AI資產估值維持高檔，回跌時賣壓會放大到哪裡？

 

AI模型跨境擴散，金融穩定風險同步升高

金融穩定委員會（FSB）主席、英國央行行長貝利（Andrew Bailey）近期致信G20財政部長與央行行長，點出前沿人工智慧模型已開始對全球金融穩定形成壓力。這封信的語氣很直接，重點放在兩件事：技術風險跨境傳導，以及市場結構本身愈來愈容易把小問題放大。貝利的判斷很清楚，AI帶來的機會與風險會同時上升，而且風險傳播速度可能比監管追得更快。

他提到，AI模型的自主性、解題能力，以及潛在的攻擊能力都在上升，這類風險不受單一司法管轄區限制。全球金融系統高度互聯，一旦共同技術供應商、共享基礎設施或跨境金融活動出現中斷，影響就會沿著既有鏈條擴散。對金融市場來說，這種傳導方式比單點故障更麻煩，因為它會同時碰到多個市場節點。共同供應商與共享基礎設施，成了需要盯緊的脆弱環節。

 

法規落差與資安缺口，讓單點故障變成系統性問題

貝利特別提醒，各國法律框架與網路防護能力不一致，本身就是金融系統的弱點。當一部分機構的防護標準較高，另一部分仍停留在較低水位時，整體風險不會平均分散，反而會沿著最薄弱的環節外溢。他因此呼籲金融機構、金融市場基礎設施，以及相關科技供應商強化漏洞管理，也要預先演練多層級同時中斷的情境。

這個警告並非空泛抽象。近期市場已出現多起OpenAI、Anthropic與Meta(META)等機構開發的AI模型遭外部系統駭客攻擊事件，顯示安全風險已經進到實務層面。對市場參與者來說，重點不在於AI是否有用，而在於它被更大規模部署後，資安事件會如何影響交易、清算、通訊與資料流。法規差異與資安缺口，會把局部事故推向更廣的金融壓力。

 

高估值、主權債與私募信貸，讓市場回跌時更脆弱

貝利談的範圍不只AI風險，他也把整體市場的脆弱性一併列出來。主權債務市場面臨發行量增加、到期日縮短等壓力；私募信貸市場也存在潛在風險；資產估值維持在高檔，尤其是AI相關投資領域，這讓市場對利空的容忍度下降。當這些因素同時存在，市場修正就可能從正常回檔，轉向更失序的下跌。

他另外提到，股票市場的槓桿操作愈來愈多，包含槓桿型ETF與動能驅動策略。這類資金在上漲時會加速推升價格，下跌時也會同步放大賣壓。若再疊加高估值與高集中度，回跌時的波動就容易失控。高估值加上槓桿，是這段談話裡最值得注意的組合。

 

AI公司與超大規模雲端商交叉投資，放大回跌時的連動性

貝利最後把焦點放在資金結構。他指出，對沖基金等槓桿實體在股票市場中的影響力持續上升，而且這些資金同時也暴露在主權債務部位，風險傳染的範圍因此變大。更關鍵的是，問題已經超過「借更多錢做交易」這件事，因為槓桿正和高估值、高集中度一起作用。

AI公司與超大規模雲端服務商之間的交叉投資，會讓資金與業務關係更緊密。平常這種連結看起來像資本合作與算力擴張，市場也願意給更高的成長預期；但一旦回跌發生，這些交叉持股、合作關係與融資安排都可能成為放大器。資金連結、業務連結、估值連結三者同時存在時，市場修正的幅度與速度都可能超出一般情境。接下來要觀察的，是AI相關資產的估值韌性、槓桿資金的部位變化，以及雲端與AI之間的投資關係是否持續加深。