Anthropic申請IPO後谷歌走強，Google Cloud營收能否站上130億美元？

 

Anthropic IPO把谷歌的分銷價值攤開來看

Anthropic向美國證管會遞交IPO申請，最刺眼的數字是2025年有47%的業績透過亞馬遜和谷歌兩大雲端平台賣出，金額合計21.6億美元。這代表Anthropic的成長路徑，已經和Google Cloud深度綁在一起。谷歌同時也是Anthropic的重要投資人，這層雙向關係讓市場重新計算Google Cloud在AI供應鏈中的位置。

 

47%營收走雲端夥伴，谷歌拿到通路費與流量

Anthropic透過雲端夥伴的營收比例，從2023年的11%，一路升到2024年的32%，到2025年再跳到47%。每往前一步，Google Cloud在這家新創的分銷角色就更重一層。亞馬遜和谷歌合計收取約3.51億美元通路費，換算下來，每通過這兩家賣出1美元，大約有16美分回到平台手上。

這筆收入對谷歌的意義有兩層。第一，Google Cloud不只在賣算力，也在收取AI模型商業化過程中的分銷費。第二，谷歌持有Anthropic股權，讓這段關係同時出現在營收面與投資面。對市場來說，這種結構比單純的雲端客戶關係更有想像空間，也更容易被重估。

 

台股AI基礎設施鏈看到的是Google Cloud資本支出

Anthropic持續加碼谷歌，市場解讀成Google Cloud的AI推論需求仍在擴張。這會牽動台股AI基礎設施鏈，像伺服器供電模組、散熱系統、高速連接器這些環節，都會跟著雲端資本支出一起移動。實際上，這類供應商要追的重點很直接，就是Google Cloud下一季法說會上的資本支出指引有沒有上修。

ElevenLabs也走了同樣路線。這家AI語音工具公司在估值翻倍到220億美元後，宣布延長與Google Cloud的多年合作協議。這顯示谷歌正在把AI新創對基礎設施的需求，系統性轉成長期合約收入，而不只是一筆筆短單採購。這種模式一旦延伸，雲端平台的收入可見度會比單純搶客戶更高。

 

谷歌股價先反映消息，後面要看估值與獨立性

Anthropic IPO消息出來後，谷歌股價上漲1.01%，盤後進一步升到346.25美元，較收盤再漲約1.6%。市場先買的是Anthropic上市後，谷歌帳面投資增值與Google Cloud分銷地位被重新定價的想像。這種反應很符合AI時代的定價方式：雲端平台拿到的不只是客戶營收，還有生態位的估值溢價。

接下來要看兩個時間點。Anthropic路演時的估值若站穩2兆美元以上，市場會把谷歌持股視為一項獨立高成長資產。若定價低於1.5兆美元，市場會把焦點轉回Anthropic 2025年淨虧損420億美元，這代表燒錢速度已經開始壓縮投資人對獲利時程的容忍度。兩種定價，會直接影響谷歌這筆投資的重估幅度。

 

兩個數字決定這筆投資怎麼算

我會先看Anthropic IPO的機構認購倍數。若超額認購10倍以上，代表市場願意為這家虧損420億美元的AI公司付出溢價，谷歌的帳面增值也更容易在下一季財報裡反映出來。第二個數字是Google Cloud下季營收能否突破130億美元。若能過線，代表AI分銷模式已經把算力需求轉成谷歌自己的穩定收入；若低於125億美元，代表通路費收入雖在增加，雲端主業的成長動能仍偏弱。

現在買谷歌的人，看的是Anthropic上市後帶動Google Cloud重新估值；現在觀察的人，看的是Anthropic在多大程度上仍需要谷歌。這兩條線會一起決定谷歌這段AI投資，最後被市場定價成成長資產，還是平台抽成生意。