大族數控營收增109%，金像電 (2368) AI板需求有多強？

大族數控財報把AI PCB需求從概念推到設備端

市場近期討論大族數控上半年營收年增109.29%、淨利增263.45%，背後主因指向AI算力PCB需求爆發。這個訊號對金像電(2368)的啟示很直接：AI伺服器、高階交換器帶來的PCB升級，已經從終端需求一路傳導到設備與產能端。金像電沒有因此被證實與大族數控有直接供貨關係，投資邏輯仍應回到公司自身的獲利、產能與客戶需求，但這類設備端財報變化，會讓市場重新評估AI PCB景氣的持續時間。

股價回到千元附近，市場在測試高成長能不能撐住高評價

金像電8/20收在1,025元，下跌1.44%，盤中高低差達9.62%，顯示千元附近買賣雙方分歧很大。8/18曾收1,070元、上漲5.94%，成交量放大到14,252張，短線人氣沒有消失，但股價波動也同步放大。這種走勢通常代表市場已經接受AI PCB長線方向，接下來要檢驗的是每一季營收與毛利率能不能接上股價期待。

半年賺逾一股本，金像電的強勢來自獲利已經落地

金像電上半年每股稅後純益16.14元，歸屬母公司淨利約82.67億元，均為歷來最佳；第2季單季稅後純益47.8億元，季增37.2%、年增182.4%。更關鍵的是產品結構：伺服器單季營收占比達78%，Networking占15%，AI相關占比由第1季的30%至40%提升到40%至50%。這代表金像電的投資故事已經不只停留在概念敘事，獲利與產品組合正在同步反映AI伺服器與高階網通板需求。

7月營收突破百億，第三季能否延續是評價再上修的關卡

里昂證券在8/15指出，金像電7月營收達100億元，月增21%、年增77%，並預期第3季營收季增28%。同一份觀點也提到，第2季毛利率34.7%，低於里昂與市場預期的35.7%、36.0%，原因包括成本轉嫁時間差、研發費用與獎金支出增加。這讓第三季變成關鍵驗證期：若Trainium3、800G交換器需求持續，且定價環境改善能反映到毛利率，市場對金像電的獲利斜率就有機會再往上修。

機構平均預估顯示，市場已把明年成長放進模型

以8/20收盤價1,025元來看，金像電目前本益比25.8倍、股價淨值比12.8倍，並不便宜。不過2026年8月更新的機構平均預估，10家機構估今年EPS 39.66元，對應預估本益比25.84倍；9家機構估下一年度EPS 65.64元，對應預估本益比15.62倍。這組數字說明市場願意給高評價的原因：投資人買的是明年獲利再跳升的可能性。若EPS上修趨勢延續，評價壓力可以被獲利成長消化；若獲利停在目前預估附近，股價就容易回到高本益比股的震盪模式。

券商目標價分歧不小，但最新報告仍偏向正面

具名報告中，高盛證券2026/8/11報告估金像電2026年EPS 45.43元、評等Buy、目標價1,800元；凱基證券2026/8/12報告估2026年EPS 38.07元、評等增加持股、目標價1,545元；富邦證券2026/8/12報告估2026年EPS 42.52元、評等買進、目標價1,610元。這些目標價不能直接等同股價路徑，但能看出一個現象：法人模型的核心假設仍圍繞AI伺服器、高階交換器、產能擴充與產品組合改善。對偏多投資人來說，重點是後續實際營收與毛利率能否支撐這些模型，而非單純看目標價高低。

籌碼短線有拉扯，外資調節是多方必須面對的壓力

籌碼面沒有財報面那麼單純。8月至今外資賣超15,579張，投信買超3,663張，顯示外資在高波動環境中調節，投信則有承接跡象。今年以來外資仍買超16,765張，但三大法人合計賣超7,036張，代表不同資金對金像電的時間視角並不一致。若股價要重新走穩，除了基本面持續交成績，外資賣壓是否收斂也會影響短線評價修復速度。

產能擴張讓成長故事延長，但也提高執行門檻

金像電董事會已通過對泰國子公司增資1億美元，用於充實營運資金及償還借款，資金來源為自有資金。公司也因應客戶需求擴充產能，市場關注台灣、蘇州、常熟與泰國廠的布局。這對多方是加分，因為AI PCB需求若延續，具備產能與高階製程能力的廠商較容易承接訂單成長；但產能擴張也代表折舊、良率、產品認證與客戶拉貨節奏都會影響獲利落點，不能把擴產直接視為獲利保證。

風險在高評價、毛利率與籌碼三條線同時考驗

金像電最大的反方論點很清楚：股價已在千元以上，本益比與股價淨值比都不低，任何營收增速放慢或毛利率低於預期，都可能讓評價先修正。第2季毛利率低於里昂與市場預期，已經提醒投資人，AI需求強不代表成本轉嫁能完全同步。籌碼面也有壓力，8月外資調節明顯，若大盤震盪或高價電子股風險偏好下降，金像電即使基本面沒有惡化，股價仍可能先受賣壓影響。

偏多的底氣在獲利上修，耐心要放在第三季驗證

金像電目前的偏多邏輯，建立在AI PCB需求從終端、設備到產能端同步升溫，上半年獲利已創高，7月營收也顯示第三季開局強勁。大族數控財報讓市場更願意相信AI算力PCB需求仍在擴張，但金像電股價能否再被重估，還要看第三季營收、毛利率與外資籌碼是否配合。若公司持續交出高成長，且成本轉嫁與新產能利用率改善，評價有機會往更高獲利基礎靠攏；若成長節奏放慢，千元以上的高波動也會成為投資人必須承受的成本。