AI基礎設施需求上修，戴爾與慧與財測能否跟著調高？

 

戴爾與慧與財報前，市場押注財測上修

截至今年8月29日，摩根大通預期戴爾(DELL)與慧與科技(HPE)將在下週財報中調高財測。支撐這項預期的需求涵蓋AI伺服器、傳統伺服器、園區網路與雲端路由，顯示企業基礎設施支出具有一定廣度。

650 Group已將2026年AI伺服器市場年增率預估，由64%調高至逾80%。包含伺服器在內的非AI基礎設施，成長預估也由22%升至30%以上。AI與傳統設備需求同步升溫，有利於供應商提高營收展望，也代表企業資本支出仍在向運算與網路設備傾斜。

這兩組數字的意義略有差異。AI伺服器反映大型雲端業者與企業加速建置運算能力；非AI設備則涵蓋既有資料中心更新、一般企業運算與網路升級。兩者同步上修，可降低基礎設施成長完全依賴單一產品線的疑慮。

 

戴爾營收指引仍有上調空間

摩根大通預期，戴爾可能再次上調2027財年營收指引，該財年截至明年1月底。調升幅度可能低於90天前估計的47%成長，但方向仍受到AI伺服器市場擴張支撐。產業預估升高提供財測上修基礎，公司能否承接需求，仍要回到訂單、交貨與營收認列進度。

戴爾預計於今年9月1日盤後公布第二季財報。市場共識預估營收為445億美元；調整後每股盈餘(EPS)為4.92美元，EPS可理解為分配到每股的獲利；依一般公認會計原則計算的EPS則為4.43美元。

我會把營收與兩種EPS放在一起看。營收高成長若能同步轉化為調整後獲利與會計獲利，代表AI伺服器的出貨規模開始反映到獲利端。若收入增加、獲利轉換較弱，投資人便會進一步檢查產品組合、零組件成本與交付節奏。

 

慧與科技受惠於伺服器及網路設備需求

慧與科技預計於今年9月2日盤後公布第三季財報。市場共識預估營收119.4億美元，調整後EPS為0.93美元，依一般公認會計原則計算的EPS為0.63美元。

摩根大通認為，傳統伺服器、園區網路與雲端路由需求保持穩健，加上AI基礎設施成長，將支撐公司調高2026財年營收與獲利展望，該財年截至今年10月底。相較戴爾，慧與的需求來源更分散，財報也能提供企業網路支出是否同步回升的線索。

運算與網路需求能否同步轉成獲利，將影響財測上修的品質。若成長廣泛分布於伺服器、園區網路及雲端路由，市場對中期獲利延續性的信心較容易提高；若增量高度集中於少數大型AI專案，季度波動與交付風險也會升高。

 

慧與低本益比仍需獲利成長支撐

截至今年8月29日，自前次財報公布後，慧與股價累計下跌近10%，同期S&P 500上漲約1%。公司未來12個月本益比約13倍，低於同業普遍超過20倍的水準。摩根大通因此認為，其短期風險與報酬較為平衡。

低本益比反映市場目前給予的獲利倍數較低，單靠倍數差距仍難判斷後續重估幅度。報告提出的前提，是投資人逐步相信慧與中期獲利年複合成長率可超過30%。估值重估需要獲利兌現，後續財測、訂單與利潤表現都要互相配合。

這一輪AI基礎建設循環已從需求預期走向交付與獲利檢驗。產業成長預估大幅提高，短期有利於戴爾與慧與調升展望；市場接下來會檢查營收增幅、EPS轉換與非AI需求廣度。若資本支出持續集中於少數大型客戶或AI專案，供應商的成長波動也會同步放大，這仍是本輪基礎設施熱潮需要持續警戒的結構性風險。