國巨* (2327) 終於輪到被動元件反彈？外資投信對作誰贏

外資賣、投信買同一天發生，國巨這波反彈考的是時間尺度

8/11 台股由黑翻紅，收在 45,120.72 點，上漲 191.96 點，漲幅 0.43%，成交量 8,690.17 億元；同一天，被動元件輪到市場重新定價，國巨*(2327)收 617 元，上漲 7.68%，成交量 81,650 張，盤中最高到 623 元。最反直覺的地方在籌碼：股價大漲，外資卻賣超 7,790 張，投信買超 2,121 張，三大法人合計仍賣超 5,485 張。這種盤，短線贏家看起來是敢接賣壓的買盤；拉長到基本面，真正要判斷的是外資調節屬於去槓桿後的風險控管，還是獲利循環已經轉弱。從目前資料看，偏多邏輯仍站得住腳，但節奏會比股價單日漲幅更重要。

股價先修正過頭，反彈才會對籌碼分歧特別敏感

國巨近期走勢已經把市場情緒拉到極端。先前股價從 4 月底 317 元一路衝到 1,220 元歷史高價，隨後快速回落，7 月下旬多次出現被動元件族群同步下殺、違約交割與融資壓力。到 8/11 收 617 元，股價仍離前高有一段距離，因此單日 7.68% 的上漲，與其直接解讀成多頭重新全面掌控，更像是跌深後遇到基本面數據支撐，空方回補、投信承接與短線資金回流同時發生。外資單日賣超沒有讓股價收黑，代表當天市場願意用更高價格吸收籌碼，這是反彈能否延續的第一個訊號。

法人方向分歧，但今年累計籌碼仍偏向買方

把單日拉長到年度，籌碼圖像沒有那麼悲觀。今年以來三大法人合計買超國巨 155,308 張，其中外資買超 58,255 張，投信買超 92,365 張；這代表國巨在大波動前已經被長線資金納入配置。8 月以來外資賣超 28,396 張，投信仍買超 2,748 張，短期確實出現外資降風險、投信接手的分歧。這種分歧通常會讓股價震盪加大，卻也提供一個觀察點：若接下來外資賣壓收斂，投信持續維持買方，市場可能先修復的是本益比信心，而非只看單日成交熱度。

營收新高讓反彈有基本面支撐

國巨 8/10 公布 7 月營收 161.31 億元，月增 5.0%、年增 51.5%，再創單月營收歷史新高；累計前七月營收 987.53 億元，年增 32.5%。公司說明，7 月營收成長主要來自 AI 相關應用需求持續強勁，標準品及特殊品也穩定成長，各產品應用溫和成長。這組數字對 8/11 股價反彈很關鍵，因為它把市場討論從「高檔籌碼鬆動」重新拉回「營運還在創高」。被動元件族群同日走強，華新科也因供應吃緊、訂單能見度與漲價討論帶動市場情緒，雖然這不能直接等同國巨訂單，但對 MLCC 供需循環的想像確實形成支撐。

EPS 共識一路上調，股價看的是明年能不能接上

獲利預估是偏多論點的核心。依 23 家機構的市場共識平均預估，國巨 2026 年 EPS 為 18.43 元；20 家機構的市場共識平均預估，2027 年 EPS 為 29.97 元。這組數字需視為機構平均，不能等同公司財測。從共識軌跡看，2026 年 EPS 預估從 2026 年 1 月的 13.24 元一路調高到 2026 年 8 月的 18.43 元，代表市場對今年獲利的假設持續改善。以 617 元收盤價搭配資料中的預估本益比，今年約 33.48 倍，明年約 20.59 倍；若 2027 年獲利能照共識方向接上，股價評價有機會從「今年偏貴」轉向「明年仍可消化」。

券商目標價差距很大，反而說明市場還在重估週期

具名券商報告也顯示分歧。元富證券投顧 2026/7/31 報告估國巨 2026 年 EPS 20.17 元、目標價 1,200 元；宏遠證券 2026/7/31 報告估 2026 年 EPS 19.32 元、目標價 703 元；摩根士丹利證券 2026/7/29 報告估 2026 年 EPS 20.04 元、目標價 1,465 元。這些目標價落差大，投資人不宜只看最高數字，應該讀出更重要的訊息：多數具名報告仍把今年 EPS 放在約 20 元附近，但對可給多少本益比有很大差異。高盛與花旗在 7 月底調降國巨目標價，主因反映產業去槓桿導致本益比遭壓縮，評等仍維持買進。這代表多方論點沒有消失，市場目前卡在「獲利成長」與「評價壓縮」之間拉扯。

風險在估值與籌碼，短線不能只看營收創高

看多國巨仍要把風險講清楚。第一，評價並不低，資料顯示目前本益比 33.5 倍、近四季本益比 48.7 倍、股價淨值比 7.61 倍；若市場對 MLCC 漲價或 AI 需求的假設轉保守，本益比壓縮會先反映在股價。第二，籌碼壓力仍在，國巨曾在半個月內出現三起鉅額違約交割，累計金額達 1.66 億元，且曾被市場提到融資維持率滑落至 117.78%。這類事件代表前一波急漲累積的槓桿尚未完全消化，反彈過程容易遇到解套與降槓桿賣壓。第三，外資 8 月以來仍在賣方，若賣壓延續，即使投信買盤支撐，股價也可能以大區間震盪整理取代一路上攻。

偏多關鍵在明年獲利能見度，而非單日誰買誰賣

國巨 8/11 的重點，是在外資賣超下仍能以大量收高，顯示市場願意重新交易被動元件循環；更深一層的支撐，來自 7 月營收創高、AI 應用需求強勁，以及 2026、2027 年 EPS 共識持續往上。短線來看，外資與投信對作會讓股價波動放大，投資人不宜把一天的上漲直接外推成趨勢確認。中期來看，若營收維持高檔、明年 EPS 共識未被下修，且外資賣壓開始收斂，國巨的評價修復仍有機會延續。偏多可以成立，但條件是獲利成長要繼續追上股價，籌碼風險也要逐步降溫。