高盛喊記憶體榮景被低估，南亞科 (2408) 113份預估藏什麼訊號？

記憶體榮景被低估的討論，南亞科被拉回同一條主線

高盛慕天輝維持對韓股上行的樂觀看法，市場近期討論的核心其實很單純：AI需求帶來的記憶體循環，是否被低估了時間長度與獲利彈性。這個問題放回台股，南亞科(2408)會被放大檢視，原因在於它已經用營收、毛利率與法人預估，交出一組比股價震盪更有說服力的基本面訊號。9/7南亞科收517元，上漲4.23%，但短線價格只是結果，真正支撐多方的是合約價格與獲利預估仍在上修。

股價高檔震盪，但評價仍由獲利上修撐住

以9/7收盤517元觀察，南亞科本益比為8.2倍；若採2026年9月更新的18家機構市場共識平均預估，今年EPS為62.81元，明年EPS為101.33元，對應今年預估本益比約8.23倍、明年約5.10倍。這不是公司財測，市場仍會隨報價與出貨調整假設；但在獲利預估持續抬高時，股價即使已反映一段漲幅，評價壓力相對沒有單看股價那麼重。

8月營收創高，漲價開始落進財報

南亞科8月合併營收446.9億元，月增1.88%、年增560.85%，續創歷史新高；前八月累計營收2,201.94億元，年增638.19%。更能解釋循環力道的是，7月與8月合計營收885.58億元，已超越第2季營收825.49億元，主要來自新舊合約交替，新合約自7月起生效。公司也表示，市場需求成長是8月營收創高主因，近期出貨量將持平，待新廠開始產出後才可能增加；若下半年售價持續揚升，營收與毛利率會先反映價格彈性。

券商目標價分歧，但方向多數指向獲利循環延長

具名券商預估同樣顯示南亞科獲利假設已明顯上移。群益證券2026/8/31報告估2026年EPS為74.69元、目標價635元；摩根大通證券2026/8/9報告估2026年EPS為76.64元、目標價850元；瑞銀證券2026/8/4報告估2026年EPS為61.38元、目標價555元；摩根士丹利證券2026/8/4報告估2026年EPS為60.74元、目標價580元。各家假設差距不小，代表市場對價格循環長度仍有爭論，但多數最新報告並未把這波復甦視為短暫反彈。

法人買盤曾經很強，9月調節提醒追價不能粗心

籌碼面給了多方底氣，也提醒短線波動會放大。年初以來外資買超43,348張、投信買超51,419張，顯示中長線法人並非完全缺席；MSCI明晟8月季度調整將南亞科納入全球標準指數，並於8/31收盤後生效，也提高被動資金關注度。不過9月截至資料日外資轉為賣超71,882張，9/3南亞科單日重挫7.82%至477.5元，說明高檔一旦遇到獲利了結或大盤賣壓，股價會快速反映籌碼鬆動。

風險在於高評價資產負債表與供需反轉疑慮

看多南亞科不能忽略兩個壓力。第一，股價淨值比已達6.57倍，代表市場已經把高毛利、高報價與明年獲利續升納入評價；若DRAM價格漲幅放緩，股價可能先修正。第二，市場曾擔心中國記憶體廠募資擴產，以及蘋果採購中國供應鏈的傳言，這些變數會壓抑投資人給予循環股更高倍數。南亞科第2季毛利率79.5%、EPS 14.66元創高，基期已高，後面每一季都需要用合約價格與營收延續性來支撐估值。

偏多條件是營收創高延續、長約定價維持強勢

南亞科的多方邏輯並非只靠記憶體族群氣氛，而是營收創高、合約換約、獲利預估上修與法人持股基礎共同堆疊。若新合約價格持續反映供需緊俏，且明年EPS共識仍維持上行，517元附近的評價仍有機會被市場重新檢視。反方變數在於短線籌碼快速調節與報價循環降溫；因此較合理的看法，是在基本面未轉弱前維持偏多，但用營收與合約價格驗證，而非單靠股價強弱判斷循環是否結束。