AI伺服器撐起ODM財報，廣達與仁寶的毛利率跟得上嗎？

 

AI伺服器已成為ODM獲利成長支柱

台灣ODM（原廠委託設計製造）廠今年上半年財報，清楚呈現AI伺服器與傳統筆電的景氣差距。零組件漲價壓縮PC業務空間，AI伺服器訂單則帶動營收規模、產品組合與資本支出同步上升。代工產業的成長來源正快速集中。

廣達(2382)今年上半年歸屬母公司淨利達498.44億元，EPS為12.93元，雙雙創下歷史新高。第二季單季營收首度突破1兆元，伺服器業務已占整體營收八成，其中AI伺服器占上半年伺服器營收75%至80%。

這組數字代表廣達已經跨入更高營收規模，獲利也持續成長。然而，高單價伺服器會放大營收分母，毛利率未必能等幅上升。廣達第二季毛利率微幅回升至5.02%，顯示產品規模擴張與獲利率改善目前仍有落差。

 

客戶供料模式緩解高單價零件的資金壓力

AI伺服器需要大量高價零組件，代工廠若先行採購，營運資金需求會隨出貨快速增加。廣達已與部分客戶協議，將高單價零件改採客戶供料模式，也就是由客戶提供指定零件，再交由代工廠完成組裝。

這項安排有助降低代工廠墊付資金的規模，也能減少高價零件計入營收後造成的毛利率稀釋。營收規模與獲利品質需要分開判讀。未來觀察廣達時，除了AI伺服器出貨量，毛利率、營運資金與供料模式的涵蓋範圍同樣重要。

廣達為滿足客戶至2028年的產能需求，今年上半年資本支出已達281億元，另以197億元收購友達(2409)華亞廠。客戶需求已從訂單預期進一步轉成廠房與設備投資，這也提高了未來幾年的固定資產規模。

 

仁寶提高非PC占比，AI伺服器產能延伸至美國

仁寶(2324)第二季歸屬母公司淨利為31.33億元，年增5.49倍，單季EPS達0.73元。第二季非PC營收占比升至34%，全年目標挑戰40%，反映仁寶正加快降低筆電業務對營收的影響。

仁寶第二季AI伺服器已占整體伺服器營收七至八成。桃園大溪AI伺服器製造中心已啟用，液冷技術研發中心也同步建置。美國德州兩座廠房預計今年底試量產，今年投入伺服器業務的資本支出估計約60億至70億元。

廣達與仁寶採取的方向相近，兩家公司都在增加伺服器產能、調整客戶組合並布局液冷或海外製造。AI需求已進入實體擴產階段，資本支出的回收速度將取決於客戶訂單延續性、產能利用率與產品良率。

 

筆電下半年轉弱，產品單價難以完全抵銷出貨壓力

傳統筆電市場仍缺乏明顯成長支撐。廣達今年上半年筆電出貨1,150萬台，表現優於原先預期，但公司估計第三季出貨將季減逾兩成，顯示上半年出貨強度難以直接延續。

仁寶第二季筆電出貨受到零組件供應與價格影響，年減13%。高階機種與AI PC出貨占比增加，帶動平均售價上揚，對營收形成部分支撐；出貨量下滑與零組件漲價仍會限制整體獲利改善幅度。

AI PC目前提供產品組合升級，AI伺服器則已帶來大額營收、獲利與資本支出。兩者對ODM財務報表的貢獻尺度存在明顯差異，短期成長仍高度依賴伺服器業務。

 

AI營收集中度上升，也放大資本支出週期風險

從機構角度看，廣達與仁寶的EPS成長已獲得財報數字支持，擴產也有客戶需求作為依據。下一階段需要追蹤毛利率能否改善、客戶供料能否降低資金占用，以及新廠投產後的產能利用率。

AI伺服器集中度同時帶來風險。當單一業務占廣達營收八成，仁寶也持續提高非PC比重，客戶資本支出一旦降溫，代工廠的營收增速、產能利用率與折舊壓力可能同步受到影響。

目前財報支持AI伺服器需求強勁，筆電景氣則保持保守。這輪擴產能否形成長期獲利，仍要由毛利率、現金需求與新產能消化速度共同確認；題材集中化與高額資本支出，已成為下一個財報週期的主要警示。