法人連賣台股急挫，創意 (3443) 為何被盯上？103家預估藏訊號

大盤被法人砍單時，創意逆勢走高，市場在重新標價ASIC

9月14日台股的訊號很混亂：美國通膨壓力升高、AI巨頭放慢前沿模型開發，讓集中市場指數一度下探45,398.43點，終場下跌322.33點、收45,862.52點，成交值降到6,309億元，三大法人連續第三個交易日賣超，單日再調節497.03億元。照理說，高本益比AI股最容易被殺估值，但創意(3443)反而收在6,400元，上漲4.58%，盤中高低震盪幅度達11.85%。這種逆勢不是單純抗跌，市場正在把「AI支出放慢」重新拆解：前沿模型開發節奏若變慢，成本效率、客製化晶片與ASIC量產節奏反而更容易被拿出來檢視，創意剛好站在這條主線上。

投信在急跌日仍加碼，籌碼沒有跟著大盤一起鬆動

從9月14日單日籌碼看，外資賣超創意46張，自營商賣超65張，但投信買超346張，三大法人合計仍買超235張。把時間拉長，今年以來外資對創意仍是小幅賣超587張，自營商也賣超1,072張，投信卻買超8,929張，三大法人合計買超7,269張。到9月14日，三大法人持股比率來到44.39%，投信持股比率11.55%。這代表創意的多方籌碼主力，近期更像是由本土機構承接成長股評價波動，而非只靠短線追價。當大盤量能急縮、法人全面降風險時，投信仍願意在創意上維持配置，對股價下檔提供一定支撐。

營收翻倍讓ASIC故事開始進入損益表

創意最有力的基本面錨點，是營收已經從故事走到數字。公司8月營收58.4億元，月增1.2%、年增111%，連續三個月創新高；前8月合併營收369.54億元，年增103.8%。這組數字支撐市場願意用高評價看待創意，原因在於ASIC設計服務的成長已經反映到當期營收，而AI與高效能運算需求仍是主要推力。近期大型法人機構也提到，第4季AI ASIC多數將進入量產貢獻階段，後續專案多已敲定，過往案件從接取到量產端依複雜度約需一年半至兩年。若這個節奏延續，創意的營收高檔不只是一個月的事件，而是量產週期展開後的連續性驗證。

明年獲利跳升是高評價能否站穩的核心

創意9月14日收盤本益比121.7倍，過去四季本益比164倍，單看今年獲利評價並不便宜；市場願意給高估值，主要押在明年獲利跳升。依9月最新資料，21家機構平均預估創意2026年EPS為52.57元，20家機構平均預估2027年EPS為122.86元，若以2027年預估獲利觀察，預估本益比約52.09倍。具名報告也顯示部分法人對獲利上修有信心：統一證券2026/9/7報告估2026年EPS 54.76元、目標價8,600元；瑞銀證券2026/9/7報告估2026年EPS 58.01元、目標價6,700元；中國信託綜合證券2026/9/7報告估2026年EPS 54.21元、目標價7,000元。這些目標價並非投資保證，但能說明市場定價重點已經往2027年獲利延伸。

AI支出進入資本紀律，ASIC的成本效率更容易被放大

近期市場擔心AI巨頭放慢前沿模型開發，這會壓抑AI概念股情緒；對創意而言，另一條推論也同步成立：當AI投資進入資本紀律時代，CSP對成本效益與投資報酬率的要求提高，ASIC滲透率有機會加速。法人近期指出，創意2026年下半年成長動能持續強勁，CPU、車用客戶貢獻優於預期，未來也有光通高速傳輸潛在客戶；另有投顧法人預估，受CSP客戶下一代ASIC量產與CPU大量出貨帶動，第4季營收季增率接近50%。同一脈絡下，法人訪查後提到，公司已爭取到更多3奈米產能，並將2027年出貨預估由250萬顆上修至350萬顆。這些仍屬法人預估與市場預期，後面要靠營收與接案進度驗證。

大規模籌資提高成長能見度，也讓資金效率被市場檢驗

創意董事會日前通過與銀行團簽訂400億元聯貸案，並規劃發行上限8億美元海外無擔保轉換公司債，合計籌措約650億元資金，是公司成立以來最大規模籌資案。公司公告用途為充實中長期營運資金，法人解讀可能與日益擴大的ASIC業務周轉需求有關。對多方來說，這代表公司為更大規模的專案與產能卡位預做準備；對保守投資人來說，這也意味著未來市場會更嚴格檢視資金使用效率、專案轉換速度與現金流週轉。成長股最怕只有資本投入、獲利兌現延後，創意接下來要用營收與毛利貢獻證明籌資的必要性。

估值已先跑一段，任何量產遞延都會放大波動

風險不能輕描淡寫。創意目前股價6,400元，股價淨值比63.69倍，本益比121.7倍，這種評價已經把相當多的成長預期反映進去；9月14日盤中震盪幅度達11.85%，也顯示高價成長股在大盤轉弱時波動會被放大。若2027年EPS未能靠近20家機構平均預估的122.86元，或第4季ASIC量產貢獻不如法人預期，目前評價就可能面臨重新修正。另一個反方訊號是券商看法分歧仍大，群益證券2026/8/3報告目標價為4,250元，統一證券2026/9/7報告目標價為8,600元，差距反映市場對專案規模、獲利率與量產時程仍有不同假設。

偏多關鍵在獲利上修與籌碼承接，等待量產數字繼續驗證

創意的看多邏輯並非建立在大盤順風，而是在市場降風險時，股價仍能靠營收翻倍、投信承接、ASIC量產預期與獲利上修支撐。短線因大盤跌破月線、三大法人賣超金額擴大，股價難免跟著市場情緒波動；中期更關鍵的是8月營收創高後，第4季量產貢獻能否接上，以及2027年EPS跳升能否逐季被驗證。若後續營收延續高檔、投信籌碼未明顯鬆動，市場對創意的評價仍有機會維持在高成長股區間。偏多可以成立，但前提是基本面要持續交出數字，而非只靠AI想像支撐。