【財哥講股】智原(3035)：IP（矽智財）、NRE（委託設計）兩大領域未來成長動能展望如何？

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※警語：全文發佈於 2023/07/24，部份資訊可能與閱讀當下有所落差，投資人應審慎評估※

🚩上週粉絲票選分析

第 1 名：智原(3035)

基本資料

（1）半導體類股。
（2）股本：24.9億。
（3）股東結構：公股5.36、外資25.43%、本國金融機構16.69%、公司法人14.6%，主力為外資。
（4）績優股：自公司上市以來每年都賺錢。

股利

自公司上市以來每年都配發股利，今年配發現金股利5元，殖利率2.58%，盈餘分配率50.6%，股利很差。

經營績效

（1）今年6月份營收9.86億，年增率 -11.7%，月增率 1.53%。
（2）今年1至6月累計營收61.79億，累計年增率-5.96%。
（3）今年第1季EPS 2.02元，個人預估今年EPS大約8元，合理本益比大約30，股票大約240元的價值。

股價

（1）近期股價最高點：今年7月21日的379.5元。
（2）歷史股價最高點：88年11月的411元。
（3）這支股票從6月8日的168.5元開始上漲，到7月21日最高點379.5元，這段期間已經漲了211元（+125%），近期漲幅過大，應有的價值已經反應過。

籌碼

近期三大法人及主力同步買超。

前景、題材

（1）在中國積極推動半導體本土化下，智原和 M31 都受惠於中國成熟製程代工廠對基礎 IP 需求提升所帶來的機會。根據對代工廠的產業調查，Arm 最近通知代工廠，將在兩年內停止支持基礎 IP。雖然矽智財 IP 占智原營收約 10%-15%，但預估占毛利潤約 25%。
（2）最近產業調查顯示，智原已經獲得三星 28 奈米 eMMC 專案，該專案將於 2024 年投入量產。根據智原過去兩、三年的盈利軌跡，推測是週期性公司，有鑒於半導體庫存週期有望下半年觸底，其 MP 業務明年應會顯著成長。
（3）智原正與中國客戶合作開發小晶片和 2.5D/3D 先進封裝技術的案子，主要負責提供仲介層（interposer）的部分，但無法量化該專案的盈利潛力。此外，智原一直與台積電和三星展開新的設計實施服務(DIS)專案，有助於增加利潤，但短期內應該還無法看到顯著的營收貢獻。
（4）近年來積極轉型，成立專屬獨立團隊跨足先進製程，挾著人工智慧(AI)風潮，近來訂單大增，獲得投信法人積極追捧，成為投信第3季認養標的。
（5）智原即將在7月25日召開法說會，法說會觀察重點在於接案與訂單最新發展，IP（矽智財）、NRE（委託設計）兩大領域未來成長動能展望。

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綜合分析

（1）今年第1季EPS 2.02元，個人預估今年EPS大約8元，股票大約240元的價值。
（2）這支股票從6月8日的168.5元開始上漲，到7月21日最高點379.5元，這段期間已經漲了211元（+125%），近期漲幅過大，應有的價值已經反應過。
（3）近期三大法人及主力同步買超，短期內還有機會持續上漲，不過股價已經漲翻倍要特別注意風險。
（4）7月25日法說會要特別關注，由於近期漲幅過大，只要法說會內容不佳很有可能變成法會，股價短期會暴跌。

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觀察指標

（1）每月營收是否穩定成長。
（2）三大法人及主力籌碼變化。

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文中所提股票僅為個人研究心得，並非投資建議，請自行審慎評估風險，盈虧自負。