Alphabet與Amazon目標價獲重申，2027年獲利能否撐起估值？

 

Alphabet 與 Amazon 估值仍有折價空間

Citizens 分析師 Andrew Boone 今年8月14日重申對 Alphabet(GOOGL) 與 Amazon(AMZN) 的「市場優於大盤」評級，兩檔盤前變動都不大，AMZN 小跌 0.8%，GOOGL 小漲 0.82%。他同時維持 Alphabet 515 美元、Amazon 315 美元的目標價，市場這一刻的反應偏平淡，但他給出的估值框架很直接，兩家公司都還站在成長與獲利能力的交叉口。

 

Alphabet：搜尋與 YouTube 的獲利品質，市場只給 21.3 倍

Boone 對 Alphabet 預估今年2027年每股盈餘約 16.27 美元，估值乘數設在 32 倍；目前市場給的倍數只有 21.3 倍。這個差距意味著，市場對 Alphabet 的定價仍偏保守。分析的支點放在兩個地方：搜尋業務的領導地位，還有 YouTube 帶來的廣告變現能力。

Alphabet 的另一個優勢，是產品覆蓋超過十億用戶。這種規模一旦結合高盈利能力，估值通常不會只看單一季度的成長率。Boone 的看法等於把 Alphabet 放在「平台型高品質現金流」的位置上，市場現在給的倍數，和他對 2027 年獲利能力的想像還有一段落差。

 

Amazon：零售靠物流，雲端靠 AWS，2027 年 EBITDA 估到 2,620 億美元

Amazon 的估值也偏低，但幅度沒有 Alphabet 那麼大。Boone 預估 Amazon 2027 年每股盈餘 10.99 美元，給的估值乘數約 29 倍；市場目前約給 24.1 倍。若看 EBITDA，他甚至估到 2,620 億美元，並以 11.0 倍倍數評價。這代表他對 Amazon 的核心判斷，仍然落在獲利規模持續放大的路徑上。

支撐這個框架的，是兩條主線。第一條是物流能力，這讓零售業務的履約效率與成本結構更有韌性。第二條是 AWS，雲端服務的領導地位讓 Amazon 不只是一家電商公司，而是同時掌握零售與雲端兩個大型現金流引擎。這也是市場願意給它高於一般零售商倍數的原因。

 

市場現在看的，是定價差距與獲利延續性

這份報告的重點很清楚：Alphabet 與 Amazon 的市場評價，都低於 Boone 對它們2027年獲利能力的假設。Alphabet 的折價更明顯，Amazon 則靠 AWS 與物流把估值撐在較高區間。兩家公司盤前股價都沒有明顯波動，也顯示市場先把這份報告當成估值重申，而不是立即重定價。

接下來市場會檢驗的，是這些獲利假設能否一路走到2027年。對 Alphabet 來說，搜尋與 YouTube 的變現效率要維持，廣泛用戶基礎要繼續轉成高毛利現金流。對 Amazon 來說，零售端的物流優勢與 AWS 的雲端地位要同時維持，EBITDA 的放大才有支撐。數字已經先把預期拉高，後面要看的是執行力能否跟上。