標普500利潤率衝上16.9%，下半年競爭會吃掉多少獲利？

 

標普500第二季利潤率衝上16.9%

標普500企業第二季把更多營收轉成了實際獲利。FactSet 統計顯示，標普500綜合淨利潤率升到16.9%，高於第一季的14.8%，也高於去年同期的12.9%。這個數字還明顯高於過去五年的12.4%平均水準，若能維持，將寫下自2009年追蹤以來的新高。

淨利潤率指的是企業支付所有費用後，最後留下來的營收比例。對美股多頭來說，這組數字的重要性在於它直接反映獲利轉化效率，而不只是營收規模。

 

Alphabet與亞馬遜把利潤率再往上推

在這波淨利潤率創高的過程裡，Alphabet(GOOGL) 與 亞馬遜(AMZN) 貢獻最明顯。Alphabet第二季營益率升到34%，高於去年同期的32%，同時還認列了980億美元業外收益，主要來自股票投資未實現利益。亞馬遜第二季也認列534億美元淨業外收益，和它對人工智慧新創 Anthropic 的投資有關，營益率則從去年同期的11.4%升到13.7%。

這兩家公司都把本業效率與投資收益一起拉高了整體表現。尤其在權值股權重很高的情況下，這類數字會直接影響標普500的整體利潤率讀數。

 

扣掉兩檔巨頭，標普500仍維持高檔

就算把 Alphabet 與 亞馬遜排除，標普500第二季淨利潤率仍有15%，一樣創下自2009年以來最高水準。這代表獲利改善的範圍沒有侷限在少數超大型公司，整體企業部門都在受惠。

從類股來看，11個主要類股裡有8個的利潤率比去年同期更好，其中科技、通訊服務、非必需消費品與能源領先。這種廣度很重要，因為它顯示獲利改善不只出現在單一題材，而是橫跨多數市場領域。

 

強勁需求與營運槓桿，推升科技業效率

Vanguard資深經濟學家 Adam Schickling 的解讀很直接：市場需求強，企業的營運槓桿效應就會放大。當業務量增加時，固定成本被更多營收攤平，利潤率自然往上走。

科技業的優勢又更明顯，因為它多半是輕資產模式，客戶或使用者增加時，不需要按比例增加同等幅度的成本。相較於原物料、工業或能源類股，科技業本來就能維持更高的整體利潤率，這也是它在本輪獲利擴張中走得特別快的原因。

 

競爭加劇，未來利潤率仍有壓力

獲利數字亮眼，風險也沒有消失。Schickling 提醒，越來越多新進者跨入科技領域，競爭會更激烈，這可能壓縮未來利潤率。對現在這種高檔獲利環境來說，接下來要看的，是需求能否持續撐住營收轉換效率，以及競爭是否開始侵蝕定價能力。

目前可以確認的是，標普500第二季的獲利體質明顯優於去年，科技與大型權值股仍是主力推手；接下來是否能延續到下半年，關鍵會落在需求強度與競爭壓力的變化。