聯發科 (2454) 成交值成焦點，追價前先看哪個訊號？

台積電收黑那天，聯發科接住的是市場對AI晶片的重新定價

市場近期討論的切角很清楚：7月22日台股反彈592.91點，收44,825.78點，雖然收復10日線，卻沒站穩45,000點；台積電收2,400元、下跌0.41%，追價買盤明顯轉保守。這種盤勢下，聯發科(2454)反而收在3,850元、上漲4.9%，盤中最高觸及4,000元。前一交易日聯發科才亮燈漲停，隔天仍能維持紅盤，市場看的已經不只是短線反彈，焦點落在AI ASIC、邊緣AI與手機晶片能不能撐起下一段獲利重估。

盤中衝到4,000元又收回，代表買盤想追但仍怕估值太滿

聯發科7月22日開在4,000元，盤中低點3,830元，收3,850元，振幅4.63%。這組價格很有訊號意義：多方願意把股價推回千金高價股的強勢區，但大盤未站穩45,000點時，追價資金仍會先收手。聯發科目前本益比58.8倍、股價淨值比15.82倍，已經不是便宜股，股價每往上一步，都需要更清楚的明年獲利支撐。短線震盪未必破壞多方邏輯，反而提醒投資人，這檔股票的定價核心已經從今年獲利，移到明年成長能見度。

明年EPS跳到122.32元，才是多頭願意重估的核心

目前市場預估今年EPS為65.51元，明年EPS為122.32元；同一組資料下，今年預估本益比接近58.77倍，明年預估本益比降到31.47倍。這個落差解釋了為什麼聯發科在高本益比下仍有人願意承接：若明年獲利真的靠近目前預估，現在看似偏高的評價會被快速攤平。多方的底氣並非股價便宜，而是獲利基準可能被往上搬。反過來說，若明年EPS上修停住，或AI ASIC貢獻時程低於市場想像，58.8倍本益比就會立刻變成壓力來源。

第二季營收突破財測高標，證明手機以外的成長已經進入財報

聯發科6月合併營收580.12億元，月增22.3%、年增2.8%，改寫今年單月新高；第2季合併營收1,521.83億元，超越公司原先財測高標1,492億元。這段數據讓市場願意重新檢查公司先前較保守的手機需求假設。公司曾提到第2季手機市場仍受終端能見度影響，客戶下單審慎，但智慧邊緣平台業務成長、部分產品需求優於預期，實際營收最後突破區間上緣。這代表多方論述開始有財報數字支撐，不再只靠遠期想像。

外資報告分歧很大，但方向集中在AI ASIC能否放大獲利

券商目標價差距很大，正好反映市場正在替聯發科重新定義。摩根大通證券7月22日給予Overweight，目標價5,300元；瑞銀證券7月10日維持Buy，目標價6,500元；高盛證券7月1日給予Buy，目標價6,800元；麥格理證券6月29日給予Outperform，目標價10,000元。這些數字不能當成保證，但可以看出法人定價假設正在往AI ASIC傾斜。瑞銀、高盛、麥格理等報告都把AI ASIC、Google TPU專案、產品漲價或客製化晶片需求放進成長敘事，市場接下來會檢查的，是這些推估能不能在法說與財測中被更清楚地量化。

籌碼沒有全面翻多，7月外資仍是偏調節

聯發科7月22日外資買超555張，三大法人合計買超342張，短線看是止穩訊號；但拉長到7月以來，外資仍賣超6,612張，今年以來也賣超10,018張。這代表外資並未全面轉向追買，股價反彈更像是在基本面敘事轉強時，部分資金先回補高獲利能見度權值股。若接下來外資買盤能延續，股價較容易消化高評價；若外資只是短線回補，聯發科仍會受到大盤風險胃納影響，尤其台股近期單日震盪幅度偏大，高價股容易被拿來調節。

風險在於評價已先走一步，法說若不夠清楚就會被檢驗

聯發科偏多邏輯最怕兩件事。第一，評價已先反映明年成長，58.8倍本益比與15.82倍股價淨值比，對任何法說內容都會提高標準；只要AI ASIC出貨節奏、產品漲價幅度或手機需求復甦說法不夠具體，市場可能先壓低本益比。第二，成本與售價調整仍有兩難。公司已發出訂價結構調整通知，提到供應成本大幅增加並需重新檢視訂價結構；若漲價順利，毛利與獲利預估有支撐，若客戶接受度或終端需求轉弱，漲價反而可能壓抑出貨。這些風險不影響長線AI ASIC想像，但會決定股價能否順利穿越短線震盪。

偏多關鍵是獲利基準上移，追價則要等基本面再確認

以目前資料看，聯發科的偏多理由比一般反彈股更扎實：第2季營收已超越財測高標，明年EPS預估明顯高於今年，多家券商也把AI ASIC納入更積極的評價假設。7月31日法說會若能進一步說明AI ASIC時程、智慧邊緣平台動能、手機晶片價格調整與成本轉嫁，市場有機會繼續把聯發科放在高評價權值股名單中。操作判斷上，3,850元附近的股價已經包含不少期待，偏多可以建立在獲利上修與法人定價重估，追價則需要搭配法說內容與外資籌碼轉穩，才比較能降低短線震盪帶來的誤判。