市場預估光寶科2026年每股盈餘約9.9至11.8元，2027年約12.3至18.9元。2027年區間明顯拉大，反映Power Rack放量速度與毛利率仍有高度差異。

我會把25%毛利率視為一條驗證線。下一季法說會可觀察毛利率能否維持25%以上，以及800VDC能否按計畫在2026年下半年形成小量營收。到了2027年第一季，觀察重點會轉向Power Rack放量與新CSP客戶貢獻。

這些門檻比單季股價波動更能說明轉型成色。獲利若接近預估區間上緣，市場會提高系統級電源業務的評價；若落在下緣，估值壓力也會快速浮現。

 

題材集中讓財報容錯率快速下降

我這個判斷若出現偏差，最可能來自兩個環節。800VDC驗證延後，會讓第二段成長遞延；新廠產能爬升快於訂單，折舊與費用則可能先壓縮利潤。

另一個兩難來自AI資本支出。美系CSP持續擴建，光寶科的系統級產品可放大單一客戶營收；客戶調整建置節奏，Power Rack也會承受較高的訂單集中風險。AI題材越集中，財報容錯率越低。

所以你們的看法是如何呢？你們比較相信單櫃功率升級帶來長週期重估，還是認為四天上漲已提前反映多數成果？我目前偏向前者，觸發條件是毛利率維持25%以上，且800VDC在2027年第一季依計畫放量。