雷虎 (8033) 無人機條例14版本攻防，預算規模藏什麼變數？

條例卡在協商，市場反而看見無人機需求方向沒有退場

市場近期討論的切角，是2026/7/27立法院經濟、外交國防、財政三大委員會聯席審查無人機條例，朝野提出14版本，歷經8小時攻防後，全數條文都沒有共識，保留送出委員會，待黨團協商後再處理。表面看是政策延宕，對雷虎(8033)這類無人機股卻形成另一種解讀：爭議集中在主管機關、預算規模與編列方式，無人機發展本身仍是各方版本共同指向。股價能否延續評價，關鍵會落在法案協商後，預算與標案節奏能不能轉成實際訂單。

政策金額還在桌上，雷虎的想像來自小型無人機定位

無人機條例目前已出現不同版本，行政院版本規劃上限2,100億元，藍版則提出六年2,400億元，白版主張回歸年度公務預算。版本差異讓時程多了變數，但也代表無人機採購已進入制度化討論。市場對雷虎的看多邏輯，主要來自它被放在小型FPV與濱海攻擊型無人機相關供應鏈的討論裡；若2027年相關標案如市場預期逐步開出，既有無人機廠商有機會取得更多訂單，但得標與金額仍要等正式標案結果確認。

美國訂單已開始出貨，讓政策題材多了一層營收驗證

雷虎近期最能支撐股價的數據，是6月合併營收2.26億元，月增93.1%、年增19.6%，單月改寫歷史新高；上半年合併營收8.27億元、年增9.6%，也創同期新高。公司表示，主要動能來自美國國防部無人機優勢計畫訂單開始出貨。該計畫預計投入11億美元、採購多達34萬架小型無人機，其中第一階段3萬架，雷虎和美國合作的廠商接獲1,520架訂單，總金額760萬美元，目前已進入生產出貨階段。這讓雷虎的故事從單純政策想像，推進到已有出貨貢獻的階段。

第二輪標案與新廠進度，是市場願意給高評價的原因

美國國防部無人機優勢計畫下一輪標案預計8月登場，雷虎已提出申請。若後續標案能延續出貨動能，營收可能較容易擺脫單月波動，也會讓市場重新評估產能與接單能力。公司同時推動嘉義大埔美園區建廠計畫，目前已完成結構體工程，並配合現金增資計畫推動。這些進度還不能直接推論成確定收入，但對軍工股而言，產能準備、海外出貨與國內政策三條線同時被市場追蹤，正是雷虎評價維持高檔的主要支撐。

籌碼買盤先行卡位，但波動也明顯放大

從籌碼看，雷虎7月以來外資買超11,441張，今年以來三大法人合計買超17,841張，顯示法人資金並未完全把它當成短線新聞股處理。更具代表性的變化，是外資持股比率從6/29的5.18%拉升到7/13的16.75%，雖然7/27回到13.49%，仍高於6月底水準。股價端，雷虎7/3曾以204.5元漲停作收並創歷史新高，7/27收在186元、小跌0.53%，盤中振幅7.75%。這種走法代表買盤仍在，但追價與獲利了結也同時存在，投資人不能只看政策新聞就忽略波動風險。

高本益比要求後續訂單更快落地，這是多方最大的壓力

雷虎目前最大的反方論點在評價。以7/27收盤186元計算，本益比204.1倍，近四季本益比298.0倍，股價淨值比9.49倍；最新今年EPS預估約0.91元，而且只有單一預估來源。這種評價代表市場已把未來訂單與產能成長提前反映在股價裡。財報也仍有短期波動，第1季每股純益0.34元創單季同期新高，但5月自結每股淨損0.06元，第2季前二月自結虧損0.11元。若國內條例協商拉長，或美國下一輪標案結果沒有跟上市場期待，高評價會先面臨修正壓力。

政策協商未定，反而讓觀察重點更集中在訂單轉換率

對雷虎偏多的理由，並非單靠無人機條例本身，而是政策需求、海外出貨與產能擴充正在同一時間被驗證。短期股價已反映不少期待，評價也偏高，這使得任何標案延遲、出貨節奏放慢，都可能造成股價震盪。不過，若朝野協商後讓預算編列與採購路徑更明確，加上美國防部計畫第二輪標案能帶來新的進展，市場對雷虎的評價有機會維持在成長股框架。接下來投資判斷的核心，是把政策新聞拆成可追蹤的訂單、營收與產能進度；只要這三項持續往前，雷虎仍會是台股無人機供應鏈中最容易被拿來定價的指標股之一。