聯電 (2303) 外資賣最多卻見投信轉買，籌碼暗示什麼？

外資賣最多、投信卻轉買，聯電的分歧正在從籌碼轉向基本面

市場近期討論聯電(2303)的角度很直觀：2026/8/3 外資單日賣超 89,164 張，成為賣壓最明顯的個股之一；同一天，投信買超 11,590 張。股價收在 118 元，下跌 2.48%，盤中振幅達 8.26%，成交量放大到 372,708 張。這組數字表面看是外資撤退，關鍵在於本土機構開始接手時，市場重新評估的是聯電法說後的獲利上修能否支撐股價。若外資賣壓只是風險控管與倉位調整，投信買盤又能延續，聯電短線震盪反而可能變成基本面投資人重新檢視的入口。

獲利預估連續上修，118 元對應的本益比已回到可討論區間

聯電最有說服力的數據，不在單日買賣超，而在 EPS 預估的轉折。2025年9月，市場對今年 EPS 預估約 3.14 元、明年約 3.70 元；到 2026年8月，預估已上修到今年 6.94 元、明年 7.00 元。以 118 元收盤價計算，今年本益比約 17.00 倍、明年約 16.86 倍；相較過去用過去四季獲利計算的 29.6 倍，市場現在更願意用未來獲利能力評價聯電。若 EPS 能守在目前上修後的平台，評價有望從短線殺估值，轉為檢驗獲利延續性。

第2季財報把反彈理由落到數字：稼動率與毛利率同步改善

聯電第2季合併營收 687.3 億元，季增 12.6%、年增 17%，毛利率 32.5%，每股純益 3.39 元。管理層說明，晶圓出貨量季增 10.6%，主要來自通訊及消費性電子需求，產能利用率提升至 85%。成熟製程公司最怕需求回升只停留在庫存回補，但聯電這次同時看到出貨、利用率、毛利率三項改善，讓市場更願意相信獲利上修有基本面支撐。若第3季晶圓出貨量如公司預期維持高個位數成長，產能利用率提升至 90% 以上，毛利率接近 35%，股價對財報的反應會更敏感。

22／28 奈米與 AI 相關需求，讓成熟製程重新被定價

聯電的看多邏輯，重點落在成熟製程的產品組合變好。22／28 奈米高毛利特殊製程比重提升，其中 22 奈米銷售占第2季整體營收 17.5%。新聞也提到，聯電今年 AI 相關產品營收占比接近三成，並可能持續走高；AI伺服器帶動電源管理IC、高速傳輸與連結元件需求，相關產品採用成熟製程或特殊製程生產，聯電屬於間接參與 AI 基礎建設成長的晶圓代工廠。公司並已交付首批 12 吋矽光子量產晶圓，2027年規劃推出可供更多客戶導入的矽光子平台。這些都還需要時間轉成穩定貢獻，但已讓市場對聯電的定位從傳統成熟製程，延伸到特殊製程與高速傳輸應用。

資本支出上修顯示公司願意押注，但擴產節奏要看需求承接

聯電將 2026年資本支出由 15 億美元上調至 20 億美元，董事會也通過至 2028年總計約 50 億美元可運用資金，將用於新加坡廠 P4 無塵室等擴建。這對多方是訊號：公司看見需求與產品組合改善，才會提高投資強度。對成熟製程而言，擴產同時有兩面性；若 22／28 奈米、特殊製程、矽光子相關需求承接順利，新增投資有機會放大營收與毛利率彈性；若終端需求回落，產能利用率下滑會很快反映在毛利率。投資人看聯電，不能只看擴產金額，還要看第3季與後續接單能否支撐利用率維持高檔。

券商看法偏多但分歧仍大，這讓股價不會只走單一路徑

法說後多家券商調整看法，第一金證券在 2026/7/31 給予買進、目標價 150 元；富邦證券在 2026/7/30 給予買進、目標價 160 元；瑞銀證券在 2026/7/29 給予 Buy、目標價 230 元。這些看法反映獲利上修與產品組合改善的樂觀情境。不過反方也存在，大和在 2026/7/31 給予 hold、目標價 108 元，美林證券在 2026/7/29 給予 UNDERPERFORM、目標價 100 元。券商目標價差距很大，代表市場對成熟製程復甦的持續時間、毛利率天花板與評價倍數仍有不同判斷。股價若要往偏多情境靠攏，後續財報需要持續證明 EPS 上修不是單季現象。

風險在籌碼與評價：外資賣壓若延續，基本面利多會被折價

聯電最大的短線風險是籌碼。2026/8/3 外資賣超 89,164 張，外資持股比率降至 40.61%，三大法人合計仍是賣超。即使投信買超 11,590 張，也還不足以完全抵銷外資賣壓。第二個風險是評價已不低，股價 118 元對應股價淨值比 3.65 倍，市場需要看到毛利率與 EPS 延續改善，才有理由給更高評價。第三個風險來自成熟製程本身，市場仍會檢視中國大陸晶圓廠擴產對價格與產能利用率的影響；若價格調整不如預期，或通訊、消費性電子需求轉弱，獲利上修速度可能放慢。

偏多的底氣來自獲利上修，操作判斷要放在法說後驗證

聯電目前的多方基礎，是第2季財報已經把營收、稼動率、毛利率與 EPS 的改善具體化，且今年 EPS 預估已上修到 6.94 元。外資大賣造成股價壓力，但投信轉買顯示市場仍有人願意用基本面承接。若第3季產能利用率能站上公司預期區間、毛利率朝 35% 靠近，且 22／28 奈米與 AI 相關產品占比延續提升，聯電評價有機會重新往上修正。看多可以成立，但前提是獲利上修要繼續被財報驗證；在外資籌碼仍不穩、券商看法分歧的情況下，耐心等待數字確認，會比追逐單日買賣超更有判斷價值。