輝達CPO量產點火，聯鈞 (3450) 光通訊30天數據藏什麼？

CPO從驗證走向量產，聯鈞的關鍵變成能否被市場重新定義

市場近期討論聯鈞(3450)，核心來自輝達資深副總裁Gilad Shainer宣告共同封裝光學進入量產，並點名未來光通訊最大商機在垂直擴充。這個訊號對台股光通訊族群的意義很直接：CPO若從技術驗證走到實質放量，市場會開始用資料中心頻寬升級的週期來看相關供應鏈。

對聯鈞來說，保守寫法必須先講清楚：目前資料只能支持「光通訊與CPO供應鏈題材連動」，不能延伸成公司已取得輝達直接訂單。偏多的理由也正在這裡，市場交易的核心是產業方向被確認後，光通訊相關公司可能被提前重估。當AI資料中心的瓶頸從運算延伸到交換、互連與光引擎，聯鈞的股價敏感度自然提高。

股價已先反映產業想像，372元背後是高成長折現

聯鈞在2026/7/31收在372元，單日上漲9.9%，成交量2,859張，市值約542億元。這種漲幅已達大漲門檻，代表市場對CPO量產訊號的反應相當直接。光通訊股一旦被視為AI資料中心頻寬升級的代理標的，股價常會先走在財報確認之前。

但價格也說明市場給的期待不低。聯鈞目前本益比74.2倍，近四季本益比110.7倍，股價淨值比10.39倍。這組數字代表市場買的已經包含未來成長選擇權，並非單純用當期獲利就能解釋。偏多看法若要成立，後面需要看到CPO、矽光子或高速光通訊需求逐步轉成更清楚的營收與獲利支撐。

法人今年仍是偏買方，投信持股回升讓股價下檔多了一層支撐

從籌碼看，聯鈞今年以來三大法人合計買超24,227張，其中外資買超15,378張，投信買超9,597張。這不代表股價只會單向走高，但至少說明法人並未完全站在賣方。對高本益比成長股而言，法人願意持續配置，通常會讓市場在產業消息出現時更容易追價。

更有參考價值的是投信持股變化。投信持股比重從2026/6/30的1.8%回升到2026/7/31的3.9%，期間即使外資曾出現單日大幅調節，投信仍有承接動作。例如2026/7/24外資賣超3,421張，投信買超814張；2026/7/30外資又買超1,924張。這種結構顯示股價波動雖大，但中長線資金仍在尋找切入點。

EPS預估下修讓故事更純粹，股價押的是下一段產業循環

聯鈞最大的矛盾在獲利預估。最新資料顯示，2026年8月對今年EPS預估為5.01元，低於2026年1月的11.04元。這表示目前股價走高，並非來自短期EPS上修，而是市場提前把CPO量產、AI資料中心光互連升級與台灣供應鏈參與度放進評價。

新聞資料提到，2026年下半年CPO與矽光子將從驗證期進入實質放量，台灣供應鏈從上游磊晶、雷射，到中下游封裝、光纖陣列都有機會參與。若這條產業路徑延續，聯鈞作為光通訊相關個股，市場可能先用產業週期而非當期EPS來定價。這也是股價能在高估值下仍受到買盤支持的主要原因。

高本益比碰上EPS下修，容錯率比一般成長股更低

偏多仍要面對兩個具體風險。其一，評價已經很滿。74.2倍本益比與10.39倍股價淨值比，代表市場對未來成長已給出較高分數；若CPO量產節奏慢於市場想像，或聯鈞的題材連動沒有快速轉成獲利貢獻，股價容易出現評價修正。

其二，EPS預估下修且最新預估家數有限，代表基本面能見度仍需更長時間驗證。當市場用長線題材支撐高估值，股價會對消息與籌碼變化更敏感。外資在2026/7/24的大幅賣超已經示範過，若後續外資與投信方向不同步，短線波動可能放大。

偏多理由在產業方向，進場邏輯要綁住獲利驗證

聯鈞目前最吸引市場的地方，是CPO量產訊號讓光通訊升級從概念走向產業進程。輝達把垂直擴充與頻寬效能放到更高位置，等於替AI資料中心光互連需求提供更明確的敘事。聯鈞沒有必要被寫成已確認直接供貨，光是題材連動與法人持續配置，就足以讓市場給予較高關注。

偏多判斷可以成立，但條件要清楚：若後續EPS預估停止下修，或市場看到更具體的光通訊需求轉化，聯鈞目前高評價才有機會被時間消化。若只剩消息推動、基本面沒有跟上，372元附近的高期待也會變成壓力。對投資人來說，聯鈞適合用「產業趨勢確認、財報逐步驗證」的框架追蹤，而非只看單日股價大漲。