輝達CMX要吃1億TB NAND？群聯 (8299) AI儲存機會怎麼看

市場在談CMX吃掉更多NAND，群聯的關鍵位置被重新定價

市場近期把焦點放在英偉達CMX對NAND消耗量可能大幅增加、三星已開始供貨的討論上，這件事對群聯(8299)的意義，並非單純追逐AI名詞，而是AI推論、資料中心與企業級SSD需求若持續放大，NAND控制晶片與儲存解決方案的價值會被重新檢視。群聯本身是NAND Flash控制晶片與解決方案廠，近期公司營收已經證明需求正在落地；若市場對AI儲存的想像從高階記憶體延伸到SSD與資料搬移效率，群聯的評價邏輯就有機會從景氣循環股，往AI基礎建設供應鏈靠攏。

股價剛經歷劇烈修正，反彈反而讓估值矛盾更清楚

截至2026/7/21，群聯收在1,855元，單日上漲6.92%，以個股標準來看屬於大漲；但拉長一點看，股價先前曾從5月14日盤中高點2,880元回落到1,785元，波段跌幅達38.02%。這段修正反映市場對AI記憶體交易過熱、全球記憶體股震盪與高價股調節的壓力。不過，修正後的本益比降到6.1倍，近四季本益比為17.7倍，市場現在要回答的問題變成：這次獲利上修是短期漲價紅利，還是AI儲存需求把NAND週期拉長。若答案偏向後者，低本益比就可能成為多方重新評價的起點。

營收連續創高，AI儲存需求已經反映在公司帳上

群聯6月合併營收248.53億元，連續七個月創新高；第2季營收678.88億元，前6月營收1,088.55億元，創歷史同期新高。這組數字比單一題材更有說服力，因為它顯示NAND缺貨漲價與企業級SSD需求已經轉成實際業績。公司管理層也提到，AI基礎建設持續擴充，生成式AI由模型訓練走向大規模推論應用，全球對NAND儲存需求維持高度成長，市場供需尚未看到明顯舒緩。若CMX相關討論代表AI系統對儲存容量與效率的要求繼續升級，群聯的營運動能就有機會延續到企業SSD與AI相關客戶需求。

EPS預估大幅上修，市場已開始用獲利數字驗證行情

群聯今年EPS預估在2025年8月仍為29.58元，到了2026年7月已上修到303.16元，這是股價能在劇烈回檔後仍被買盤承接的核心理由。券商端也出現明顯上修，永豐金在2026/6/15給予買進評等，目標價2,998元，今年EPS估401.94元；宏遠證券在2026/6/12給予買進評等，目標價3,420元，今年EPS估428.20元；兆豐在2026/5/11給予買進評等，目標價4,000元，今年EPS估363.02元。這些數字不能直接視為股價保證，但可看出法人模型已經把NAND價格、毛利率與AI儲存需求重新放進獲利假設。

籌碼並非全面偏多，外資回補與投信調節同時存在

籌碼面給出的訊號比較分歧。今年以來三大法人合計仍賣超41,114張，代表高價股與記憶體族群在前段漲勢後確實承受調節壓力。不過，近一段時間外資持股比率從6月初的35.42%升到7月20日的38.77%，顯示外資在修正過程中有回補跡象；同期間投信持股比率從3.99%降到2.40%，顯示內資基金端並未同步加碼。這種籌碼結構對股價的含義很直接：若外資對AI儲存的長線需求維持正向，股價容易在急跌後出現承接；但投信調節仍會讓反彈過程出現震盪，不適合把單日大漲解讀成壓力完全解除。

AI儲存邏輯能支撐多方，但群聯仍是間接受益鏈條

從產業訊號看，AI伺服器、推論運算、企業SSD與多層次記憶體架構同步推升需求，NAND在AI平台中的角色正在擴大。群聯的優勢在於控制晶片與解決方案能連結NAND供需與終端系統需求，若雲端服務供應商與AI相關客戶訂單延續，群聯可能分享AI儲存擴張的紅利。這裡仍要把界線說清楚：目前資料能支持的是AI儲存需求與群聯業務具題材連動，不能把CMX或三星供貨直接寫成群聯已取得訂單。多方邏輯成立的條件，是NAND缺貨、企業SSD需求與AI推論擴張三者同時延續。

風險在於獲利高峰疑慮、NAND循環與高價股波動

看多群聯不能忽略兩個反方論點。第一，2026年7月的明年EPS預估為243.46元，低於今年303.16元，市場可能擔心本輪獲利已接近高峰；若NAND漲價放緩或客戶拉貨轉弱，本益比看似便宜的優勢會被削弱。第二，記憶體族群近期波動非常大，群聯本身已出現接近四成的波段修正，高價股一旦遇到大盤風險或全球半導體股下殺，籌碼壓力會快速放大。此外，產業討論中也有偏好DRAM優於NAND的聲音，原因包括長約條件與需求能見度，這會讓部分資金在記憶體族群內重新分配。

偏多的底氣來自獲利上修與AI儲存擴張，操作上要尊重波動

群聯目前的多方理由相對清楚：營收創高、EPS預估大幅上修、AI儲存需求正在被市場重新定價，股價經過深度修正後，本益比也降到具吸引力的位置。若英偉達CMX相關討論延伸成市場對NAND用量成長的長線假設，群聯有機會因企業SSD與AI儲存解決方案需求而獲得評價支撐。只是，這檔股票已經證明自己波動很大，投資判斷應放在NAND供需是否繼續吃緊、營收創高能否延續、法人EPS是否再上修；只要這三條線沒有反轉，群聯仍是AI儲存鏈中值得偏多看待的一檔高波動標的。