生技股今年不再是零星反彈，臨床數據與併購買盤能延續嗎？

 

生技股這波漲勢，已經不是零星個案

生技醫療類股這段時間很強。莫德納(MRNA)今年以來大漲587%，即使日前因癌症疫苗臨床數據外洩，股價一度回跌18%，整體漲幅仍相當驚人。iShares Biotechnology ETF(IBB)在2025年上漲28%後，截至今年10月23日又再漲24%，ETF內233檔成分股中，還有超過20檔今年以來翻倍。

這種走法，市場已經在重新看待生技股的成長曲線。法人把背後動力歸結到臨床試驗結果、併購活動，以及基因體學、mRNA、AI這幾條線一起推進。新的產業週期，看起來已經打開。

 

AI、mRNA、基因體學，把新藥研發拉進新階段

T. Rowe Price Biotechnology ETF(IBTE)投資組合經理John Hall的看法很直白：市場正處於強大的創新週期。企業對疾病生物學的理解更深後，新型療法進入市場的速度也在加快。Piper Sandler分析師Ted Tenthoff也提到，AI和機器學習很適合拿來做新藥開發，因為它能建立預測模型，補上過去做不到的事。

FDA在2025年共核准46款新藥，其中約12款屬於新型生物製劑；目前還有約66款新藥在等待核准。名單裡就包括莫德納(MRNA)和默沙東(MRK)合作的黑色素瘤癌症藥物，以及禮來(LLY)的新一代減重藥物。這些案子把市場的想像拉得很高，投資人也把mRNA、基因體學與AI新藥的前景一起重新定價。

疫情後的高利率與需求降溫期告一段落，分析師普遍認為，產業環境比前幾年健康。這件事給高估值一個比較實際的支撐，也讓市場更敢把資金放進研發型公司。

 

臨床數據帶動個股，莫德納、禮來、羅氏都有人在看

最近最有代表性的，還是臨床結果。莫德納(MRNA)與默沙東(MRK)的mRNA黑色素瘤藥物，搭配Keytruda使用後，能讓癌症復發或死亡率降低42%。雖然第三期結果曾讓華爾街失望，但腫瘤學家仍把它視為個人化癌症治療的重要一步，兩家公司目標在2027年獲批上市。

其他治療領域也有新進展。阿斯特捷利康(AZN)與安進(AMGN)針對嚴重喉嚨發炎的Tezspire，第三期數據偏正面；羅氏(RHHBY)的Enspryng則成為首款可居家注射的甲狀腺眼疾用藥。禮來(LLY)的retatrutide在試驗中呈現28%至30%的減重效果，預計將在2027年第一季提交FDA審查。

這些數據的共同點很清楚：市場買的是臨床驗證的進度，也買的是未來上市後的市場空間。能進入後期試驗，對生技股就是一個很重要的分水嶺。

 

基因定序與工具鏈，也吃到這波資金

創新的外溢效果，已經跑到基礎設施類股。Illumina(ILMN)今年股價翻倍，高階定序平台NovaSeq X需求強勁，還和必治妥施貴寶(BMY)、默沙東(MRK)、Kura Oncology(KURA)合作精準腫瘤學方案。10x Genomics(TXG)漲幅更超過300%，它的Atera平台在協助產生訓練AI模型所需的數據，往個人化療法再推一步。

Guidant BioTherapeutics總裁Shreefāl Mehta的說法也很直接：導入AI後，企業能用較少資本把藥物推進臨床。這類公司最近吸引更多資金進場，不難理解，因為它們賣的不是單一藥品，而是新藥研發流程裡更穩定的工具和平台。

Towards Health預估，全球AI新藥開發市場規模會從2025年的200億美元，成長到2035年的1600億美元以上。這個數字很大，市場願意先把評價往前推，也就不難理解。

 

併購和專利懸崖，推高大型藥廠的買盤

併購是另一股推力。BTIG生技分析師Jeet Mukherjee指出，2026年上半年的生物製藥併購交易額達到1,340億美元，已經超過2025年全年的1,120億美元。這代表更多開發中的藥物開始拿出臨床價值，買方也更敢出手。

大型藥廠自己也有壓力。RTW Institute數據顯示，到2030年，將有高達1,800億美元營收的藥品失去專利保護。產品線要補洞，手上又有現金流，併購自然就變成很直接的做法。禮來(LLY)在2026年已完成10筆併購，總價值高達250億美元，這種節奏說明整併速度正在加快。

專利懸崖會逼著大藥廠往外找成長，這也讓中型創新公司更容易被市場追價。對投資人來說，這一段行情的核心，不只是單一新藥成功，而是整個產業的買方資金變得更積極。

 

ETF、核心基礎設施股，和中小型新藥股各有位置

如果想參與生技行情，ETF還是最簡單的入口。IBB按市值加權，持有吉利德科學(GILD)、安進(AMGN)、福泰製藥(VRTX)、莫德納(MRNA)這些大型股；XBI則採等權重，更偏向中小型股，前十大持股包括莫德納(MRNA)、Natera(NTRA)、Twist Bioscience(TWST)、Halozyme Therapeutics(HALO)。

個股部分，Piper Sandler把Illumina(ILMN)和10x Genomics(TXG)視為生命科學領域的核心基礎設施，並給Illumina 14%的上漲空間，目標價305美元。Twist Bioscience(TWST)也開始測試Anthropic的AI模型Claude做蛋白質開發，市場預估營收會從2027年的5.72億美元升到2029年的8.33億美元，分析師平均目標價168美元。

中小型股則是另一種玩法。Monte Rosa Therapeutics(GLUE)和諾華(NVS)合作開發自體免疫疾病藥物，分析師目標價37美元。Faeth Therapeutics今年受臨床數據帶動，股價大漲93%到18美元附近。Kymera Therapeutics(KYMR)在開發口服版Dupixent，市場把它視為有機會切進再生元製藥(REGN)與賽諾菲(SNY)的領域，目前也是T. Rowe Price生技ETF的第二大持股，占4.2%。

這一輪生技股的重點，我會看成三條線一起跑：臨床數據、AI研發工具、併購買盤。只要這三條線還在走，行情就有延續性；如果後面只剩股價先漲，臨床和交易額跟不上，熱度就會慢慢分化。