陸製記憶體能進蘋果？南亞科 (2408) 的關鍵受惠缺口

晚間20：30市場追問陸製記憶體能否進蘋果，南亞科的關鍵是供應鏈信任溢價

晚間20：30市場討論的焦點，落在陸製記憶體能否進入蘋果供應鏈，以及川普陷入蘋果與美光遊說攻防戰。這個事件對南亞科(2408)的意義，不能寫成公司直接取得蘋果訂單；目前資料沒有顯示南亞科與蘋果之間有直接供貨關係。真正牽動股價想像的是：若中國長鑫存儲要進入蘋果供應鏈，仍須面對美國出口限制、蘋果品質驗證與專利等門檻，市場就會重新評估非陸系DRAM供應來源的戰略價值；若陸製記憶體切入速度快於預期，則會壓低市場對DRAM缺貨與漲價週期的信心。南亞科的多方邏輯，正卡在這個政策、供應鏈與價格週期交會點。

股價單日大跌後，低本益比開始讓多空重新計算風險報酬

南亞科7月24日收在401元，單日下跌5.87%，成交量達80,045張，股價波動明顯放大。若只看盤面，這是記憶體股在高檔震盪後的賣壓釋放；若拉回到獲利預估，市場給的評價其實已經不高。以最新預估計算，今年本益比約6.8倍，明年約4.34倍，這代表股價目前反映的是「獲利高峰可能不持久」的疑慮，而非完全相信2026年至2027年的獲利上修路徑。多方要成立，關鍵在於DRAM報價能否延續、法說後獲利預估能否維持上修，讓低本益比從一次性高獲利，轉為可被市場接受的循環延長。

EPS從虧損翻到大幅獲利，上修速度才是股價仍有支撐的底氣

南亞科獲利預估的轉折相當劇烈。2025年8月，市場對當年EPS仍估為虧損1.41元；到了2026年7月，最新預估今年EPS已升至58.86元，明年更升至92.31元。這種變化說明，市場對南亞科的定位已從景氣谷底的記憶體廠，重新切換到DRAM上行週期的獲利槓桿股。券商報告也同步反映這個變化，元富證券投顧在7月14日給予600元目標價，永豐金在7月13日給予565元，凱基證券在7月8日給予720元；同時，統一證券7月13日目標價為460元，顯示法人雖多數偏正向，但對循環延續時間與評價倍數仍有分歧。

第2季毛利率衝上79.5%，漲價已經進入財報而非只停在想像

南亞科第2季財報是多方論點最硬的支撐。公司第2季合併營收825.49億元，毛利率達79.5%，稅後純益501.92億元，每股純益14.66元；第2季DRAM平均售價較首季增加超過60%。這些數字代表漲價已經實際進入損益表，且獲利彈性遠高於一般電子零組件。產品面上，市場資料指出南亞科短期專注滿足DDR4供給緊缺，DDR4與LPDDR4合計占營收比重近70%；在三大原廠把產能優先排往HBM與DDR5時，標準型DRAM與傳統產品供給偏緊，反而讓南亞科的產品組合在這一輪循環中取得較強議價位置。

AI需求讓南亞科多了一條長線敘事，但仍要分清楚規劃與收入

除了DDR4漲價，南亞科也把AI推論相關記憶體列為下一階段成長方向。公司高層提到，正積極投入客製化高I／O DRAM與3D IC堆疊技術，並將其視為另一成長引擎；市場資料也提到，公司與多家客戶開發客製化產品，以滿足AI基礎設施相關需求，甚至推出類HBM產品。這些訊息提升市場對南亞科長線產品升級的想像，但投資判斷仍要保守處理：開發、投入與推出產品，還不能等同於確定大規模收入。若AI基礎設施與伺服器相關需求延續，這通常會先反映在客戶拉貨、平均售價與產品組合改善，接著才會轉成更穩定的獲利預估。

籌碼沒有財報那麼漂亮，外資賣壓是短線最大壓力

南亞科基本面轉強，但籌碼並非一路順風。7月以來外資賣超58,831張，投信也賣超4,223張；今年以來外資仍賣超52,765張，主要承接力量來自投信買超49,212張。這代表股價上漲過程中，內外資看法分歧，短線若大盤風險偏好下降，外資調節會放大個股波動。7月24日股價大跌，也說明市場對記憶體高基期、陸系供給、韓系擴產與AI資本支出雜音仍很敏感。對偏多投資人來說，籌碼沒有轉強前，南亞科更適合用財報與報價趨勢追蹤，而非只看單日成交熱度。

風險在於陸系供給、評價高低與漲價節奏同時拉扯

南亞科最大的反方論點有兩個。其一，若陸製記憶體進入蘋果供應鏈的速度快於市場原先假設，投資人可能會提前下修DRAM供給吃緊的時間長度，南亞科的評價倍數就會受到壓抑。其二，公司目前股價雖以預估本益比看起來偏低，但股價淨值比已達5.09倍，過去12個月本益比為40倍，顯示市場已把獲利大幅好轉納入定價。一旦第3季平均售價上漲幅度低於預期，或2027年EPS上修停止，低本益比的吸引力會快速下降。券商目標價從460元到750元差距不小，也提醒市場對循環高峰位置仍沒有一致答案。

多方結論仍成立，但條件是報價與獲利預估不能轉弱

南亞科目前的看多邏輯，核心不是單一客戶消息，而是陸製記憶體進蘋果的爭議，凸顯全球DRAM供應鏈安全與非陸來源的重要性；再加上公司第2季財報已證明漲價進入獲利，EPS預估持續上修，股價回落後本益比壓低，使評價重新具備討論空間。若第3季報價延續上行、AI相關產品開發逐步轉成實際營收貢獻，市場有機會重新上修南亞科的評價。反過來說，若陸系供給壓力升高、外資賣壓延續，股價仍會用劇烈震盪測試多方信心。以目前資料判斷，南亞科偏多格局仍在，但買盤需要更多報價與獲利數字來確認這輪循環尚未結束。