磷化銦連三漲在望，全新與聯亞誰先把漲價寫進營收？

磷化銦(InP)原本是光電產業的專業材料，現在被 AI 資料中心的傳輸需求推到供應鏈前線。基板與磊晶同步漲價，輝達與 Lumentum、Coherent 的產能卡位動作，也把市場焦慮直接寫進訂單與預付款。

AI 算力擴張已經進到光互連這一段，傳輸速度、模組出貨與材料供應開始連動。對台灣相關廠商來說，真正需要追的是 InP 能否持續供貨、漲價能否傳導到營收，以及這波缺口會延續多久。

InP 供需最直接的訊號，就是價格。來源提到，基板去年第四季起漲，至今已經連四度調漲；磊晶也已二度漲價，第四季有機會走到連三漲，而且漲幅預計超過一成，創下史上最大單次漲幅。

這代表市場缺口已經超過一般備貨節奏。供應商甚至直言「有錢也未必買得到」，下游光通訊模組廠與 AI 資料中心業者只能接受更高報價來搶貨。

InP 的漲價壓力，也和材料特性有關。它主打高頻、高速傳輸，適合 AI 光通訊需求，但上游供應鏈的擴產速度明顯慢於矽晶圓，價格自然更容易先反映緊張。

InP 不是一般能快速補產的材料。它的晶體較脆、生長速度慢，缺陷控制難度也高，新產能從晶體生長、晶圓製造、客戶驗證到量產，通常要兩到三年以上。

上游銦的供給也有先天限制。銦主要來自鋅礦冶煉副產物，供給取決於鋅產量，不會因為 AI 需求升溫就立刻放大。這讓 InP 的供應曲線比一般半導體材料更硬。

地緣政治也加重了不確定性。USGS 資料顯示，2025 年全球精煉銦產量約 1,100 公噸，中國占約七成；而中國商務部與海關總署已在 2025 年 2 月公告對銦相關產品實施出口管制，磷化銦晶片也納入管理範圍。

市場對 InP 的緊張，已經從價格延伸到資本配置。Lumentum 執行長 Michael Hurlston 表示，公司雖有五座 InP 相關生產據點，供應量仍比客戶需求低逾 30%，即使 Lumentum 與 Coherent 合計，也還不足以完全滿足市場需求。

更早之前，輝達已分別向 Lumentum 與 Coherent 各投資 20 億美元，合計 40 億美元，協助擴建美國製造基地，並簽下多年採購協議與未來產能優先取得權。這種先把產能卡住的做法，已經從 HBM、CoWoS 延伸到 InP。

供應壓力也往上推到最上游。AXT 第二季營收年增 165%，其中 Lumentum 同意支付 8,700 萬美元預付款，提前鎖定長達六年的 InP 晶圓供應。這類「先付款、後交貨」模式，顯示產業已經把 InP 當成必爭資源。

台廠裡，最直接吃到漲價與缺貨的，是上游磊晶供應鏈。全新(2455)已經確認量產 InP 磊晶片，光電子占比達 25%，產品線涵蓋 800G 接收端與新一代 1.6T 發射端，屬於本波最具辨識度的受惠股。

聯亞(3081)則走鎖料與擴產並行的路線。公司正擴充磊晶產能，並宣布斥資 13.15 億元添購設備，同時與住友電氣工業簽訂磷化銦基板長期供貨合約。這讓聯亞在供應吃緊時，多了一層料源穩定性。

兩家公司都受惠於 InP 漲價，但市場反應節奏不同。全新(2455)處置出關後快速漲停到 417 元，股價先反映題材與供需緊張；聯亞(3081)則偏向產能、合約與籌碼同步修復，走勢相對穩一點。

InP 題材能不能延伸，不只看漲價，還要看三件事。第一是基板料源能否穩定供應；第二是新增磊晶產能能否通過客戶驗證；第三是法人籌碼是否持續進場。

但價格走到高位後，股價續強仍要回到基本面。若 InP 供給持續偏緊，漲價與預付款模式還會延續；若全球供給改善、AI 資本支出放慢，先前撐起的高毛利與高評價也會跟著降溫。這一輪機會很清楚，後面能撐多久，還是要看供應鏈交期與客戶下單節奏。