力積電 (6770) 黃崇仁辭世後，謝再居代理藏何轉機？

黃崇仁離世帶來治理變數，盤面先押的是營運能否照原計畫走

力積電(6770)7月31日公告，董事長黃崇仁因心肺衰竭於自宅睡夢中安詳離世，由副董事長謝再居依法代理董事長職務。這個事件會讓市場短線重新檢視公司治理與策略延續性，但當天股價收在54.5元，上漲9.99%，反映買盤在消息面衝擊前，已先把焦點放在半導體反攻、記憶體價格與公司獲利轉折。接下來力積電的關鍵判斷，不會只停在董座交接本身，而是公司能否把法說會提出的漲價、產能利用率、AI Foundry轉型照節奏執行。公司同步表示產銷業務將依既定規劃推進，這句話短期會成為市場檢驗經營穩定度的第一個錨點。

股價大漲後本益比仍不貴，市場在買獲利翻正後的重估

以7月31日收盤價54.5元計算，力積電本益比9.5倍，股價淨值比2.07倍；若看過去一段時間獲利，本益比為34倍，代表市場正在從過去低迷獲利，切換到未來獲利改善的估值邏輯。券商預估也出現明顯翻轉，7月最新預估今年每股純益約5.77元，明年約7.55元；對照2025年8月仍預估虧損，這是一段從虧損修復到獲利上修的轉折。若今年與明年獲利能接近目前預估，市場給予成熟製程與記憶體循環股的評價有機會重新調整；若價格上漲落空，9.5倍本益比的便宜感也會被快速重新檢視。

第2季財報證明漲價已進損益表，這是多方最硬的底氣

力積電第2季自結營收172.91億元，季增27%、年增53%；毛利率由首季10%提升到28%，每股純益0.76元，較去年同期虧損0.8元轉盈。這組數字讓市場願意重新看待力積電，因為它顯示記憶體平均售價上升與產品組合改善，已經反映到毛利率與本業獲利。上半年每股純益4.08元，搭配6月合併營收64.74億元、站上近47個月高點，營運動能有明確數據支撐。短線股價雖然波動大，但只要月營收與毛利率延續改善，投資人對下半年獲利的想像就不容易被單一事件完全打斷。

DRAM代工漲價是短線主線，AI Foundry是中期評價來源

法說會中，力積電提到7月DRAM投片價格再調升約40%至45%，漲價效益預計從11月起逐步反映；邏輯代工也於7月調漲10%至15%。這是市場短期看多的主軸，因為價格調升若能順利轉化為出貨與毛利率，獲利預估仍有上修空間。中期則看3D AI Foundry布局，公司已把相關業務視為未來成長支柱，矽電容已獲Intel EMIB採用並出貨；OneX DRAM製程6月進入小量生產，仍在良率改善與客戶驗證階段，與美光合作開發的OneP製程則規劃明年首季完成設備導入，目標2028年中量產。這些進度不能直接等同於已確定的大量收入，但若按公司規劃推進，市場會把力積電從單純景氣循環股，重新放進AI相關供應鏈的題材連動中評價。

法人看法偏正向，但瑞銀中立提醒漲價行情仍有分歧

券商對力積電的評價明顯升溫。7月中旬多家券商維持正向評等，宏遠證券給予買進、目標價111元；摩根士丹利證券在6月26日給予Overweight、目標價111元；美林證券給予BUY、目標價110元；摩根大通證券給予Overweight、目標價100元。偏保守的一端，瑞銀證券7月14日給予Neutral、目標價60元。這個落差說明市場對力積電並非單向樂觀，核心分歧在於DRAM與成熟製程漲價能維持多久、AI Foundry能多快轉成實質貢獻。對偏多投資人來說，券商目標價上修提供了評價參考；對保守投資人來說，瑞銀的中立看法提醒股價反彈後仍要檢查營運數據是否追得上預期。

籌碼面仍是最大壓力，外資賣超會放大股價波動

力積電的基本面轉折清楚，但籌碼並不乾淨。7月外資賣超約254,772張，今年以來外資賣超約431,715張；7月24日市場也曾統計外資短短6個交易日賣超力積電約22.4萬張。這代表即使公司財報改善，只要外資仍在調節，股價很容易出現急拉急殺。7月31日三大法人仍小幅賣超力積電，顯示當天漲停更多反映盤面反攻與族群情緒，還不能解讀為法人全面轉向。偏多看法要成立，後續最好看到外資賣壓收斂，或投信、自營商與市場買盤能持續承接，否則評價修復會被籌碼賣壓切成多段震盪。

風險在於價格循環與交接節奏，不能只看單季毛利率

力積電目前的多方論點建立在記憶體代工漲價、毛利率修復與AI Foundry轉型三件事上，任何一項節奏延後都會影響評價。第一，記憶體產業仍受供需與同業擴產影響，市場近期也曾因中國DRAM廠擴產、南韓記憶體股回檔而快速調節相關個股；若DRAM報價漲勢不如公司規劃，11月後的獲利貢獻可能低於期待。第二，董事長離世後，謝再居依法代理董事長職務，短期制度上已有安排，但市場仍會觀察重大投資、客戶驗證與資本配置是否維持原節奏。第三，AI Foundry相關進展包含小量生產、驗證、設備導入與未來量產目標，時間拉得較長，不能用短線題材直接折現全部價值。

偏多的理由是獲利已翻身，買點判斷要綁定營收與籌碼驗證

力積電現在最吸引人的地方，是股價雖經過劇烈波動，但獲利預估已從過去虧損轉為今年5.77元、明年7.55元，本益比回到市場願意討論的位置；第2季毛利率28%與6月營收64.74億元，則讓這個轉折有財報支撐。黃崇仁離世會讓市場短線提高治理風險折價，但公司若能在代理董事長期間維持產銷與技術規劃，事件衝擊有機會被基本面改善逐步消化。偏多的操作邏輯不該建立在單日漲停，而是追蹤三個條件：DRAM漲價是否如期反映、毛利率能否維持高檔、外資賣超是否收斂。若這三項逐步同步，力積電的評價仍有上修機會；若其中兩項轉弱，股價波動就會再次壓過基本面改善。