群聯(8299)獲利創高，年底100項AI部署能否接棒成長？

群聯第二季營收達 678.88 億元，季增 65.7%，年增 279.5%。EPS 來到 118.57 元，上半年累計 EPS 也已達 187.43 元。毛利率衝上 65.3%，單季淨利 262.19 億元，營業利益 263.70 億元，兩者年增幅都超過三位數，單季表現寫下歷史新高。這組數字把市場第一個問題講得很清楚：群聯的獲利彈性，已經由傳統控制晶片，走到高毛利應用與產品組合升級。

上半年現金股利配發 60 元，配發率約 32%，也讓市場重新評估公司的資金運用方式。過去群聯偏向高配息，這次留住更多現金，和法說會對研發、設備與 AI 投入的描述放在一起看，脈絡很一致。公司手上的現金流，開始往長線產品線與算力配置移動。

執行長潘健成把公司定位成「Phison 3.0」階段，並把 AI 浪潮描述成一輩子只有一次的機會。第二季研發費用占營收比重升到 22%，寫下歷史新高；全年研發費用估計落在 200 億到 230 億元，明顯高於去年的 130 億元。這代表群聯現在把更多現金投向前瞻技術、AI 工具與相關硬體，而管理層也因此不再維持過去 35% 的淨利配發率。

算力投資的動作也很直接。中文媒體報導群聯向台灣 ODM 廠採購約 1,500 萬美元的 NVIDIA GPU 卡與伺服器，英文法說會摘要則提到相關採購金額超過 5,000 萬美元。兩種口徑未必相同，但方向一致：群聯正在把自己從快閃記憶體控制晶片廠，推向重資本投入的 AI 解決方案供應商。

這季最重要的結構變化，在 AI 相關業務已經開始進到財報。第二季 AI 生態解決方案占營收比重達 38%，季增 68%。這表示高毛利的企業級與 AI 儲存應用，已經從概念走向實際營收，對群聯的獲利結構有直接影響。傳統消費型業務在法說會中著墨較少，資源分配已經很明顯往企業端移動。

AI Data Platform 也在本季正式進入商用。這套系統主打協助企業在地端建置專屬 AI 模型，潘健成預計它會在 2026 年第四季到 2027 年第一季之間放大營收貢獻，年底目標超過 100 項商業部署，涵蓋台灣十多家銀行、三十多家醫院與二十多家中小企業。軟硬體整合的模式，會拉高硬體出貨，也會提高後續服務黏著度，這是毛利率維持在六成以上的重要來源。

記憶體本業的訊號同樣清楚。潘健成提到，NAND Flash 目前供應面臨極大挑戰，原廠產能跟不上現有需求。原因在於三大記憶體原廠把大量資本支出與產能移往 HBM，NAND 的擴產速度被壓住。公司推估明年 NAND 原廠資本支出只增加 10% 到 15%，需求端增幅卻至少有 30%，供需差距會把吃緊狀態延續到 2027 年。

群聯在這種環境下維持保守會計處理，第二季仍提列約 1.1 億元庫存跌價損失。這代表公司對風險控制維持高標準，也讓低價庫存的後續利益更容易被看見。若 2026 年 NAND 合約價如市場預期維持雙位數成長，這批庫存會逐步轉成實際獲利空間。

群聯的轉型與 NAND 缺貨，會把資金一路帶到台灣半導體供應鏈。高階企業級 SSD 與 AI 儲存方案拉動後段封測需求，市場通常先把目光放在力成(6239)與京元電(2449)這類高階封測廠。高階控制晶片與相關產品也會消耗 ABF 載板產能，欣興(3037)、南電(8046)、景碩(3189)的產能利用率變化，會是接下來盤面的觀察重點。

AI 伺服器與 GPU 採購，也會傳導到組裝廠。廣達(2382)、緯創(3231)、緯穎(6669)都站在這波企業端 AI 基礎建置潮上。記憶體族群內部則會重新評估庫存價值與報價走勢，旺宏(2337)、華邦電(2344)、十銓(4967)、威剛(3260)、宇瞻(8271)、力積電(6770)都會跟著 NAND 報價與供需變化一起波動。

今年 5 月群聯完成 8 億美元海外無擔保可轉債發行，受限於規範限制期，這次法說沒有提供具體財測。接下來要看的是業務有沒有延續，而不是等待更漂亮的數字。AI Data Platform 在第四季的落地數量，年底能否超過 100 項商業部署，會先驗證 AI 業務能否接棒成為明年成長主力。

第二個觀察點是 NAND 合約價。只要逐月報價維持上漲，群聯手上的低價庫存就能持續貢獻超額利潤。第三個觀察點是研發投入的轉化效率，2026 年超過 200 億元的研發資金，能否換成高階企業級 SSD 市占率擴張，會決定市場願不願意繼續給群聯更高的評價。