DRAM續漲與長協擴大，南亞科 (2408) 哪個數據最關鍵？

高盛電話會把記憶體邏輯推回「長約與漲價」

市場近期討論高盛韓國儲存專家電話會，核心訊息很直接：今年DRAM價格仍在上行，明年HBM價格大幅上揚，長約覆蓋比例進一步擴大。這個切角對南亞科(2408)的意義，重點不在公司是否直接吃到HBM訂單，而在高階記憶體吸走全球大廠產能後，傳統DRAM供給更難快速鬆動。若長約比例提高、價格能見度拉長，市場評價通常會先從「景氣循環股」往「獲利可見度提高」重新定價，南亞科剛好站在這條供需線上。

股價重挫後，市場其實在測試基本面能撐多久

截至2026/7/29，南亞科收在353.5元，單日下跌9.94%，同日台股也在全球科技股賣壓蔓延下下跌3.75%。這種跌法顯示短線賣壓來自系統性風險與記憶體族群降溫，並非單一公司財報突然轉弱。市場要問的是：這波修正後，股價已經回到今年預估本益比約6.0倍、明年約3.83倍，若後續獲利沒有明顯下修，評價壓縮反而讓多方重新有計算空間。

財報最硬的錨點，是第2季毛利率已站到新區間

南亞科第2季合併營收825.49億元，毛利率79.5%，每股純益14.66元，這些數字把DRAM報價上漲直接反映到損益表。更有分量的是，第2季DRAM平均售價較首季增加超過60%，銷售量與上季持平，代表獲利改善主要由價格推動。對記憶體股來說，價格比出貨更能改變市場對盈餘彈性的想像；只要報價沒有快速反轉，南亞科的獲利上修循環仍有機會延續。

盈餘預估一路上修，股價修正讓落差變得更明顯

市場對南亞科的獲利預估已大幅翻轉。2025年8月時，今年EPS預估仍為虧損，到了2026年7月，最新預估已升至58.86元，明年EPS預估也拉到92.31元。這不是單一券商的孤立看法，而是多家機構在法說後陸續調整。以券商目標價來看，凱基證券在2026/7/8給720元，元富證券投顧在2026/7/14給600元；但也有統一證券在2026/7/13給460元並維持中立，顯示市場仍在爭論漲價週期能延續到多遠。偏多的理由在於，股價已先被風險情緒壓低，盈餘預估卻仍停在上修軌道。

DDR4與DDR5供給偏緊，南亞科吃到的是間接連動

從產業訊號看，AI需求讓全球大廠把產能優先排向HBM與DDR5，標準型DRAM與傳統產品供給因此偏緊。摩根士丹利報告也提到，看好第3季DDR4價格漲勢更強，每月價格漲幅可能達20%以上。南亞科產品組合中，市場資料指出DDR4與LPDDR4合計占營收比重近70%，短期生產主力仍集中在DDR4；若DDR4供需維持吃緊，南亞科會比純粹押高階HBM的公司更直接反映舊世代DRAM漲價。這屬於供需結構的間接受益，不能解讀成公司已取得HBM直接供貨。

AI推論題材開始從敘事走向產品規劃

南亞科在AI記憶體上的另一條線，是客製化高I/O DRAM與3D IC堆疊技術。公司高層在2026/7/21表示，AI產業從大規模模型訓練逐步邁向推論階段，AI PC、智慧手機、機器人與邊緣裝置對頻寬、功耗與延遲的要求提高，公司正積極投入相關技術。這段訊息對投資人有兩層意義：短期獲利仍看DRAM價格，長期評價則看南亞科能否把客製化產品納入銷售組合。若產品開發與客戶合作順利，市場才可能給予更高的成長型評價。

籌碼壓力是真風險，外資賣超會放大波動

偏多不能忽略籌碼面的反方。7月以來，外資對南亞科累計賣超68,757張，2026/7/29外資持股比率降至12.22%，三大法人當日也合計賣超6,208張。這代表短線即使基本面強，股價仍可能被外資降風險、台股去槓桿與科技股賣壓牽動。另一個風險是評價節奏：南亞科今年以來獲利預估上修很快，若DRAM報價漲幅放緩，或市場開始擔心中國與韓國擴產造成供給變化，本益比雖低，股價仍可能先反映疑慮。

偏多的條件很清楚：價格續漲、盈餘不下修、籌碼止穩

南亞科現在的投資判斷，關鍵是DRAM漲價能否把第2季的高毛利延長到下半年，並讓明年EPS預估維持上修。高盛電話會讓市場重新討論長約、價格與HBM排擠產能，這些因素都指向記憶體供給仍偏緊；南亞科則用第2季財報證明，價格上行已經能轉成實際獲利。短線股價受到大盤與外資賣壓壓抑，波動會很大，但若報價與盈餘預估沒有轉弱，修正後的評價有機會重新吸引基本面買盤，偏多結論建立在這三個條件同時成立之上。