SK海力士財報踩雷，南亞科 (2408) 跌停後藏什麼轉機？

SK海力士利空砸出跌停，市場其實在重估南亞科的獲利延續性

市場近期討論最熱的點，是SK海力士財報遜預期後，記憶體股被同步重新定價，南亞科(2408)在2026/7/28收在392.5元、下跌9.98%，直接被賣壓壓到跌停。表面看，這像是記憶體循環見高後的急速修正；但南亞科的看多邏輯仍有一個關鍵支撐：股價短線被國際龍頭情緒拖累，獲利預估卻仍在上修，市場接下來要判斷的是，這次跌停反映的是景氣反轉，還是漲多後對評價的重新整理。

本益比壓到6.7倍，股價修正速度快過獲利下修速度

以7/28收盤價392.5元計算，南亞科本益比為6.7倍，預估今年本益比約6.67倍，明年約4.25倍。這組數字在記憶體股裡帶有明顯循環股味道：市場願意給低本益比，通常代表投資人擔心高獲利無法延續。可是，若獲利預估持續上調、報價仍維持強勢，低本益比反而會讓股價在恐慌賣壓過後出現重新評價的條件。

EPS從虧損翻到58.86元，這才是多方仍敢接的底氣

南亞科獲利預估的變化相當劇烈。2025年8月市場預估當年度EPS仍為虧損1.41元，到了2026年7月，最新預估今年EPS已升至58.86元，明年EPS則升至92.31元。這不是小幅調整，而是從虧損循環進入高獲利循環。若後續報價沒有快速反轉，市場可能會先看獲利上修能不能延續，而非只看單日跌停。

第2季毛利率79.5%，南亞科已經把漲價反映進財報

看多南亞科不能只談記憶體缺貨，還要看公司是否真的把價格轉成利潤。南亞科第2季合併營收825.49億元，毛利率衝上79.5%，稅後純益501.92億元，單季EPS 14.66元。這代表DRAM平均售價上升已經進入損益表，而不只是市場想像。上半年營收1,316.36億元、EPS 23.07元，也讓全年預估有了財報基礎。

DDR4價格若續強，南亞科的獲利彈性仍會被市場放大檢視

摩根士丹利證券最新報告提到，舊世代記憶體將出現分化，第3季DDR4價格漲勢更強，每月價格漲幅可能達20%以上。南亞科短期生產主力仍集中在DDR4，市場也曾提到DDR4與LPDDR4合計占營收比重近70%。若DDR4供給緊張延續，南亞科的毛利率與EPS預估仍有機會被市場重新檢視；若價格漲幅放緩，股價對高獲利的折價也會維持較久。

法人目標價分歧，但近期上修方向比單一數字更有參考性

券商看法雖偏多，分歧仍存在。摩根士丹利證券在2026/7/12給予Overweight、目標價580元；瑞銀證券在2026/7/10給予Buy、目標價555元；凱基證券在2026/7/8給予增加持股、目標價720元。較保守的統一證券在2026/7/13維持中立、目標價460元。這些數字不能直接當成股價路徑，但能看出一件事：7月以來多數券商仍用獲利上修來支撐評價，市場並未因國際記憶體股波動就全面否定南亞科基本面。

籌碼面還沒轉強，外資賣壓是短線最大壓力

看多南亞科仍要承認籌碼並不輕鬆。7月以來外資累計賣超64,330張，7/28單日外資也賣超5,574張，三大法人合計賣超6,605張。雖然今年以來投信仍買超47,897張，顯示本土資金並未完全撤退，但外資在記憶體族群波動時仍扮演主要賣方。若外資賣壓延續，股價可能先震盪消化，而非立刻反映低本益比。

風險在於高毛利能否維持，以及市場已先看太遠

南亞科目前最大的兩難，是基本面很強，但投資人也知道記憶體是循環產業。第2季毛利率79.5%非常亮眼，若後面DRAM報價漲幅放慢，市場可能會開始擔心毛利率高點已過。另一個風險是股價先前已反映到2027年甚至更後面的市況，當SK海力士、三星、美光等國際股出現財報或股價震盪，台股記憶體股容易被一起調節。南亞科目前股價淨值比4.99倍，代表市場已給予高獲利循環一定評價，若EPS上修速度放慢，評價修正壓力會比低基期公司更明顯。

偏多理由仍在：跌停改變情緒，還沒改變已公布的獲利數字

南亞科這波修正的核心，不在於公司基本面突然轉壞，而在於國際記憶體龍頭牽動市場重新檢查高獲利能維持多久。以目前資料看，南亞科第2季財報、EPS預估上修、DDR4報價展望仍支撐偏多判斷；但股價要重新走穩，需要外資賣壓收斂，以及市場確認第3季報價與毛利率沒有明顯失速。若這兩項條件成立，392.5元附近的低本益比會讓市場重新討論評價上修空間。